供需缺口擴大 倫銅創(chuàng)近兩年新高

近日，受倫銅大漲提振，國內(nèi)滬銅期現(xiàn)貨價格接連上揚，一時間引來市場無限遐想。受廢7類進口禁令、原油大漲、美元指數(shù)疲軟等多方因素共振影響，7月26日隔夜銅價大漲，倫銅創(chuàng)下近兩年新高，最高上沖至6400美元/噸；滬銅表現(xiàn)也不甘示弱，當(dāng)日滬銅主力合約上沖至50900元/噸，日漲幅3.87%。

有分析認為，中國需求或?qū)⒔影籼乩势栈ǔ蔀槲磥磴~價上漲的新增長點。也有機構(gòu)預(yù)測“銅博士”已然站在了“大拐點”上，目前正處于銅價長周期逐步上行的初期醞釀階段。不過，據(jù)記者了解，多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士對未來一段時間銅價的走勢仍持謹慎態(tài)度，認為2017年三季度銅價上漲空間有限。

“銅博士”大拐點即將來臨？

正當(dāng)市場還在討論廢鋼對于螺紋鋼期貨價格的影響時，近期一則消息已經(jīng)引爆有色板塊的行情。7月25日夜間，一張截圖瘋傳微信朋友圈，內(nèi)容大致如下：據(jù)說中國有色金屬工業(yè)協(xié)會再生分會已接到通知，明年底廢五金包括廢電線、廢電機馬達，散裝廢五金將禁止進口，即所謂的廢7類。

與此同時，7月26日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會再生分會確認，2018年底之前將禁止“廢7類”進口，“廢7類”五金可以提煉回收銅。受此刺激，銅價出現(xiàn)大幅上漲。不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，上述消息已傳2個多月。

“之前看到過消息，中國正式向WTO提出將禁止4類24種固體廢料的進口，當(dāng)時并未涉及廢銅。本以為此事告一段落，沒想到此次會細化到廢銅的進口，這估計是近期銅價上漲的催化劑?！币晃婚L期進行滬銅交易的市場投資者接受記者采訪時表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，長久以來，銅素有“銅博士”的美稱，由于其供應(yīng)周期最長，可以說是基本金屬中基本面出清進程中最后的莫希干人，而一旦供需情況發(fā)生反轉(zhuǎn)，再考慮到其對全球宏觀需求、流動性的高敏感性，有望成為反攻最兇悍的猛士，從反轉(zhuǎn)的持續(xù)時間、漲幅、韌性方面均有望超越其他工業(yè)金屬。

中國禁止進口7類廢料的消息傳出后，坊間傳言，此政策將影響國內(nèi)銅供應(yīng)量超過百萬噸，甚至有說影響量達到200萬噸的。對此，分析師表示，通過數(shù)據(jù)分析以及咨詢包括有色協(xié)會、再生分會、冶煉廠、貿(mào)易商、再生企業(yè)在內(nèi)的諸多圈內(nèi)人士，認為數(shù)量要遠遠小于 100 萬噸的規(guī)模。

另外，即便這一部分進口量被禁止，也并不意味著這些廢銅就消失了，其實無非就是在中國以外的國家先進行拆解和分類，最終大概率仍會進入國內(nèi)市場。

此外，由于廢銅供給變少，現(xiàn)有的廢銅庫存流通上又受限制。那么，很多使用廢銅練粗銅或者廢銅直接制銅桿銅材的，都被迫用電解銅代替。

一般而言，國內(nèi)精銅與礦產(chǎn)銅之間的缺口是由廢雜銅來彌補的。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年全年我國進口廢銅量達334.8萬噸。其中廢7類的占比約為七成，即234.36萬噸左右。這部分廢7類主要流向冶煉廠、廢銅制桿、銅材廠。從貿(mào)易商處了解到的情況來看，他們進口量中約有四成是賣給冶煉廠的?！叭艏由弦睙拸S自己從國外采購的量，我們預(yù)計廢7類中流向冶煉廠的量約為133.9萬噸。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2016年用于填補精銅與礦產(chǎn)銅之間缺口的再生銅需要220.68萬噸，而2016年我國再生銅產(chǎn)量為229.94萬噸，由此來看，若從2019年開始廢7類全面禁止，則屆時再生電解銅的影響量可能為：133.9萬噸，不受影響的量為86.78萬噸。”中大期貨副總經(jīng)理景川接受記者采訪時表示。

從實際情況來看，據(jù)不完全統(tǒng)計，在2019年前，我國新投產(chǎn)的電解銅冶煉廠的產(chǎn)能將達100萬噸甚至更多，這些冶煉廠絕大多數(shù)的原料是銅精礦，這將對電解銅市場有很大的補充；此外，國內(nèi)自身的廢銅市場發(fā)展迅猛，每年的回收量的增量都在10%以上，這在一定程度上彌補進口廢銅的短缺。

因此，景川認為，即便2019年開始中國將全面禁止廢7類的進口，其對中國電解銅的供給量將不會造成根本的影響。值得注意是的，從2018年年初開始廢7類的進口量將逐步減少。因此，短期內(nèi)市場的供需亦將受此影響，銅價的反應(yīng)是正常的。

銅市供需缺口逐漸擴大

長久以來，全球銅需求主要來自中國(占比接近50%)。根據(jù)WBMS統(tǒng)計，2016年全球精銅消費量為2334萬噸，同比增速2.26%，較2015年增速有所回升。消費區(qū)域分布方面，中國銅需求占比全球第一，占比接近50%，歐元區(qū)次之，占比為13%，美國需求占比約為8%。

“近期銅價大漲歸因于其基本面的偏強，一是供給端2017年出現(xiàn)增速的低谷，海外銅精礦增速在0.5%-1%，相比2016年的2.2%和2018年預(yù)計2%這個供給增速都是偏低的。而消費增速穩(wěn)步上行，預(yù)計今年增加2.7%。從供給上看，今年確定是偏緊張的。”招商期貨分析師李木森接受記者采訪時表示。

國投安信期貨研究報告顯示，2017年全球銅供需有望逆轉(zhuǎn)，從緊平衡略有過剩進入緊平衡略有短缺的局面，并且在2020年前維持這一格局。

值得注意的是，7月27日凌晨2點美聯(lián)儲7月份議息會宣布“聯(lián)邦基金利率維持1%到1.25%區(qū)間不變，但宣布盡快啟動縮表，暗示最早9月開始縮表”。之后，美元繼續(xù)出現(xiàn)跳水，黃金上漲，美債走低。

由于銅價與美元長期的負相關(guān)關(guān)系，近期美元指數(shù)的持續(xù)疲軟亦對銅價形成一定的支撐。顯然，銅價出現(xiàn)增倉破位上行之勢，短期因素占據(jù)主導(dǎo)。而長期看，由于銅市場2016年奠定的牛市基礎(chǔ)仍然牢靠，弱平衡下的銅市場在獲得支撐的情況下，再度走強。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。