多位鋅貿(mào)易商透露,當前點價交易模式,已占到國內(nèi)鋅貿(mào)易的半壁江山,這也給下游企業(yè)帶來多元化的套期保值策略選擇。
過去 一年鋅價大漲逾60%,意外帶火了套期保值業(yè)務。
上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示,今年上半年參與鋅期貨套期保值的機構(gòu)數(shù)量同比驟增60.56%,套期保值業(yè)務日均持倉量同比增加58.13%,日均交易量同比增加48.16%。
究其原因,一方面鋅錠供應短缺令現(xiàn)貨升水持續(xù)走高,令部分貿(mào)易商囤貨待漲,迫使下游企業(yè)通過期貨市場套期保值鎖定訂單與采購價;另一方面點價貿(mào)易模式的日益盛行,導致上下游企業(yè)套期保值需求旺盛。
但是,如何籌劃合適的套期保值策略,對鋅產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。
在業(yè)內(nèi)人士看來,當前鋅套期保值的效果,需要從期貨和現(xiàn)貨兩個市場的盈虧綜合分析。不過,這意味著企業(yè)的業(yè)績考核機制需要做出不小的調(diào)整。
點價盛行下的多元套保策略
馳宏實業(yè)發(fā)展(上海)有限公司期貨部副部長畢又真意外發(fā)現(xiàn),隨著鋅價持續(xù)上漲,點價交易模式悄然盛行。
點價交易興起于貿(mào)易商之間,如今它迅速擴展到鋅產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的貿(mào)易環(huán)節(jié)。值得注意的是,不同于國際市場允許買家多次點價與反復買賣的點價交易模式,國內(nèi)的模式是買賣雙方都有點價。
多位鋅貿(mào)易商透露,當前點價交易模式,已占到國內(nèi)鋅貿(mào)易的半壁江山,這也給下游企業(yè)帶來多元化的套期保值策略選擇。
比如有貿(mào)易商需要在3個月后采購一批鋅錠,考慮到當前鋅現(xiàn)貨價格升水在400-500元/噸,他不必現(xiàn)在溢價采購,而是通過買入近月期貨合約,等待交割月來臨平倉獲取套保收益。由于上半年鋅期貨到期期現(xiàn)價差率僅有0.44%,這意味著下游企業(yè)從中獲得400多元/噸的價差收益進而降低采購成本,再在等待鋅價回調(diào)時通過點價鎖定采購價格。
此外,不少下游企業(yè)趁著鋅價近強遠弱趨勢,通過買漲近月合約拋售遠月合約,鎖定約5%跨期套利收益,也能進一步降低自身點價采購的成本。
不過,點價模式盛行,對上游企業(yè)則構(gòu)成不小的套期保值壓力。即在下游企業(yè)尚未敲定采購價格前,上游企業(yè)不得不將現(xiàn)貨拿到期貨市場做賣出套保,等到企業(yè)點價后再平倉;若賣出套保價格設(shè)定過低,在鋅價持續(xù)上漲的情況下,上游企業(yè)將面臨套保虧損風險;反之賣出套保價格過高,對手盤應者寥寥,整個套保策略難以實施。
畢又真介紹,針對點價交易的套保操作,識別敞口性質(zhì)是點價交易套期保值操作能否成功的關(guān)鍵。
一位鋅企業(yè)負責套保業(yè)務的人士介紹,針對點價交易的套保操作主要分兩類。針對已點價,未敲定采購量的庫存量,采取做空套保操作;反之已敲定采購量,尚未點價的,則采取做多保值操作。
企業(yè)套保考核應勢調(diào)整
記者了解到,盡管點價交易套保策略趨于多元化,但不少企業(yè)依然會設(shè)定嚴格的期貨持倉限制。此舉的主要目的在于避免企業(yè)將套期保值轉(zhuǎn)化成投機工具。
“公司之所以要求期貨頭寸不得超過現(xiàn)貨保值需求量,某種程度也是擔心產(chǎn)量波動導致套??疹^頭寸出現(xiàn)交割缺口,帶來額外損失。”畢又真直言。
隨著鋅價告別多年熊市迎來上漲周期,如何設(shè)定與時俱進的套保考核標準,對企業(yè)而言也是全新的考驗。
多位鋅貿(mào)易商透露,以往企業(yè)內(nèi)部基本以期貨單邊套保盈利作為考核標準,但這種做法未必適合當前的環(huán)境。由于鋅價上漲,期貨市場賣出套保往往遭遇虧損,需要將現(xiàn)貨市場盈利納入考察范疇,才能全面體現(xiàn)套保的整體收益。
畢又真指出,若以期貨單邊的盈虧來衡量保值效果,必然導致套保操作走向投機。對此,公司內(nèi)部也注意到這個問題,通過構(gòu)建期現(xiàn)對沖業(yè)務臺賬優(yōu)化套保考核標準。具體而言,企業(yè)每一筆期貨頭寸必須有相同數(shù)量的現(xiàn)貨對應,確保期貨頭寸是真實的保值頭寸,每筆現(xiàn)貨頭寸同樣需要相應的期貨頭寸對應,通過衡量期貨、現(xiàn)貨之間的盈虧情況綜合評估保值效果。
有業(yè)內(nèi)人士指出,要建立期現(xiàn)對沖業(yè)務臺賬,并非易事。
主要原因是不少鋅企旗下多個業(yè)務部門都在參與不同策略的套期保值業(yè)務,彼此由于信息不對稱,往往造成企業(yè)整體期現(xiàn)頭寸出現(xiàn)錯配,或期現(xiàn)套保交易策略失效等問題。
在畢又真看來,這的確是不小的挑戰(zhàn)。而馳宏鋅鍺的應對策略,主要是兩步走,一是在每天期貨交易收盤后,交易員需將當天成交情況截圖給業(yè)務風控人員,后者將這些交易信息收集編制成敞口日報,由總部相關(guān)部門對敞口頭寸狀態(tài)進行全程動態(tài)風險監(jiān)控;二是對不同業(yè)務部門給予套保業(yè)務操作授權(quán)時,對每個部門設(shè)定最大的風險敞口規(guī)模與止損額度,確保公司整體套保敞口風控。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
高線 | 3690 | +100 |
低合金板卷 | 3710 | +80 |
低合金中板 | 3460 | +60 |
鍍鋅管 | 4640 | +30 |
鐵塔角鋼 | 3460 | +70 |
熱鍍鋅卷 | 4320 | +90 |
冷軋卷板 | 13940 | - |
冷軋無取向硅鋼 | 4260 | +10 |
圓鋼 | 3800 | +100 |
鉬鐵 | 237000 | 0 |
低合金方坯 | 3140 | +60 |
鐵精粉 | 1130 | - |
二級焦 | 2680 | - |
鋁錠 | 20140 | +310 |
中廢 | 2070 | 0 |
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