受利率持續(xù)上升的影響,近期國債期貨呈現(xiàn)振蕩下行的態(tài)勢。后期隨著人民幣的持續(xù)升值以及利率上漲放緩,國債期貨有望出現(xiàn)反彈的走勢,操作國債的思路應(yīng)該轉(zhuǎn)變。
人民幣持續(xù)升值,國債受到支撐
由于市場對于美聯(lián)儲加息進(jìn)程預(yù)期降溫以及央行“逆周期調(diào)節(jié)因子”的影響,5月底以來人民幣相對美元一直呈現(xiàn)持續(xù)升值的態(tài)勢。截至8月30日,人民幣兌美元匯率報收于6.6102,相對5月10日上升0.2954,升值4.29%,這對于人民幣資產(chǎn)產(chǎn)生了一定的提振作用。
從目前的情況來看,人民幣有望延續(xù)升值的態(tài)勢。首先,7月美國CPI同比增速僅為1.7%,雖然較6月上升0.1%,但是連續(xù)三個月低于2%,顯示出美國經(jīng)濟(jì)存在通縮的風(fēng)險。其次,外資流出是之前壓制人民幣匯率的重要因素。但是,從近期公布的數(shù)據(jù)來看,外資流出的局面得到了明顯緩解。7月國內(nèi)的外匯儲備達(dá)到30807.2億美元,較6月上升239.31億美元,上升0.78%,外匯儲備已經(jīng)連續(xù)六個月上升。外匯占款余額為215106.56億人民幣,較6月下降46.47億元,下降0.02%。雖然外資流出呈現(xiàn)下降的態(tài)勢,但是幅度已經(jīng)明顯縮小。最后,由于降杠桿、控風(fēng)險的需要,今年以來央行在貨幣政策的操作上格外謹(jǐn)慎。
即使市場出現(xiàn)流動性緊缺的局面,央行也主要以短期的公開市場操作作為解決手段,這使國內(nèi)利率水平持續(xù)上升,中美利差持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為,上述三個因素在短期內(nèi)仍然會維持,這對于人民幣匯率起到了強(qiáng)勁的支撐,人民幣資產(chǎn)受到了一定的支撐。
貨幣政策趨松,利率上升放緩
由于流動性整體供應(yīng)偏緊,加之市場的風(fēng)險偏好上升,造成了目前的貨幣緊平衡,隨之而來的就是利率持續(xù)的上升。從目前的情況來看,短期內(nèi)國內(nèi)市場的貨幣供需情況很難得到明顯的改善。因此,偏高的利率對國債將會產(chǎn)生持續(xù)的壓制。不過需要注意的是,9月底不但將迎來中秋和國慶長假,更面臨換季的考核。在這種情況下,市場迎來了資金需求的高峰,對于流動性不足的擔(dān)憂情緒會持續(xù)上升。根據(jù)以往經(jīng)驗,央行在9月初就開始向市場投放流動性,緩解市場的擔(dān)憂情緒。因此,9月初央行的貨幣政策大概率將趨于寬松?;谶@個判斷,我們認(rèn)為雖然整體利率上升的態(tài)勢難以改變,但是短時間內(nèi)或?qū)q甚至回調(diào),這對于國債將會起到一定的支撐作用。
還有一點需要注意的是,經(jīng)過了短暫的回調(diào),上證綜指近期呈現(xiàn)大幅上漲的態(tài)勢,資金開始逐漸流入股市。這一方面增加了市場對于資金的需求,另一方面也分流了債市的資金。隨著市場風(fēng)險偏好的提升,市場對于固收資產(chǎn)的需求將會下降,部分機(jī)構(gòu)可能會調(diào)整自身的債股比例,這對于債券將會產(chǎn)生一定的不利影響。
綜上所述,筆者認(rèn)為雖然近期國債期貨價格走弱,但是考慮到人民幣持續(xù)升值以及9月初央行潛在的寬松貨幣政策,國債期貨后期反彈的概率較大。因此,近期宜以偏多的思路操作國債。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
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盤螺 | 3530 | +10 |
低合金板卷 | 3300 | -20 |
低合金厚板 | 3480 | +20 |
焊管 | 3670 | +20 |
槽鋼 | 3700 | - |
鍍鋅板卷 | 4250 | - |
316L/2B卷板 | 25400 | 0 |
冷軋無取向硅鋼 | 4700 | - |
焊絲 | 4600 | - |
硅鐵 | 6200 | 50 |
鋼坯 | 3120 | 20 |
鋅精礦 | 20750 | 250 |
焦炭 | 1360 | 0 |
黃金 | 583 | 1 |
重廢 | 1720 | 0 |
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