利空主導(dǎo) 甲醇易跌難漲

6月底，甲醇期貨走出一波大幅上漲行情，從6月27日的低點(diǎn)2270元/噸漲至7月20日的高點(diǎn)2618元/噸，漲幅近350元/噸。隨后，甲醇期貨出現(xiàn)了較為明顯的回調(diào)。事實(shí)上，在甲醇上漲過程中，基本面變化不大，因此后市甲醇期價(jià)易跌難漲。

港口庫(kù)存雖低，但已逐漸上升

經(jīng)過11周的下滑，甲醇港口庫(kù)存終于由4月中旬的77萬噸下滑至6月末的63.4萬噸，其中江蘇地區(qū)的港口庫(kù)存則在7月6日達(dá)到近期的低點(diǎn)33.6萬噸。可以說，偏低的甲醇庫(kù)存是本輪價(jià)格上漲的最重要支撐。不過，隨著國(guó)內(nèi)套利窗口再次打開，大量的內(nèi)地貨源沖向港口，加之進(jìn)口貨源到港，港口庫(kù)存開始止跌回升。截至7月20日，甲醇港口庫(kù)存總量已回升至74.91萬噸，其中江蘇港口庫(kù)存已回升至41萬噸。因此，甲醇價(jià)格上漲最重要的支撐力量已經(jīng)明顯削弱，無法繼續(xù)為其提供向上突破的動(dòng)能。

內(nèi)地檢修潮已過，開工率維持高位

受傳統(tǒng)檢修季影響，內(nèi)地開工率在3、4月出現(xiàn)了明顯下滑，但隨著前期檢修裝置的重啟，甲醇國(guó)內(nèi)開工率已經(jīng)有明顯上升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，甲醇國(guó)內(nèi)開工率在6月16日之后，持續(xù)處于60%以上的高位，較此前低點(diǎn)54.39%上升明顯。后市來看，雖然還有青海以及寧夏的部分裝置有檢修預(yù)期，但總體上重啟裝置的產(chǎn)能遠(yuǎn)大于將檢修裝置的產(chǎn)能。此外，山東地區(qū)的新建甲醇裝置近期有投產(chǎn)預(yù)期，也將增加局部地區(qū)甲醇的供應(yīng)。因此，整體來看，國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)將繼續(xù)維持高位。

另一方面，雖然甲醇外盤近期較為強(qiáng)勢(shì)，但甲醇進(jìn)口利潤(rùn)仍持續(xù)處于較為可觀的水平。根據(jù)筆者測(cè)算，雖然港口現(xiàn)貨近期有所下滑，但截至7月25日，甲醇進(jìn)口利潤(rùn)仍高達(dá)53元/噸。高利潤(rùn)將對(duì)甲醇后市的進(jìn)口產(chǎn)生明顯的刺激。同時(shí)，國(guó)外裝置在經(jīng)歷年初的檢修之后，多數(shù)已正常運(yùn)行，這也使得甲醇進(jìn)口有一定的增加預(yù)期。

傳統(tǒng)行業(yè)遇冷，“金九銀十”或不再

2016年的“金九銀十”旺季驚艷了很多人，但隨著環(huán)保力度的加大，甲醇傳統(tǒng)下游需求受到了明顯的壓制。據(jù)了解，今年甲醛等品種的開工率相較往年有明顯的下滑。截至7月20日，甲醛的開工率僅29.89%，同比下滑25.2%。此外，醋酸同比下滑10%，甲縮醛同比下滑38%，DMF同比下滑31.7%。后市來看，雖然市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季仍有一定的預(yù)期，但在長(zhǎng)期的環(huán)保壓力下，部分甲醇傳統(tǒng)下游需求已近乎永久性消失，即使后市環(huán)保松綁，這部分需求也難以在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)。因此，今年的“金九銀十”旺季或難以重現(xiàn)去年的神奇。

甲醇制烯烴開工率雖較高，但需求增量較小

目前來看，作為甲醇最大的下游市場(chǎng)，甲醇制烯烴企業(yè)的開工率處于較高水平，對(duì)甲醇的支撐也較為有力。但值得注意的是，隨著國(guó)外裝置陸續(xù)重啟，乙二醇價(jià)格后市有下滑預(yù)期，且低油價(jià)的情況下，聚丙烯的上漲空間也較為有限，因此甲醇制烯烴利潤(rùn)或仍有下滑預(yù)期，對(duì)甲醇制烯烴開工有負(fù)面影響。此外，由于甲醇制烯烴在下半年并沒有新的投產(chǎn)預(yù)期，因此甲醇制烯烴對(duì)甲醇的需求增量較小。

綜上所述，甲醇雖然受到周邊品種的帶動(dòng)影響，短期較為強(qiáng)勢(shì)，但后期來看，供應(yīng)持續(xù)處于高位，且有一定的增加預(yù)期，而需求無亮點(diǎn)，因此甲醇期價(jià)易跌難漲，運(yùn)行區(qū)間在2300—2600元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。