政策調(diào)控PK消費(fèi)旺季 動(dòng)力煤或高位振蕩

受產(chǎn)地加強(qiáng)安監(jiān)力度、規(guī)范煤管票等措施的影響，當(dāng)前動(dòng)力煤供給略顯偏緊，車等煤的情況較為普遍，坑口煤價(jià)持續(xù)探漲。同時(shí)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，反映了消費(fèi)旺季終端企業(yè)的采購(gòu)熱情高漲，港口煤價(jià)亦大幅上漲。不過，近期電廠采購(gòu)有放緩跡象，而且投資者對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)“限價(jià)”調(diào)控的擔(dān)憂情緒升溫，剛剛修復(fù)貼水的動(dòng)力煤期貨1709合約漲勢(shì)再度落后于環(huán)渤海港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)。

動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲

供給增幅不及預(yù)期，而需求表現(xiàn)超出預(yù)期，令動(dòng)力煤市場(chǎng)供需基本面在進(jìn)入夏季后呈現(xiàn)階段性偏緊格局，使得動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格雙雙持續(xù)上漲。

供給方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前5個(gè)月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)原煤14.1億噸，同比增長(zhǎng)4.3%，這是自2012年5月以來原煤產(chǎn)量首次恢復(fù)同比正增長(zhǎng)。不過，考慮到去年的產(chǎn)量基數(shù)偏低，而且今年前5個(gè)月我國(guó)大部分煤礦均按照330個(gè)工作日核定產(chǎn)能，這樣的增幅并沒有超出市場(chǎng)預(yù)期。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，我國(guó)進(jìn)口煤炭總計(jì)13326萬噸，同比增長(zhǎng)23.5%，但從5月開始，進(jìn)口煤數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降。6月，我國(guó)進(jìn)口煤炭2160萬噸，環(huán)比減少59萬噸，同比減少15萬噸。繼5月國(guó)家發(fā)改委召開相關(guān)會(huì)議，要求嚴(yán)控劣質(zhì)煤生產(chǎn)流通和進(jìn)口使用之后，6月海關(guān)部門發(fā)布具體措施，自7月1日起禁止省級(jí)政府批準(zhǔn)的二類口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)下半年我國(guó)進(jìn)口煤增速將繼續(xù)放緩。

需求方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前5個(gè)月，全國(guó)全社會(huì)用電量24263億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.4%，增速比去年同期提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，前5個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量18497億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比去年同期提高10.8個(gè)百分點(diǎn)。

最新一期的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)上漲1元至581元/噸，雖然當(dāng)周漲幅有所收窄，但是已經(jīng)連續(xù)五期上漲，并且超過了國(guó)家發(fā)改委設(shè)定的2017年電煤價(jià)格綠色區(qū)間的上限。

高溫和暴雨天氣交替來襲

今年夏季我國(guó)較多地區(qū)交替出現(xiàn)高溫或暴雨等極端天氣。首先是5月底我國(guó)大部分地區(qū)提前入夏，導(dǎo)致部分地區(qū)電煤庫(kù)存告急，出現(xiàn)一波補(bǔ)庫(kù)潮，隨后高溫勢(shì)力北上，7月從西北到東南，全國(guó)迎來大范圍持續(xù)性的高溫天氣。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月14日沿海地區(qū)主要發(fā)電企業(yè)的日均耗煤量躍增至75萬噸以上，庫(kù)存可用天數(shù)降至17天。國(guó)家電網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，近期華北、西北區(qū)域電網(wǎng)用電負(fù)荷創(chuàng)歷史新高，內(nèi)陸地區(qū)的電煤日耗急劇增長(zhǎng)。

其次是我國(guó)南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)降雨天氣，長(zhǎng)江中下游地區(qū)的防汛形勢(shì)嚴(yán)峻。7月初，長(zhǎng)江電力曾連續(xù)執(zhí)行5道調(diào)度令，將三峽水庫(kù)出庫(kù)流量由每秒27300立方米逐步減至每秒8000立方米，以減輕長(zhǎng)江中下游干流的防洪壓力。不過，受副熱帶高壓影響，從7月中上旬開始，高溫天氣陸續(xù)取代了我國(guó)江南、華南地區(qū)的暴雨天氣。因下游防洪壓力減輕，按照長(zhǎng)江防總最新調(diào)令，7月10日三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩四座電站82臺(tái)機(jī)組實(shí)現(xiàn)今年首次全開運(yùn)行。近日來，三峽水電站的出庫(kù)流量持續(xù)穩(wěn)定在25000立方米/秒以上。今年長(zhǎng)江流域來水較好，預(yù)計(jì)在蓄洪任務(wù)完成之后，7月我國(guó)水電發(fā)電量有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，進(jìn)而降低火電企業(yè)的負(fù)荷率。

政策調(diào)控壓力不容忽視

2016年3月底，國(guó)家發(fā)改委提出按照276個(gè)工作日減量化生產(chǎn)的制度，當(dāng)年我國(guó)原煤產(chǎn)量顯著下降，煤炭?jī)r(jià)格大幅飆升。但從2016年四季度開始，國(guó)家發(fā)改委的政策調(diào)控內(nèi)容由“減產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;保供穩(wěn)價(jià)”，一方面逐漸全面恢復(fù)330個(gè)工作日制度，另一方面推動(dòng)煤電雙方簽訂中長(zhǎng)期合同，確定2017年電煤長(zhǎng)協(xié)基礎(chǔ)價(jià)為535元/噸。

作為我國(guó)最重要的基礎(chǔ)能源，煤炭行業(yè)政策調(diào)控的影響不容忽視。經(jīng)驗(yàn)表明有關(guān)部門對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的調(diào)控具有滯后性，但最終結(jié)果顯示調(diào)控依然是有效的。大型煤企一直以國(guó)有企業(yè)為主，煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革令中小煤礦陸續(xù)退出，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，也使得可控性有所提高。

日前，國(guó)家發(fā)改委再度強(qiáng)調(diào)，在推進(jìn)煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過程中，將統(tǒng)籌做好去產(chǎn)能和穩(wěn)供應(yīng)工作，促進(jìn)市場(chǎng)供需平衡，防范市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)。一旦煤價(jià)過高，政府將調(diào)控重心轉(zhuǎn)移至保供，那么原煤供應(yīng)有望得到改善。

另一方面，6月1709合約以大幅上漲的方式強(qiáng)勢(shì)修復(fù)了與現(xiàn)貨之間的貼水幅度，但隨著動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格突破600元/噸，市場(chǎng)擔(dān)憂后市現(xiàn)貨繼續(xù)拉漲的空間有限，部分主力多頭席位減倉(cāng)離場(chǎng)，期貨盤面跟漲意愿有所降溫，再度呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。同時(shí)，由于擔(dān)憂8月以后原煤供應(yīng)加速恢復(fù)增長(zhǎng)，疊加消費(fèi)旺季結(jié)束之后需求走弱，1801合約并未跟隨近月主力合約的強(qiáng)勁走勢(shì)，反而小幅下跌，1709合約與1801合約的價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，并持續(xù)擴(kuò)大，7月以來累計(jì)擴(kuò)大40元/噸左右。

綜上所述，今夏動(dòng)力煤需求表現(xiàn)超出預(yù)期，短期內(nèi)煤價(jià)回調(diào)壓力較大，但未來水電“奮起直追”和政府加強(qiáng)價(jià)格調(diào)控等因素將限制煤價(jià)上行空間，因此后市動(dòng)力煤期貨將以高位振蕩為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。