港口庫(kù)存不斷上升 鐵礦石價(jià)格對(duì)此視而不見(jiàn)？

據(jù)路透報(bào)道，中國(guó)鋼鐵和鐵礦石價(jià)格持續(xù)同步上漲。

在大連市場(chǎng)帶頭走升，全球其他地方的鐵礦石合約跟進(jìn)。新加坡交易所的現(xiàn)貨鐵礦石合約SZZFQ7甫升穿每噸77美元，為3月來(lái)首見(jiàn)。

在這里頭有很多投機(jī)泡沫。上個(gè)月上海鋼鐵和大連鐵礦石的未平倉(cāng)合約雙雙創(chuàng)下紀(jì)錄高位，目前仍處于歷史上的較高水平。

然而，這并不只是非理性的漲勢(shì)。

鋼鐵有很好的理由延續(xù)漲勢(shì)，只要鋼鐵價(jià)格能給中國(guó)鋼廠帶來(lái)高利潤(rùn)率，肯定會(huì)對(duì)鐵礦石定價(jià)造成連帶影響。

話說(shuō)回來(lái)，對(duì)鐵礦石定價(jià)而言，重達(dá)1.4億噸的“房中大象”正是存放在中國(guó)港口的那些庫(kù)存。

市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)這些庫(kù)存視而不見(jiàn)，但這種情況能持續(xù)多久是一個(gè)有待討論的問(wèn)題。

鋼鐵--冬天即將來(lái)臨

中國(guó)的鋼鐵企業(yè)仍在利用政府最新的刺激措施加緊生產(chǎn)。

中國(guó)政府2016年出臺(tái)的刺激舉措，被引導(dǎo)至基建和房地產(chǎn)，而這兩者是鋼鐵行業(yè)的主要消費(fèi)拉動(dòng)力。

這陣順風(fēng)仍在勁吹。

今年上半年，中國(guó)鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)4.6%，創(chuàng)2013年以來(lái)最快增速。

但同期鋼產(chǎn)品出口減少了28%。

供應(yīng)鏈補(bǔ)充庫(kù)存支撐下的健康需求，解釋了上述矛盾現(xiàn)象。

多數(shù)分析師預(yù)計(jì)今年下半年刺激效應(yīng)減弱，但中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)現(xiàn)又有了新憂慮，這次是關(guān)于供應(yīng)面。

冬季越來(lái)越近，今年北京周邊地區(qū)屆時(shí)將有大量鋼鐵產(chǎn)能關(guān)閉。

政府強(qiáng)制鋼鐵等許多行業(yè)削減產(chǎn)能，以改善北京及周邊地區(qū)的冬季空氣質(zhì)量。

冬季減產(chǎn)與目前關(guān)閉“非法”和污染產(chǎn)能的官方行動(dòng)是兩回事，但對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的影響可能同樣重大。

當(dāng)然，大家都意識(shí)到距離冬季取暖季只有三個(gè)月，這似乎正在加強(qiáng)目前的鋼鐵庫(kù)存補(bǔ)充周期。

鐵礦石：一個(gè)分裂的市場(chǎng)

今年中國(guó)鋼鐵需求和產(chǎn)量之強(qiáng)勁令人意外，并且持續(xù)帶給人驚喜。

而利好鋼鐵就是利好鐵礦石需求，至少會(huì)幫助緩解供應(yīng)過(guò)剩。

但這并不能完全消除供應(yīng)過(guò)剩，目前中國(guó)主要港口的鐵礦石庫(kù)存達(dá)1.3915億噸。

這僅比6月高位1.4145億噸略有下降，但仍高于此前的任何時(shí)候。

外界普遍認(rèn)為，鋼廠正買入所有較高質(zhì)量的礦石，而把較低質(zhì)量的礦石堆積在港口倉(cāng)庫(kù)，因此鐵礦石價(jià)格已經(jīng)擺脫庫(kù)存愈發(fā)龐大的影響。

理由是，由于較高的鋼鐵價(jià)格帶來(lái)較高的利潤(rùn)率，所以中國(guó)鋼廠買得起較高等級(jí)的礦石。這種礦石能夠提高生產(chǎn)效率并減少污染。

沒(méi)有人確切地知道鐵礦石庫(kù)存的組成狀況，但Renaissance Capital的分析師暗示，其中三分之二可能是等級(jí)較低、雜質(zhì)較多的礦石。

確實(shí)，有證據(jù)顯示較低品位的鐵礦石價(jià)格折價(jià)擴(kuò)大。

例如，澳洲生產(chǎn)商Atlas Iron AGO.AX在第二季報(bào)告中指出，“較低品位產(chǎn)品的折價(jià)在2017年6月季度持續(xù)加大”，削弱了該公司的實(shí)售價(jià)格。

在印度果阿邦和卡納塔克邦采礦的礦商Vedanta Resources VED.L，于最新季度運(yùn)營(yíng)更新報(bào)告中，也有同樣的評(píng)估。

“果阿邦的銷售低于產(chǎn)量，是因?yàn)槎▋r(jià)偏低的環(huán)境，以及我們56%品位鐵礦石相對(duì)62%品位指標(biāo)鐵礦石的折價(jià)擴(kuò)大。”

Vedanta坐擁240萬(wàn)噸鐵礦石，打算經(jīng)進(jìn)一步選礦且與較高品位礦石混合后，再釋入市場(chǎng)。

這暗示較低品位鐵礦石庫(kù)存上升情況，已沿著供應(yīng)鏈一路蔓延至生產(chǎn)商層級(jí)。

價(jià)格漲、庫(kù)存增？

目前鐵礦石多頭仍未將庫(kù)存增加一事放在心上，大商所顯然有許多這樣的多頭。

對(duì)中國(guó)投機(jī)客而言，鐵礦石及鋼鐵交易已變身為兩步舞。

只要鋼價(jià)上漲，看來(lái)鐵礦石價(jià)格就會(huì)隨之上揚(yáng)。實(shí)際上，目前幾乎每種工業(yè)金屬都從上海鋼鐵市場(chǎng)尋求指引。

但就大宗商品市場(chǎng)長(zhǎng)期而言，價(jià)格及庫(kù)存連袂上升鮮少讓人皆大歡喜。

特別是價(jià)格上漲刺激邊際產(chǎn)量，似乎正是鐵礦石目前的寫照。

這不僅提振直接供給，更讓目前沒(méi)有去處的低品級(jí)鐵礦石更加堆積如山。

目前很難說(shuō)鋼鐵-鐵礦石的牛市周期會(huì)被什么打破。

但中國(guó)港口所積累的龐大庫(kù)存應(yīng)該會(huì)讓人停下來(lái)思考，當(dāng)多頭動(dòng)能退燒時(shí)，會(huì)有一大堆的理由證明無(wú)可避免的修正走勢(shì)有可能變得非常難看。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。