期現(xiàn)結(jié)合成為聚烯烴貿(mào)易商的必然選擇

“套利和套保群體的加入，使得國內(nèi)聚烯烴貿(mào)易行業(yè)呈現(xiàn)出新業(yè)態(tài)，貿(mào)易商也需要探索新路徑?！痹谥袊鴩H期貨近日于濟(jì)南舉辦的“2017年聚烯烴產(chǎn)業(yè)峰會”上，產(chǎn)業(yè)人士表示，在新的市場格局下，期現(xiàn)結(jié)合已成為聚烯烴貿(mào)易商的必然選擇。

山東國通化工有限公司副總經(jīng)理魏慶生在會上表示，套利商和傳統(tǒng)代理商最大的區(qū)別在于定價方式的不同。以往聚烯烴市場定價主要是石化企業(yè)定價，傳統(tǒng)貿(mào)易代理商分銷給區(qū)域的經(jīng)銷商，再銷售給區(qū)域的工廠，整體鏈條是通過產(chǎn)業(yè)客戶賺取現(xiàn)貨的差價。而套利商則是根據(jù)期貨盤面定價，通過區(qū)域經(jīng)銷商或者工廠賺取基差收益。目前來看，這部分群體多為期貨風(fēng)險管理公司或者大型企業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合部門。

隨著聚烯烴期貨規(guī)模與影響力的不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在的市場已逐漸由原來的石化企業(yè)定價變?yōu)槠谪洷P面定價。對于這一變化的影響，魏慶生告訴期貨日報記者，聚烯烴傳統(tǒng)貿(mào)易商的經(jīng)營步履維艱，利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險、學(xué)習(xí)嘗試基差交易成為他們應(yīng)對新格局的必然選擇。

據(jù)記者了解，在期貨工具出現(xiàn)后，市場中多了采購、銷售的渠道，基差貿(mào)易成為聚烯烴行業(yè)的一大亮點(diǎn)。在不同的行情階段，貿(mào)易商基差交易的方式也不同，貿(mào)易商可以借此規(guī)避潛在的市場風(fēng)險，有的還獲得了額外的盈利，在激烈的市場競爭中增強(qiáng)自身實力。

“傳統(tǒng)貿(mào)易的邏輯在于價差，而基差貿(mào)易的邏輯是基差回歸?！?a href="http://www.a5759.cn/city/beijing/" target="_blank">北京四聯(lián)化工總裁助理高春民表示，目前聚烯烴市場中，期現(xiàn)結(jié)合有兩大模式，一種是即期基差貿(mào)易，升水是即期基差貿(mào)易的必要前提，貿(mào)易商可利用升貼水銷售;另一種是遠(yuǎn)期點(diǎn)價模式，貼水是遠(yuǎn)期點(diǎn)價貿(mào)易的必要前提。

據(jù)記者了解，下游貿(mào)易商通常以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，加上雙方協(xié)商的升貼水來確定現(xiàn)貨商品價格，在不同的行情階段，貿(mào)易商也會采用不同的點(diǎn)價交易模式。

在高春民看來，在聚烯烴的期現(xiàn)結(jié)合操作中，基差貿(mào)易理念、資金、現(xiàn)貨銷售、營銷網(wǎng)絡(luò)和交割庫是五大影響因素。在實際操作中，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)品基差不回歸時，需換成交割貨源準(zhǔn)備交割;當(dāng)非標(biāo)基差不回歸時，應(yīng)設(shè)置一定的價差，砍倉處理。

對于聚烯烴市場行情的判斷，魏慶生認(rèn)為，不論是趨勢性上漲或下跌行情，都要抓主要矛盾，依據(jù)交易的周期來判斷。

“現(xiàn)貨端不僅受基本面的影響，還受宏觀面的影響。供給側(cè)改革的影響、金融去杠桿以及原油價格能否擺脫45―55美元/桶的波動區(qū)間，這些宏觀影響因素都只能動態(tài)評估。”他表示。

從基本面來看，下半年聚烯烴供需也有較大的變數(shù)?！肮?yīng)端主要看石化企業(yè)的投放情況，寧煤二期的投放對供應(yīng)會有重大影響;需求端要考慮在環(huán)保壓力下小廠關(guān)停后，訂單是否向大廠轉(zhuǎn)移，‘雙十一’等能否提振包裝膜的需求，圣誕訂單是否會如期而至，這些都是未知因素。另外，庫存方面，石化企業(yè)庫存每天是顯性的，但在新業(yè)態(tài)下，套利商的隱性庫存很難把握，不能做系統(tǒng)的分析，這些數(shù)據(jù)都需要用時間來考量。”魏慶生稱。

此外，市場情緒上，期貨盤面與現(xiàn)貨盤面緊密聯(lián)動，再加上資金的擾動，在走勢的判斷上也會有不確定性。

對于近期的價格上行，在魏慶生看來，利多因素較為集中且無法證偽。“短期內(nèi)聚烯烴市場漲得有些快了，但上漲并非沒有道理?！彼J(rèn)為，短期來看是由多頭主導(dǎo)的市場，后期需關(guān)注石化企業(yè)庫存，如果庫存累積，則價格有回調(diào)的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。