國債期貨助力金融市場改革深化

自2013年國債期貨上市至今，其持倉量和成交量穩(wěn)步攀升。尤其是自2016年底債市大幅波動之后，國債期貨的市場關(guān)注度得到了一步步的認(rèn)可。從近兩年的投資者調(diào)研我們也可以觀察到，市場投資者對國債期貨的認(rèn)可度越來越高，尤其是對于有著套期保值需求的機(jī)構(gòu)投資者而言，如何在貨幣政策邊際收緊的政策環(huán)境中通過國債期貨對沖短期利率波動風(fēng)險(xiǎn)成為其關(guān)注的重點(diǎn)。在金融改革不斷深化的過程中，國債期貨市場也能保駕護(hù)航，提供后勁。

功能積極發(fā)揮

從期貨衍生品的天然屬性來講，套期保值功能是其最根本的功能，國債期貨亦如此。國債現(xiàn)券市場的參與者通過國債期貨的應(yīng)用，可以在利率波動，尤其是上行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時通過期貨市場對沖現(xiàn)貨市場下跌風(fēng)險(xiǎn)。從而有效降低產(chǎn)品波動，并釋放現(xiàn)貨市場的拋售壓力，進(jìn)而維護(hù)了市場的整體穩(wěn)定，防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)散。除此之外，對于買入套保者而言，通過提前在國債期貨上的建倉，可以提前鎖定相應(yīng)久期債券的成本，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成穩(wěn)定的凈值曲線。

近幾年國債期貨的市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，國債期貨持倉規(guī)模的上漲主要得益于市場品種豐富度的增加以及投資者對期貨衍生品對沖工具認(rèn)識的深化。尤其是進(jìn)入2016年之后，收益率邊際下行的動力減弱、央行貨幣政策的邊際收緊帶來了現(xiàn)貨市場對于利率風(fēng)險(xiǎn)對沖需求的迅速增長。在此之后，五年期和十年期國債期貨開始更為廣泛的進(jìn)入投資者的視野，尤其是引起了監(jiān)管層對于更多類型的機(jī)構(gòu)投資者，尤其是商業(yè)銀行參與國債期貨必要性的討論。雖然目前我國尚未放開銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)參與國債期貨市場，但是我們依然可以從國際市場的實(shí)證分析結(jié)論中得到國債期貨在銀行等金融機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)方面的有效論證。其中，交通銀行上海市分行課題組（2013，利率市場化下國債期貨在商業(yè)銀行利率管理中的應(yīng)用）的研究指出：截至2012年底，利率產(chǎn)品在美國期貨市場上占據(jù)了32%的成交量，而國債期貨是利率期貨中的重要構(gòu)成。通過比較不同模型下的避險(xiǎn)績效，銀行通過國債期貨的應(yīng)用能夠達(dá)到較佳的績效表現(xiàn)。同時，商業(yè)銀行可以充分利用國債期貨的避險(xiǎn)功能，使價格波動幅度趨窄且穩(wěn)定，從而有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。