供應(yīng)缺口打開有色行情想象空間

周四，有色股期聯(lián)動上揚，其中滬鋅期貨主力合約以1.63%的漲幅領(lǐng)銜國內(nèi)商品期市；A股市場上，有色金屬板塊以1.71%的漲幅，錄得29個行業(yè)排名中的第二位。

分析人士表示，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期、美元指數(shù)階段性走弱以及部分品種供給端再起風(fēng)云，令近期國內(nèi)有色股期聯(lián)動攀升。但鑒于各有色品種自身基本面存異，后市走勢料將分化。不過，繼續(xù)看好相關(guān)有色股票標(biāo)的。

股期再度攜手走高

昨日，有色金屬期貨整體偏強，其中滬鋅期貨主力合約以1.63%的漲幅，領(lǐng)銜國內(nèi)商品期市，滬鉛、滬錫、滬鎳主力合約分別收漲0.71%、0.64%、0.33%，滬銅、滬鋁主力合約因臨近尾盤出現(xiàn)跳水，最終分別收跌0.5%、0.34%。

A股二級市場上，有色板塊表現(xiàn)較為搶眼。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，中信一級行業(yè)中的有色金屬板塊最終收報5759.27點，漲1.71%，漲幅位居29個行業(yè)排名中的第二位。

若將時間維度拉長來看，今年6月以來，文華財經(jīng)中的有色期貨板塊指數(shù)累計漲幅為11.55%；同期，A股市場上，中信一級行業(yè)中的有色金屬板塊累計漲幅超20%。

“今年5月以來，有色金屬價格紛紛回升，尤其是6月份以來，連前期表現(xiàn)最差的鎳價也出現(xiàn)回升，促使資金開始關(guān)注有色金屬板塊。另外，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷好于預(yù)期，市場對宏觀面日趨樂觀，而有色價格素來是周期性指標(biāo)之一，這也是資金進(jìn)入有色板塊的主要原因?！眹栋残牌谪浭紫饘俜治鰩熫嚰t云表示。

除了因市場對中國宏觀經(jīng)濟預(yù)期的轉(zhuǎn)好外，東證衍生品研究院有色分析師曹洋表示，美元指數(shù)階段性走弱、部分品種供給受到去產(chǎn)能政策與環(huán)保督查等約束，也是本輪有色期股價格齊漲的主要原因。

記者統(tǒng)計顯示，今年以來，美元指數(shù)累計跌幅已超9%，最近仍徘徊在近14個月低位附近。中信期貨有色金屬研究員表示，目前來看，美元指數(shù)偏弱格局未改，有色金屬受益于美元走弱近日再度出現(xiàn)拉漲。

從期貨市場資金流向來看，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，昨日有色板塊午后跳水，共“嚇退”1361萬元資金。

曹洋表示，近期投機資金大量涌入有色期貨領(lǐng)域，尤其是多頭情緒持續(xù)升溫，助推了期價的上漲。但目前市場進(jìn)入微觀層面的預(yù)期檢驗期之后，需要警惕多頭投機資金集中獲利離場引發(fā)的踩踏行情。同時，價格持續(xù)上漲也將帶來更多的套保盤，多空博弈料將加劇。

供給端“擾動”不斷

作為有色金屬品種的“龍頭”――銅，一直備受市場關(guān)注。

今年年初，在特朗普的基建故事色彩褪去后，銅價一度有所回撤，不過在5月觸及年內(nèi)低點后，便開始一路走高。

從供應(yīng)方面看，澳洲礦業(yè)巨擘必和必拓（BHP Billiton）4月份曾發(fā)報告稱，該公司將2017全年銅產(chǎn)量預(yù)測下調(diào)17%，至133-136萬噸。必和必拓當(dāng)時解釋稱，之所以下調(diào)銅產(chǎn)量預(yù)估，因澳洲多座礦場遭遇颶風(fēng)Debbie的襲擊，以及不久前公司持股57.5%的全球最大銅礦智利北部的Escondida銅礦遭遇長達(dá)44天的歷史性罷工。該銅礦產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的5%。

此外，年初至今，全球范圍內(nèi)銅礦罷工事件“此起彼伏”，銅礦供應(yīng)也屢受影響。從稍早的智利Escondida礦罷工及隨后全球最大銅礦Grasberg停產(chǎn)等，罷工事件使得全球銅價受到提振，亦為本輪上漲提供了最初的炒作空間。

除供應(yīng)端支撐外，中國的強勁需求也為銅博士價格上漲增添了增長點。作為全球第二大經(jīng)濟體，中國二季度GDP增速達(dá)6.9%，表明經(jīng)濟繼續(xù)企穩(wěn)；同時，工業(yè)產(chǎn)出、固定投資等數(shù)據(jù)也表現(xiàn)穩(wěn)健，6月數(shù)據(jù)全線超預(yù)期。產(chǎn)業(yè)需求方面，中國夏季高溫天氣亦催生了對空調(diào)銅管的強勁需求。

花旗在7月份報告中指出，銅價未來走向與中國經(jīng)濟發(fā)展前景密切相關(guān)。預(yù)計2017年下半年，由于電網(wǎng)升級和車輛銷售，中國對銅的需求會出現(xiàn)3%-4%的適度增長，供應(yīng)缺口會促使銅價攀升到6000美元/噸以上，并在2017年結(jié)束前有可能達(dá)到7000美元/噸的高峰。

此外，受益于供給側(cè)改革預(yù)期影響最大的品種――鋁，也成為有色金屬中的“明星”品種，不僅受到國內(nèi)多家證券研究所密集推介，其產(chǎn)業(yè)鏈亦受到廣泛關(guān)注。

國信期貨有色資深分析師顧馮達(dá)表示，今年以來，有色金屬價格重心整體上移，其中鋁價表現(xiàn)出較強的韌性，主要因國家環(huán)保及去產(chǎn)能政策加碼預(yù)期較濃。

據(jù)顧馮達(dá)介紹，按照《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》發(fā)改辦產(chǎn)業(yè)（2017）656號文的時間要求，眼下已進(jìn)入第三階段也就是專項抽查的節(jié)點時期，下半年政策上可能比上半年更有實質(zhì)性，但具體影響需要評估政策力度。

作為全球最大的鋁產(chǎn)業(yè)基地――山東地區(qū)，正加大推進(jìn)供給側(cè)改革政策力度，龍頭企業(yè)魏橋鋁業(yè)、信發(fā)鋁業(yè)開始響應(yīng)國家清理電解鋁違規(guī)違建工作的政策，陸續(xù)關(guān)停公司內(nèi)的違規(guī)產(chǎn)能。據(jù)了解，信發(fā)已經(jīng)關(guān)停其廠內(nèi)違規(guī)電解鋁產(chǎn)能約53萬噸，魏橋計劃減產(chǎn)140萬噸違規(guī)產(chǎn)能，其中包括316KA的電解槽累計60多萬噸，未來更多減產(chǎn)進(jìn)程尚待觀察。

有色料分化

未來，有色還能“紅”多久？

“從宏觀角度看，全球經(jīng)濟增長預(yù)期，尤其是中國經(jīng)濟增長預(yù)期的變化，以及美元指數(shù)走勢將是主導(dǎo)未來有色金屬走勢的關(guān)鍵因素?！辈苎蟊硎尽?/p>

從品種自身基本面來看，車紅云表示，未來，有色金屬的供應(yīng)將會存在一定的瓶頸，對此市場上的分歧較小，這也是支撐有色商品價格走勢的主要原因。不過，未來主導(dǎo)有色金屬價格走勢的關(guān)鍵因素將回到消費上面，即全面經(jīng)濟是否能擺脫目前的復(fù)蘇階段進(jìn)入上漲階段。

展望后市，車紅云認(rèn)為，從周期因素方面看，有色金屬價格的最低點已顯現(xiàn)，中長期而言，價格將會繼續(xù)上行。但從短期來講，因有色價格上漲過快，下游消費已受到抑制，價格出現(xiàn)回落的可能性將會加大，尤其是在房地產(chǎn)對經(jīng)濟的影響以及中國仍處在去金融杠桿的情況下。

曹洋表示，短期來看，宏觀利多因素將繼續(xù)存在，鋁需要觀察供給側(cè)去產(chǎn)能政策的推進(jìn)與落地情況，鉛、鋅等則需要觀察環(huán)保督查對供給的抑制情況，三季度國內(nèi)政策環(huán)境對有色價格有一定支撐，只要需求不出現(xiàn)明顯走弱，有色價格或會維持震蕩偏強。當(dāng)然，中長期需要觀察宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)好在微觀層面的映射及可持續(xù)性，如果下游需求走弱，而價格回升又刺激供給擴增的話，價格將會面臨較大的回調(diào)壓力。操作上，短期投資者可維持偏多思路，中長線則建議選擇觀望或等待右側(cè)做空機會。

具體品種方面，中信期貨有色金屬研究員表示，銅方面，短期仍以資金博弈為主。鋁方面，目前基本面雖疲軟，但政策利多仍然為主導(dǎo)，短期影響偏強。鋅方面，國內(nèi)外偏低的鋅錠庫存水平，對鋅價仍有支撐。但隨著國內(nèi)宏觀利好預(yù)期逐漸消化，以及銅博士帶動作用的減弱，預(yù)計短期有高位調(diào)整可能。鉛方面，近期“三無”再生鉛企業(yè)受環(huán)保影響，減停產(chǎn)情況較為明顯，導(dǎo)致國內(nèi)再生鉛供應(yīng)偏緊。此外，近日鉛價增倉上行，多頭資金配合良好，內(nèi)外鉛價均突破短期壓力位，預(yù)計短期將延續(xù)震蕩偏強態(tài)勢。鎳方面，鎳價從底部開始反彈也已有相當(dāng)距離，上方壓力不小。錫方面，下半年市場整體處于一個全球供給偏緊張狀態(tài)，但國內(nèi)需求端變現(xiàn)不佳，導(dǎo)致國內(nèi)錫市場供大于求。整體來看，錫價將趨于回落。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。