動力煤期貨助企業(yè)破解經(jīng)營困局

A動力煤需求季節(jié)性更明顯

去年以來，動力煤價格持續(xù)攀升，電力企業(yè)一度出現(xiàn)經(jīng)營困難。當前正值夏季用電高峰，“看天吃飯”的電企經(jīng)營狀況是否有所改善呢？

“之前是旺季不旺、淡季不淡，今年是旺季正旺。”杭州杭鋼對外經(jīng)濟貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理宋怡健告訴記者。

近年來，隨著需求增速趨緩，加之新能源的大力發(fā)展，水電、核電、太陽能優(yōu)先上網(wǎng)，對火電有一定的擠出效應，火電行業(yè)傳統(tǒng)意義上的“迎峰度夏”一度落空，但是今年電廠夏季用煤高峰有再現(xiàn)之勢。

國家統(tǒng)計局17日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年6月全國絕對發(fā)電量5203億千瓦時，同比增長5.2%。其中，全國火力絕對發(fā)電量3710億千瓦時，同比增長6.3%；水力絕對發(fā)電量1044億千瓦時，同比下降1.9%。今年1—6月份全國絕對發(fā)電量29598億千瓦時，同比增長6.3%。其中，全國火力絕對發(fā)電量22215億千瓦時，同比增長7.1%；水力絕對發(fā)電量4613億千瓦時，同比下降4.2%。

7月上旬，由于華東地區(qū)尚未出梅，與華北及華南地區(qū)相比，當?shù)睾拿涸鏊偃蕴幱谙鄬^低水平。但是隨著伏天到來，全國范圍的高溫模式開啟，華東地區(qū)煤炭日耗也隨之快速上升。以浙江某企業(yè)為例，7月上旬日均耗煤9.4萬噸，進入中旬后在13萬噸以上，平均增幅達32.3%。

在華東地區(qū)調(diào)研期間，有人開玩笑說，“在38℃的高溫下出行，像是在太陽下‘罰站’，室外兩分鐘，出汗兩小時。”

“預計在高溫的帶動下，需求將繼續(xù)攀升，帶動煤價持續(xù)走高。”某煤炭生產(chǎn)企業(yè)人士說。

中央氣象臺預計，未來10天，新疆南部、內(nèi)蒙古中西部、西北地區(qū)東南部、華北、黃淮、江淮、四川盆地南部、江南大部、華南東部等地仍將持續(xù)高溫天氣，可達3—9天；18—20日，華北、黃淮高溫天氣有所緩解；21日起，華北中南部、黃淮地區(qū)高溫再度發(fā)展。

6月初電廠煤耗逐漸攀升，夏季用電高峰預期較強，加之內(nèi)蒙古等地生產(chǎn)環(huán)節(jié)受到限制，動力煤期貨走出一波快速上漲行情。夏季電廠需求對煤價的提振有多大，未來能否持續(xù)？高價之下電廠采購意愿如何？

光大期貨動力煤高級分析師告訴記者，此前曾有觀點認為當前煤價處于高位，電廠會放緩采購節(jié)奏，與供貨方展開價格博弈。但在此次調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，作為大宗散貨，煤炭采購受到天氣影響較大，當日耗攀升時采購就變得剛性；當?shù)緛砼R時，因堆存能力、煤炭品質(zhì)下降等問題，企業(yè)采購量勢必下降。盡管存在為應對高峰、降低采購成本，電企提前十幾天采購的情況，但這不是常態(tài)。一旦氣溫上升導致電廠日耗增加，采購勢必變得集中，在供應相對偏緊的階段，季節(jié)性因素對于煤價的推動作用明顯。

“采購取決于日耗和庫存兩方面因素。”浙江某電企相關負責人告訴記者，目前該企業(yè)日耗在11萬噸左右，遠低于去年同期14萬噸，庫存也有21天，屬于高位水平，采購進度偏緩。未來情況能否改善也要看天氣，如果低溫持續(xù)在30℃以上，高溫在37℃—38℃，且能持續(xù)一周的話，日耗肯定會起來，那時候肯定要采購煤炭。

作為省級電廠，隨著煤價上漲，上述企業(yè)目前經(jīng)營壓力較大。該企業(yè)負責人告訴記者，現(xiàn)在控制成本主要有以下幾種方式：一是盡可能爭取長協(xié)份額；二是全力降煤耗，目前技術上已基本達到極限了，但仍力求降低；三是進口煤采購也是降成本的重要手段，目前企業(yè)進口煤份額約占20%，并沒有顯著增長，但對于企業(yè)控制成本而言，確實是不可或缺的一種方式；四是通過期貨市場做買入套期保值控制成本。

B進口煤通關時間延長

自7月1日起，禁止省級政府批準的二類口岸經(jīng)營煤炭進口業(yè)務這一政策開始實施。一類口岸是指由國務院批準開放的口岸，包括中央管理的口岸和由省、自治區(qū)、直轄市管理的部分口岸；二類口岸指由省級人民政府批準開放并管理的口岸。

“該政策出臺后對于福建、廣西、廣東等口岸影響較大，部分貿(mào)易商采取轉(zhuǎn)港方式，物流成本略有增加。”分析師表示，此次進口煤限制或使南方七省煤炭進口量減少15.5%，從而進一步提振沿海市場煤價。

今年1—6月，國內(nèi)累計進口煤炭1.33億噸，同比增長23.5%。面對進口煤激增的情況，相關部委高度重視，對于劣質(zhì)煤進口的管控在逐漸加強。5月10日國務院常務會議指出，要堅決控制劣質(zhì)煤進口。5月中旬，海關總署召集行業(yè)龍頭企業(yè)，要求電企控制進口煤，并會盡快修訂相關管理辦法加強監(jiān)管，電企簽訂的新進口煤合同要求減量，控制相關口岸開放。

在調(diào)研中，記者從華東地區(qū)的煤電企業(yè)和碼頭處了解到，近期煤炭進口通關時間大大延長，比限制二類口岸進口影響更大。“過去廣西、江蘇等海關通過時間在14—15天，現(xiàn)在至少30天，甚至40天。”華東某電企人士說。

宋怡健告訴記者，通關時間延長，除了占用資金外，對于印尼煤影響極大。印尼煤高溫天氣非常容易自燃，場地堆存時間延長，貿(mào)易商的風險極大，很多貿(mào)易商表示不敢做敞口。

華東某電企人士在座談中也表示，今年以來采購進口煤數(shù)量很少，進口煤只是作為補充。

事實上，隨著國內(nèi)煤價快速上漲，進口煤的價格優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，當價差達到一定水平后，就會有貿(mào)易商愿意承擔風險采購，電力企業(yè)也愿意使用低價進口煤來降低成本。

“近期進口煤的詢盤較之前明顯增加，預計7月份受通關時長限制，進口煤數(shù)量將明顯減少，8月份會有一部分進口煤集中釋放。”華東地區(qū)一位煤炭貿(mào)易商告訴記者，后期如果國內(nèi)煤價仍維持強勢上漲的勢頭，預計電廠及貿(mào)易商會通過調(diào)整采購周期，繼續(xù)維持進口煤采購，性價比仍是決定進口量的最重要因素。

“使用進口煤及采購量增減主要看價格，如果進口煤價格優(yōu)勢明顯，還是會考慮采購。”江蘇某電企負責人說。

C沿江電企微利經(jīng)營

作為唇齒相依的上下游產(chǎn)業(yè)，我國煤炭和電力行業(yè)一直處于“零和博弈”狀態(tài)。

眾所周知，從上世紀九十年代一直到2003年，煤炭價格一路走低，煤企日子不好過，而火電企業(yè)保持著不錯的利潤。但自2003年以后，煤炭行業(yè)進入“黃金十年”，火電企業(yè)則日益困難。2012年之后，形勢再次反轉(zhuǎn)，煤價一落千丈，火電盈利大幅增加。不過，這樣的“好日子”沒持續(xù)幾年，在去產(chǎn)能的大背景下，去年下半年以來煤炭價格同比大漲，到今年一季度已有近四成上市火電企業(yè)陷入虧損，而上市煤企業(yè)績則普遍飄紅，近九成凈利翻倍。

在華東地區(qū)的電企調(diào)研中，企業(yè)人士告訴記者，對于火電企業(yè)來說，煤價超過580元/噸，企業(yè)就有虧損的可能。目前沿江部分電企是微利或盈虧平衡狀態(tài)，內(nèi)地很多電企從去年就開始虧損。

據(jù)上述電企人士介紹，一個企業(yè)拿到長協(xié)煤的比例決定其發(fā)電成本，煤價占整個發(fā)電成本的三分之二，電企會根據(jù)煤炭市場的價格來調(diào)整長協(xié)和市場煤的結(jié)構(gòu)。

實際上，目前江蘇、浙江兩省電煤合同價格主要有三種形式：一是長協(xié)年度價格，指年度合同有數(shù)量且有明確的價格形成機制，按月計算確定；二是長協(xié)月度價格，指年度合同有數(shù)量且有明確的價格形成參考依據(jù)，按月協(xié)商確定；三是長協(xié)現(xiàn)貨價格，指年度合同有數(shù)量但無明確的價格形成機制或參考依據(jù)，隨行就市確定。

“今年市場煤價格一直偏高，簽年度長協(xié)價格多的電企，今年利潤還可以。如果是省級電企且市場煤偏多的企業(yè)，就目前的煤價來看，今年的經(jīng)營狀況不容樂觀。”華中某電力企業(yè)人士說。

去年以來，煤炭成本對電廠效益的影響尤為明顯。某電廠人士給記者算了一筆賬，2016年該企業(yè)發(fā)電126億千瓦時，產(chǎn)生利潤12億元；2017年預計發(fā)電123億千瓦時，但利潤可能只有2億—3億元。

“目前每千瓦時耗煤基本在300克左右，機組改造繼續(xù)降低耗煤量的空間有限。雖然上半年工業(yè)企業(yè)用電量同比增幅較大，但受到外來電沖擊仍然很大，目前火電企業(yè)供過于求的局面難以扭轉(zhuǎn)。”江蘇某電企人士表示，江蘇地區(qū)外來電多，去年是700多億千瓦時，預計今年有800多億千瓦時。裝機容量過剩也是頑疾之一。近年來華東電網(wǎng)不斷將電企計劃電量減少，轉(zhuǎn)為參與競價的市場電量、大戶直供電等，也進一步加劇了電企的生存難度。雖然有一些上調(diào)基礎電價的讓利措施，但是其比例小、幅度低，對于電企來說只是杯水車薪。

眼下正值用煤旺季，后期煤價的走勢受到市場關注。記者從走訪的企業(yè)人士處得知，盡管目前下游用戶庫存不低，但是由于長協(xié)煤及進口煤供應均受到限制，華東地區(qū)高溫天氣帶動需求明顯上升，下游電企采購意愿較強，普遍預計7—8月煤價仍將維持高位。

“今年以來煤價漲多跌少，預計7—8月煤價仍將保持強勢，盡管相關部門放產(chǎn)能保煤價，但是今年需求好，加上貿(mào)易商惜售，使得價格抬高。”華東地區(qū)的一位電企人士分析稱。

上述企業(yè)人士認為，第三季度預計在需求繼續(xù)向好的情況下，煤價仍將以上漲為主，加之煤礦掌握定價權，7—8月煤價仍會在高位，9月市場需求減少，煤價會有所下跌。但今年引發(fā)減產(chǎn)的因素較多，而且限制進口煤，因此煤價難有深跌，今年電廠全年的經(jīng)營情況很難樂觀。

D電企參與期貨積極性提升

動力煤期貨上市近4個年頭，從去年下半年至今，業(yè)內(nèi)人士普遍認為下游電企參與度提升。

在此次調(diào)研座談中，電企對于動力煤期貨的認識較以往大大加深，其中一些電企還介紹了其成功套保的經(jīng)驗和案例。該企業(yè)在領導層認可的前提下，從年初的全年煤炭采購計劃中劃分合理份額，配備專門團隊開展煤價跟蹤工作，一旦出現(xiàn)套保機會（如基差），即快速制訂操作計劃，進行有計劃地買入建倉，并且審時度勢跟隨市場調(diào)節(jié)頭寸及決定交割/平倉方案，很好地實現(xiàn)了風險對沖。“我們的套保一直在進行，價格到位后就按計劃執(zhí)行操作，這是控制成本風險的一種嘗試，目前來看取得了很好的效果。”該企業(yè)負責人表示。

據(jù)了解，該企業(yè)做套期保值會結(jié)合企業(yè)的采購情況，并且在年初制訂大的方案，隨后根據(jù)現(xiàn)貨市場情況還會有一個詳細的操作計劃。一般會根據(jù)四大煤企的報價對1、5、9月份的期貨合約做出判斷，綜合考慮煤炭的供需關系和政策等。如果價格上漲周期預期比較強，會考慮做買入保值；如果是像2015年大跌那樣的情況，一般會考慮觀望。如果單從合約考慮，9月合約一般會選擇在合適的價位進行平倉；如果是5月合約，會選擇交割。當然還要看現(xiàn)貨價格，價格合理的話，質(zhì)量又好，就會考慮交割自己用。

記者發(fā)現(xiàn)，從動力煤期貨剛上市企業(yè)鮮有參與，到目前的普遍參與，經(jīng)營困難倒逼企業(yè)尋求出路是重要原因。

一是在現(xiàn)貨市場采購成本難以壓縮的情況下，部分電企轉(zhuǎn)向期貨市場對沖風險。目前情況下，電企普遍傾向于增加長協(xié)采購，但是長協(xié)供應有限，幾家電企也表示目前長協(xié)煤比例較小。與五大電廠相比，長協(xié)量不足是其采購成本增加的主因。進口煤本來是沿海沿江電廠降低成本的途徑之一，但目前進口煤受限使進口成本與風險增加，對后期進口量或多或少會有影響。

二是動力煤1701合約修改交割品后，幾家電廠普遍表示對目前交割品品質(zhì)比較放心，浙江某集團建立專業(yè)的期貨團隊，在期貨上進行套保，甚至參與交割。江蘇幾家電企也表示有參與期貨的意向，后期交割品品質(zhì)如果進一步提高，企業(yè)參與度將更高。

“我們企業(yè)做套期保值，就是煤炭價格波動下給企業(yè)上保險，現(xiàn)貨交易會違約，期貨不會，這讓我們比較放心。同時還能鍛煉自身隊伍。”江蘇利電能源集團趙建國表示，企業(yè)做套期保值，目的就是鎖定價格。有持倉時心態(tài)一定要好，不能因為前期盤面跌到510元/噸，盤面上出現(xiàn)虧損就平倉。

在調(diào)研中記者了解到，浙能集團秉承期現(xiàn)結(jié)合的思路，積極尋求產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展機會與路徑，擴大了期貨業(yè)務的運作，立足集團發(fā)電主業(yè)，力爭做電力行業(yè)的“排頭兵”。

據(jù)浙能集團相關人士介紹，企業(yè)通過期貨市場做買入套期保值，控制成本。根據(jù)利潤目標倒推成本線，參考調(diào)控的綠色空間線，擇機買入保值。企業(yè)通過幾年的潛心鉆研與實踐，積累了豐富的動力煤期貨套保經(jīng)驗，并在ZC1705合約上順利完成了4萬噸動力煤期貨交割操作。

對于后市的動力煤期貨行情，煤電產(chǎn)業(yè)人士是怎么看的呢？

上海地區(qū)的一位貿(mào)易商認為，目前港口5500大卡現(xiàn)貨報價640—650元/噸，天氣因素成為短期需求和市場氣氛的“助推器”。未來電廠日耗仍需看高溫天氣的持續(xù)時間，目前看高溫或持續(xù)到7月底8月初。“因有部分長協(xié)供應，市場煤高價采購一定需要有較高的日耗做支撐。旺季過后，8月中下旬日耗回落，電廠采購意愿會迅速下降，貿(mào)易商手中高價拿的貨何時出貨成為潛在風險點。”

值得注意的是，煤炭供應方面比去年同期有大幅增長，短期看不到繼續(xù)放量的增長點。供需相對平衡的情況下，疊加夏季用電高峰，6月以來煤價出現(xiàn)大幅攀升的局面。8月中旬需求回落后，價格也將季節(jié)性回落。

“如果沒有強有力的政策出臺，9、10月短暫補庫后，四季度現(xiàn)貨價格高點有望突破本輪高點。四季度走勢的關鍵還要看政策導向。”華東地區(qū)某電企人士說。

分析師認為，綜合來看，要重視動力煤的季節(jié)性特點，環(huán)比用量變化和市場情緒是短期行情推手。1709合約修正貼水后大幅沖高，不建議繼續(xù)追高，前期多單可考慮陸續(xù)止盈。1—2周后關注拐點，擇機布局9月空單，但下行的斜率可能不會太大，市場情緒轉(zhuǎn)變有個過程，樂觀的目標位在540—550元/噸。1801合約更適合逢回調(diào)布局多單，關注政策導向。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。