天氣仍將主導豆類市場 短期可嘗試做空豆粕期權波動率

6月面積終值報告發(fā)布后，豆類市場出現強勁反彈，10個交易日內外盤累計漲幅超15%。不過，隨著7月供需報告的發(fā)布，單產預估保持48蒲式耳/英畝，市場出現回調。從往年調整節(jié)奏看，5月、6月、7月單產保持一致，8月單產調整的可能性較大，而調整方向取決于7月天氣和美豆生長情況。因此，當前影響豆類市場的關鍵因素仍在天氣。從更長時期看，天氣對單產的影響可能有限，市場最終或會回到下跌趨勢。

數據顯示，2013年—2016年，5月、6月、7月單產數據均保持不變，8月才會有所調整。最近幾年，美國風調雨順，8月單產數據一般高于7月。2017年7月單產預估仍持平于6月，而7月以來，美國北部地區(qū)干旱持續(xù)發(fā)展，這給后期單產調整留足了炒作空間。節(jié)奏上，7月市場看天氣變化，8月看供需報告對單產的預估數值。

6月中旬市場關注到美國干旱，尤其達科他州地區(qū)較為嚴重。隨著時間推移，美國干旱區(qū)域有所擴大。數據顯示，截至7月15日，達科他州等西北部區(qū)域遭遇嚴重干旱，土壤墑情不佳，部分區(qū)域極度干燥，較7月8日干旱程度加深。但大豆主產區(qū)愛荷華州和伊利諾伊州干旱程度較輕，土壤墑情良好。另外本周四至周末將有一場降水從北向南推進，緩解達科他州干旱，同時也將給愛荷華州和伊利諾伊州帶來充足雨量，對當地大豆生長有利。從干旱展望方面看，美國干旱主要集中在達科他州，或在7月最為嚴重，8月、9月或會有所緩解。

國內方面，6月大豆進口量不及預期，主要原因是國家下調大豆進口增值稅率，7月1日起開始施行，導致進口商主動推遲船期。預計7-9月大豆進口量仍居高不下。1-6月累計進口大豆4488萬噸，全年預計突破9000萬噸，因此下半年大豆進口量環(huán)比預增，豆粕原料供應充足。

近期油廠開機率創(chuàng)歷史新高，豆粕庫存高企。截至7月16日當周，國內沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存量由升轉降，當周進口大豆總庫存量567.64萬噸，較此前一周的583.78萬噸減少16.14萬噸，降幅2.76%，較去年同期463.33萬噸增長22.52%。豆粕總庫存量112.83萬噸，較此前一周的107.43萬噸增5.4萬噸，增幅5.02%，較去年同期78.09萬噸增長44.48%。當周豆粕未執(zhí)行合同492.13萬噸，較此前一周的544.45萬噸減少52.32萬噸，降幅9.60%，較去年同期392.19萬噸增長25.48%。

此外，能繁母豬存欄量下降，產能恢復緩慢。農業(yè)部公布了6月生豬存欄信息，生豬存欄環(huán)比降0.2%，同比降3.2%；能繁母豬環(huán)比降0.5%，同比降2.4%。預計豆粕需求增幅有限。

整體來看，一方面，在供需寬松背景下，干旱天氣可能導致美豆單產下調；另一方面，國內大豆進口量保持高位，豆粕庫存高企，而下游需求增長緩慢。目前來看，內外盤豆類仍將維持區(qū)間運行。短期內可嘗試做空豆粕期權波動率。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。