黑色系王者歸來 下半場(chǎng)誰來接棒

2017年的大宗商品市場(chǎng)可謂精彩紛呈，以螺紋鋼為首的黑色系期貨品種仍然維持強(qiáng)勢(shì)，并且在供給側(cè)改革的助力下，于7月連創(chuàng)近年來的新高?？梢哉f，進(jìn)入二季度以來，螺紋鋼期貨連續(xù)走出過山車行情，從4月20日的2775元/噸上漲至5月22日的3385元/噸，然后迅速下跌至2906元/噸，到7月19日創(chuàng)出階段新高3688元/噸。

7月份前兩周，國內(nèi)大宗商品價(jià)格指數(shù)連連上行，而一度搶眼的黑色系品種也一度呈現(xiàn)牛市行情。然而，與螺紋鋼形成鮮明對(duì)比的是橡膠期貨價(jià)格，2017 年上半年，滬膠在開年走完最后一段強(qiáng)勢(shì)以后，掉頭向下。滬膠從 21000元/噸左右回到 13000 元/噸附近。這也使得市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中在，下半年商品走勢(shì)是否會(huì)回暖，此前黑色系商品連續(xù)上漲的行情是否還能繼續(xù)？

上半年期貨市場(chǎng)，黑色系螺紋鋼和鐵礦石期貨品種可謂占盡風(fēng)頭，除成交量、成交額居所有品種前兩位外，持倉量也是業(yè)內(nèi)翹楚。2017年隨著鋼鐵煤炭供給側(cè)改革進(jìn)入深水區(qū)，黑色系品種同樣受到市場(chǎng)的關(guān)注，成為今年上半年期貨市場(chǎng)最熱門的品種之一。

7月以來，螺紋鋼期貨主力1710合約在3000-3680元/噸寬幅震蕩，然而，正當(dāng)市場(chǎng)的多空雙方爭(zhēng)論不休之際，7月19日伴隨著商品早盤多數(shù)品種大幅上漲，黑色系品種強(qiáng)勢(shì)上行，雙焦領(lǐng)漲商品期貨，螺紋鋼站上3500元大關(guān)，并上沖至3688元/噸，同時(shí)也創(chuàng)2014年2月份以來近4年新高。

“螺紋鋼交易量和持倉量持續(xù)上漲的原因是市場(chǎng)對(duì)鋼鐵供給側(cè)改革，特別是國家清理整頓‘地條鋼’對(duì)螺紋鋼供求基本面產(chǎn)生了重大的影響，從而受到市場(chǎng)資金的高度關(guān)注。”分析師接受記者采訪時(shí)表示。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量244.1萬噸，日均產(chǎn)量超過4月份的242.6萬噸，再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)繼續(xù)上行的空間有限。與此同時(shí)，6月份我國焦炭產(chǎn)量3720萬噸，環(huán)比增加96萬噸，同比下降1.4%，日均產(chǎn)量127.2萬噸，日均環(huán)比較5月份增長6%，日均產(chǎn)量再次高于2016年全年日均產(chǎn)量122.71萬噸的水平。

對(duì)于今年下半年黑色系期貨將維持寬幅震蕩，就螺紋鋼供需基本面而言，分析師表示，下半年維持持續(xù)上漲的動(dòng)力不足。2017年6月份最新的數(shù)據(jù)顯示，6月螺紋鋼產(chǎn)量1885萬噸，同比大幅增長了6.69%；1-6月螺紋鋼累計(jì)產(chǎn)量為9959萬噸，同比增長0.79%。這是今年螺紋鋼累計(jì)產(chǎn)量首次轉(zhuǎn)正。螺紋鋼日均產(chǎn)量達(dá)到62.83萬噸，為歷史第二高，這使得合規(guī)大中型鋼廠在逐漸彌補(bǔ)地條鋼企業(yè)停產(chǎn)而出現(xiàn)的鋼筋產(chǎn)量缺口。

與螺紋鋼上半年走勢(shì)形成鮮明對(duì)比的是橡膠，是什么原因?qū)е聹z期貨價(jià)格大幅下跌？業(yè)內(nèi)人士表示，正是龐大的庫存拖累滬膠期貨價(jià)格一路走低。

中信期貨分析師童長征表示，當(dāng)庫存不斷上升的時(shí)候，市場(chǎng)預(yù)期消費(fèi)不足而供給有余，因此價(jià)格下挫。對(duì)于國內(nèi)來說，橡膠的庫存一般會(huì)看兩個(gè)數(shù)據(jù)。其一是保稅區(qū)庫存，其二是上海期貨交易所的庫存和倉單。其中倉單由于具有可交割性，具有更強(qiáng)的交易意義。

青島保稅區(qū)的庫存在 2016 年 10 月末觸底，達(dá)到 8.32 萬噸，但此后庫存不斷上升。目前的庫存量與當(dāng)初相比增長了 2 倍以上。這其中天膠的變化比重是最大的。天然橡膠的庫存，從當(dāng)時(shí)的 4.76 萬噸上升到目前的 21.7 萬噸，上升了 3.6 倍。

據(jù)記者了解，保稅區(qū)目前處于接近滿庫狀態(tài)，橡膠甚至已經(jīng)堆放到三層高，這表明區(qū)內(nèi)庫容相對(duì)緊張，庫存不斷高企，然而，存儲(chǔ)橡膠的倉庫內(nèi)沒有車輛的影子，說明很少有橡膠出庫，入庫自然也就相對(duì)變難了。按常規(guī)來講，保稅區(qū)的庫存變化有一定的季節(jié)性。

一般來說，它的高點(diǎn)比較容易在上半年出現(xiàn)。譬如從 2010 年到 2016 年連續(xù) 7 年，保稅區(qū)的庫存分別出現(xiàn)于 3月至5月。而低點(diǎn)更多出現(xiàn)在下半年，尤其是 10月至12 月可能會(huì)出現(xiàn)。但是也有個(gè)別年份出現(xiàn)于上半年的 5 月，例如 2012 年。

當(dāng)價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)的時(shí)候，保稅區(qū)的庫存會(huì)隨之上行；反之，則去庫存化將會(huì)發(fā)生。往年的高點(diǎn)一般最遲于 5 月出現(xiàn)，但今年 6 月保稅區(qū)庫存的高點(diǎn)仍然沒有出現(xiàn)。這一點(diǎn)也從側(cè)面反映了當(dāng)前的下游需求不行，去庫存化力度不足。

“2017 年年初，橡膠在兌現(xiàn)完全部的利多預(yù)期之后，開始了大幅度的回撤。這部分回撤，有多方面的原因：需求被證偽，供應(yīng)方面，潛在產(chǎn)能的釋放等。橡膠的下跌行情可能要延續(xù)到下游出現(xiàn)棄割等行為。從時(shí)間周期上來說，至少要等到 1709 合約完成最后交易日以后。”童長征接受記者采訪時(shí)表示。

1801 合約在完成最后一跌之后，(回到 13000 元/噸附近)，將可能在三四季度交接之處發(fā)出看漲信號(hào)?；谙鹉z的潛在產(chǎn)能仍然較大，而需求目前缺乏亮點(diǎn)等因素分析，童長征認(rèn)為 2017 年的橡膠價(jià)格上漲將可能難以重演2016 年年末這一幕，對(duì)于 1801 合約而言，重回 18000 元/噸一線已是非常不易。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。