港股又新添“實(shí)力派”鋰電猛將？瑞浦蘭鈞高成長(zhǎng)潛力待釋放

鋼鐵快報(bào)：成立數(shù)年間，已一躍進(jìn)入電池廠(chǎng)商一線(xiàn)陣營(yíng)。在鋰電板塊高景氣度不改、估值相對(duì)偏低的當(dāng)下，瑞浦蘭鈞若順利上市，未來(lái)成長(zhǎng)前景可觀(guān)。

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鋼鐵快報(bào)：2022年前三季度，按動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池裝機(jī)量計(jì)算，瑞浦蘭鈞國(guó)內(nèi)排名分別為第10名、第3名。

在巨頭云集、競(jìng)爭(zhēng)激烈的鋰電池賽道，瑞浦蘭鈞為何能強(qiáng)勢(shì)突圍?這主要得益于公司電池產(chǎn)品突出的“性?xún)r(jià)比”。

在產(chǎn)品方面，瑞浦蘭鈞采用獨(dú)創(chuàng)SCL卷芯設(shè)計(jì)技術(shù)，將電池殼內(nèi)空間利用最大化，極片更高，涂布的活性物質(zhì)更多;極簡(jiǎn)蓋板技術(shù)則減輕動(dòng)力電池頂蓋重量，增加電池頂蓋的耐電壓安全性，使得電芯能量密度提升6%，成本顯著降低，以極具獨(dú)創(chuàng)性的設(shè)計(jì)構(gòu)建產(chǎn)品領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);

在研發(fā)方面，公司核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)具備20年以上的研發(fā)鋰離子電池和電源管理系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn);公司至今共有1712項(xiàng)專(zhuān)利申請(qǐng)，其中包含503項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，僅于2022年已獲授628項(xiàng)專(zhuān)利;2021年公司研發(fā)開(kāi)支為2.46億元，同比增長(zhǎng)237.7%，2022年上半年同比增長(zhǎng)194.5%。人才、資金與技術(shù)的多方面投入，保障了瑞浦蘭鈞雄厚的研發(fā)實(shí)力。

在新能源板塊持續(xù)保持高景氣度的同時(shí)，上游原材料成本亦成為了制約鋰電池行業(yè)發(fā)展的瓶頸。以三元鋰電池為例，原材料成本通常占鋰電池總成本的80%左右。電池企業(yè)如何降本增效，將成為評(píng)估各家競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的“重頭”。

在成本端，瑞浦蘭鈞母公司青山集團(tuán)是全球最大原生鎳生產(chǎn)商，早在2008年就開(kāi)始布局海外。青山集團(tuán)通過(guò)控股或合資，對(duì)鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個(gè)范疇進(jìn)行戰(zhàn)略性擴(kuò)張，包括開(kāi)采和精煉鎳、鈷、鋰以及生產(chǎn)正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液。通過(guò)打通從上游原材料到鋰電池、從電池制造到下游車(chē)企的全產(chǎn)業(yè)鏈條，這不僅為瑞浦蘭鈞帶來(lái)了顯著的降本空間，亦將形成在規(guī)模、技術(shù)等多方面的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。

動(dòng)力、儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng) 產(chǎn)能加速釋放打開(kāi)成長(zhǎng)空間

仔細(xì)分析公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，瑞浦蘭鈞“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略成效顯著，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池兩大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)、高速擴(kuò)張，營(yíng)收占比進(jìn)一步優(yōu)化。截至2022年上半年，動(dòng)力電池營(yíng)收占比為41.4%，儲(chǔ)能電池營(yíng)收占比則為46.8%。

從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，瑞浦蘭鈞的動(dòng)力電池產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品及三元鋰電池產(chǎn)品，可應(yīng)用于新能源汽車(chē)，包括乘用車(chē)、商用車(chē)和特種車(chē)等;而儲(chǔ)能電池產(chǎn)品為磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品，可應(yīng)用于包括家用儲(chǔ)能、大型工業(yè)儲(chǔ)能場(chǎng)景如發(fā)電站、電網(wǎng)等及商業(yè)儲(chǔ)能場(chǎng)景。

據(jù)招股書(shū)披露，公司現(xiàn)已開(kāi)發(fā)利用新一代問(wèn)頂技術(shù)的方形磷酸鐵鋰及三元電池，其體積能量密度、質(zhì)量能量密度及續(xù)航里程均超過(guò)行業(yè)平均水平;雙子星電池結(jié)合了磷酸鐵鋰及三元電池的優(yōu)點(diǎn)，具有快速充電及高安全性能優(yōu)勢(shì)，可應(yīng)用于各種儲(chǔ)能場(chǎng)景;多功能儲(chǔ)能集裝箱可用于車(chē)輛充電、市電備電等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)離網(wǎng)切換、多路電池交替使用、多級(jí)電氣保護(hù)、配備自動(dòng)防火系統(tǒng)，將使儲(chǔ)能系統(tǒng)具有更高的安全性。

另一方面，優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源將有助于提前“鎖定”未來(lái)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性和確定性。在動(dòng)力電池方面，公司客戶(hù)包括二十大中國(guó)新勢(shì)力車(chē)企中的八家以及五大中國(guó)新勢(shì)力車(chē)企中的三家，亦包括兩家成熟的歐洲汽車(chē)制造商和一家新興美國(guó)汽車(chē)制造商，2020年、2021年以及2022年前11個(gè)月，瑞浦蘭鈞分別新增5名、7名以及15名成熟電動(dòng)汽車(chē)制造商客戶(hù);

儲(chǔ)能電池方面，瑞浦蘭鈞的客戶(hù)涵蓋家用儲(chǔ)能集成商、光伏逆變器制造商、系統(tǒng)集成商以及EPC公司，多元化的客戶(hù)群、充裕的在手訂單將有助于持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

在新能源汽車(chē)行業(yè)高景氣持續(xù)的態(tài)勢(shì)下，疊加利好政策不斷出臺(tái)、國(guó)際能源成本高企等多重因素，無(wú)論是動(dòng)力電池還是儲(chǔ)能電池需求都將同步放大，為鋰電板塊帶來(lái)強(qiáng)勁的上行動(dòng)力。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)每年動(dòng)力電池的裝機(jī)量自2016年的28.0GWh增加至2021年的154.5GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率為40.7%，預(yù)期到2026年將達(dá)到1,144.8GWh，2022年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為40.8%;

全球每年儲(chǔ)能電池裝機(jī)量自2016年的1.7GWh增加至2021年的23.5GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率為68.4%，預(yù)計(jì)每年儲(chǔ)能電池裝機(jī)量將繼續(xù)于2022年至2026年間按復(fù)合年增長(zhǎng)率53.5%持續(xù)增長(zhǎng)，到2026年達(dá)到526.1GWh。

樂(lè)觀(guān)行業(yè)前景下，瑞浦蘭鈞正積極擴(kuò)產(chǎn)，抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年至2021年的指數(shù)增長(zhǎng)使公司于期內(nèi)成為中國(guó)十大鋰電池制造商中按鋰離子電池裝機(jī)量增長(zhǎng)最快的電池生產(chǎn)商，公司產(chǎn)能從2019年1月的2.3GWh擴(kuò)大至2022年9月的32.7GWh，期間增長(zhǎng)逾十倍。

近年來(lái)，公司陸續(xù)在佛山市、廣西柳州投資建設(shè)制造基地，助力開(kāi)拓華南市場(chǎng);預(yù)計(jì)到2023年底，瑞浦蘭鈞按年總產(chǎn)能將超過(guò)70GWh，生產(chǎn)基地分布于浙江溫州、浙江嘉善、廣東佛山及廣西柳州多地。隨著未來(lái)產(chǎn)能放量，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂芯薮蟮臐撛谠鲩L(zhǎng)空間。

展望未來(lái)，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)維持修復(fù)態(tài)勢(shì)、消費(fèi)需求加速釋放、市場(chǎng)信心回暖的當(dāng)下，身處鋰電熱門(mén)賽道、確定性與成長(zhǎng)性強(qiáng)的瑞浦蘭鈞后續(xù)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)持續(xù)爆發(fā)，在研發(fā)實(shí)力與低成本優(yōu)勢(shì)的加持下，公司的長(zhǎng)期價(jià)值亦值得更高的預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。