下游消化不良 鋁牛還需多“反芻”

相關(guān)重要會議的最新部署為滬鋁夜盤注入強(qiáng)心針，滬鋁周三晚間刷新最高歷史記錄16755元/噸。但值得注意的是，國內(nèi)電解鋁社會庫存再創(chuàng)新高。

分析人士表示，宏觀因素以及環(huán)保因素對有色金屬的利多效應(yīng)仍在，但供給側(cè)改革去產(chǎn)能的利好也基本反映到了目前的價格當(dāng)中，后市有色金屬價格持續(xù)上漲之勢恐難以持續(xù)下去，警惕價格出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險。

去產(chǎn)能再迎政策“東風(fēng)”

相關(guān)重要會議明確表示，要采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能、處置“僵尸企業(yè)”和治理特困企業(yè)等工作任務(wù)。推動火電、電解鋁、建材等行業(yè)開展減量減產(chǎn)，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。

國家再提去產(chǎn)能，為周三晚間滬鋁走勢注入強(qiáng)心針，主力合約1710高開后一路走高，盤中大漲3%，并刷新最高歷史記錄16755元/噸，一掃此前幾日的反彈乏力之勢。

國投安信期貨首席金屬分析師車紅云對記者表示，今年以來，電解鋁去過剩產(chǎn)能和供暖季將減產(chǎn)一直是支持鋁價上漲的根本原因。此次國家要求電解鋁減量減產(chǎn)和嚴(yán)控新增產(chǎn)，是對今年任務(wù)的再次強(qiáng)調(diào)，使市場更加堅定了中國去過剩產(chǎn)能的信心，有利于政策的繼續(xù)執(zhí)行，對鋁價帶來進(jìn)一步的支持。

實際上，8月以來，國內(nèi)有色金屬期貨主力合約中，滬鋁表現(xiàn)最為“搶眼”，累計漲幅已達(dá)12.5%，領(lǐng)漲有色金屬市場（滬銅2.11%、滬鎳11.19%、滬鋅11.38%、滬鉛5.6%、滬錫-4.17%）。

A股二級市場上，鋁業(yè)相關(guān)概念股亦表現(xiàn)不俗，如中國鋁業(yè)、云鋁股份，8月以來累計漲幅已達(dá)17.73%、10.83%。

東吳期貨研究所張華偉、陳龍表示，鋁價表現(xiàn)強(qiáng)勁背后的主要驅(qū)動因素在于基本面受供應(yīng)側(cè)改革去產(chǎn)能、各地環(huán)保政策趨嚴(yán)部分企業(yè)減停產(chǎn)和冬季取暖季減產(chǎn)影響，供應(yīng)預(yù)期將急速收緊，而國內(nèi)制造業(yè)處于持續(xù)擴(kuò)張階段，基建投資維持在高位，需求穩(wěn)定增長，令供需矛盾逐漸激化。

數(shù)據(jù)顯示，2017年全國電解鋁產(chǎn)能4600萬噸，產(chǎn)量3650萬噸，而需求僅為3507萬噸，過剩143萬噸。中投證券李勤表示，現(xiàn)在全國大范圍整頓正在進(jìn)行中，新疆、內(nèi)蒙古和山東地區(qū)在加快進(jìn)行整頓關(guān)停行動。根據(jù)鋁融網(wǎng)統(tǒng)計，內(nèi)蒙古違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能120萬噸/年，山東違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能267萬噸/年，都在清理整理之中?？梢姡瑖矣猩袠I(yè)整頓力度決心很大，鋁電解產(chǎn)能收到抑制，鋁業(yè)公司未來有較大機(jī)會。

利好兌現(xiàn) 交易熱情降溫

然而，周四日盤滬鋁期價續(xù)漲動力不足，盤中出現(xiàn)沖高回落，最終收報16465元/噸，漲210元或1.29%。日內(nèi)該合約成交增加25萬手至70.7萬手，持倉則減少9342手至32.9萬手。

“推動電解鋁減量減產(chǎn)、嚴(yán)控新增產(chǎn)政策已經(jīng)在深度推進(jìn)之中，對鋁價的支撐也基本反映到了目前的價格當(dāng)中，接下來主要觀察采暖季政策落地會產(chǎn)生多大的供需缺口?！睎|證衍生品研究院有色分析師曹洋表示。

從昨日上期所公布的滬鋁1710合約前20家機(jī)構(gòu)交易席位上看，持買單數(shù)量為94042手，較上一交易日減4937手，持賣單數(shù)量為112099手，較上一交易日減2171手。從這些數(shù)據(jù)上顯示，在滬鋁1710合約上，空方仍占據(jù)優(yōu)勢，且多方減倉數(shù)量超過空方。

車紅云表示，從鋁市場多空持倉來看，是行業(yè)資金和投機(jī)資金之間的博弈。多頭以投機(jī)為主，在炒預(yù)期，因為鋁去過剩產(chǎn)能在落實階段，供暖季又有“2+26”城市停產(chǎn)30%產(chǎn)能的預(yù)期，投機(jī)資金大量入市買入期貨合約。從空頭來看，因為現(xiàn)實的基本面仍是供應(yīng)嚴(yán)重過剩，目前國內(nèi)庫存高達(dá)140萬噸，消費商積極性很差，同時鋁的生產(chǎn)商利潤已經(jīng)達(dá)到3000元，因此空頭主要為生產(chǎn)商的保值資金。

此外，近日滬鋁投機(jī)情緒亦有所降低。從近日滬鋁合約成交持倉比上看，8月17日兩者比為1.49，近日則降至0.77附近。曹洋表示，在監(jiān)管層打擊投機(jī)的決心增強(qiáng)之后，滬鋁投機(jī)情緒有所降低，成交持倉比較前期高位回落，但仍高于正常水平，多空雙方資金博弈仍在展開。但博弈的核心將逐漸從政策面轉(zhuǎn)移至基本面，關(guān)鍵在于供需缺口是否會如期出現(xiàn)，以及缺口到底有多大。此外，庫存變化可能是接下來多空雙方關(guān)鍵的參考指標(biāo)。

據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)電解鋁社會庫存庫存總量環(huán)比暴增5.7萬噸至153萬噸，再創(chuàng)新高。

下游消化能力有限

那么，后市鋁價能否再續(xù)漲勢？

張華偉、陳龍表示，未來主導(dǎo)鋁價走勢的關(guān)鍵因素在于政府環(huán)保政策是否進(jìn)一步加嚴(yán)，能否會有更多企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)。此外，房地產(chǎn)市場是否進(jìn)一步收緊，通脹水平是否會上升，也就是上游原材料價格上漲后是否能傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品，社會庫存是否會一如市場預(yù)期在秋季到來后將見頂回落，也將影響后市鋁價表現(xiàn)。

“供給側(cè)改革將持續(xù)形成推動鋁價重要力量，但偏弱的基本面將起到限制漲幅的作用。”信達(dá)期貨分析師陳敏華表示，具體來看，供給方面，雖然因違規(guī)產(chǎn)能導(dǎo)致停產(chǎn)，開工產(chǎn)能略有減少，但依舊維持高位3744.2萬噸；成本端方面：氧化鋁價格受環(huán)保因素反彈、動力煤高位偏強(qiáng)，而其他輔料有所上漲，成本略有抬升。庫存方面，國外庫存小幅增加，國內(nèi)交易所倉單回升，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存繼續(xù)回升。需求方面，短期價格暴漲導(dǎo)致部分小型加工企業(yè)虧損較大，暫時關(guān)停，下游需求有所偏弱。整體來看，預(yù)期與現(xiàn)實的博弈依舊存在。

曹洋表示，宏觀因素以及環(huán)保因素對有色金屬的利多效應(yīng)仍在，部分金屬供需缺口暫難完全補(bǔ)上，三季度有色整體或維持偏強(qiáng)運行。但價格大幅上漲也在潛移默化地改變著外部環(huán)境，不排除四季度出現(xiàn)價格回調(diào)風(fēng)險。

方正中期期貨分析師表示，金屬鋁供需格局已定，最大的變數(shù)和最主要的邏輯在于供給側(cè)改革。尤其是進(jìn)入三季度后，減產(chǎn)信息不斷，題材不斷升溫。對違規(guī)產(chǎn)能進(jìn)行專項抽查、四季度則有違規(guī)整改以及“2+26”的環(huán)保限產(chǎn)，均從供給收縮方面對鋁價走勢具有重要支撐。但85%的產(chǎn)能利用率、庫存仍處三年以來最高、地產(chǎn)政策收緊以及汽車產(chǎn)銷大幅度下滑或?qū)︿X價上漲構(gòu)成制約。整體來看，無論是從市場角度還是政策層面看，滬鋁都不具備快速上漲的條件。

張華偉、陳龍也表示，鋁在政策和資金的推動下仍將呈偏強(qiáng)走勢，但高位鋁價目前下游消化能力有限，社會庫存攀升，繼續(xù)推漲風(fēng)險加大。

從有色金屬整體走勢來看，車紅云表示，今年中國去過剩產(chǎn)能和環(huán)保監(jiān)督對有色行業(yè)影響很大，有色價格都進(jìn)行了相應(yīng)的上漲，但價格過高對消費形成抑制，因此未來有色價格的走勢取決于中國經(jīng)濟(jì)和消費情況。目前來看，有色金屬價格持續(xù)上漲之勢恐難持續(xù)，到了一定程度，受經(jīng)濟(jì)和消費影響，可能會出現(xiàn)階段性回落行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。