船舶融資租賃的風險和機遇

勞氏日報發(fā)表文章稱，意大利航運公司D’Amico售后回租“HighDiscovery”號的交易可能是一個可行的融資案例，但意大利船東仍需謹慎行事。

隨著部分銀行退出航運金融業(yè)務，融資租賃正在迅速取代傳統(tǒng)銀行貸款。但是，資金短缺的船東仍應明智謹慎地使用這種替代融資方式。

為了說明杠桿比率過高的風險，請思考一下現(xiàn)實中的例子：

想象一下你的信用卡待結(jié)款項為1700美元。當你在考慮付款選項(全額支付或部分支付)時，你收到了另一家信用卡公司愿意借給你2800美元的通知。

你接受了該提議，支付了第一張卡上的待結(jié)款項，剩余額度1100美元。好消息是，你有了1100美元現(xiàn)金余額可暫時作為“支撐”。壞消息是，你現(xiàn)在的欠款是2800美元，而不是原來的1700美元。

如果你想保持信用的話，此筆債務你遲早需要償還。在那之前，你每月需要支付更多的利息。

不幸的是，許多航運公司如今都陷入了困境。執(zhí)行售后回租交易時，以犧牲更高的債務和更高的利息成本為代價，而產(chǎn)生了一個暫時的正向的凈現(xiàn)金效應。

在此以D’Amico國際航運公司剛剛宣布的售后回租交易為例。該家在米蘭上市的油輪專家以2800萬美元的價格向一家日本貸款機構(gòu)出售了2014年建造的中程成品油輪“HighDiscovery”。隨后，公司與買方簽訂了為期10年的光船租賃協(xié)議，在租船期結(jié)束時也有購買義務。此外，D’Amico可以從出售三周年之后開始回購該船。

通過該交易，公司償還了大約1730萬美元的銀行貸款，并產(chǎn)生了1070萬美元的現(xiàn)金。公司首席執(zhí)行官馬克•菲奧里（MarcoFiori）在一份書面聲明中表示：“這筆交易將加強我們的資產(chǎn)負債表和資金流動情況，同時D’Amico將保留對這艘新生態(tài)船舶的完全控制權，并將可以以有競爭力的資金成本從出售三周年之后開始回購該船。”

的確，D’Amico將繼續(xù)保有對這艘船的商業(yè)管理，但這也就是問題所在。這類交易被歸類為資本租賃，因為D’Amico有義務需在租船期結(jié)束時購買該船舶。因此，他們將作為財務租賃的負債出現(xiàn)在公司的財務報表中。

在這筆交易之前，基于1730萬美元的銀行債務和2800萬美元的船舶價值，我們可能會說，貨款價值比（LTV）為62%。待交易完成之后，加入了2800萬美元的金融負債，此時的貨款價值比為100%。

不過，盡管杠桿比率和財務成本有所上升，但船舶租賃卻有一個隱藏的優(yōu)勢。菲奧里表示，自D’Amico有權重新購買船舶的時候起，它將可以獲得未來資產(chǎn)價值上升的所有好處。

菲奧里表示，公司的策略是通過有計劃的處置來改善目前的資金流動性和船隊更新計劃。

如果租賃收益可被謹慎的使用，流動性和期權性的價值也許確實將超過額外的利息成本和更高的杠桿比率。

綜上，這些都與適當?shù)呢斦芾砭o密相關。就像之前的信用卡案例一樣，一些消費者在其他人違約的時候為他們支付了信用卡債務。信貸本身并不是問題，只是因它所引發(fā)的不良行為。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。