雞蛋：上下兩難

近階段，雞蛋1709合約寬幅振蕩，現(xiàn)貨價格的無序漲跌加大了期貨的波動幅度。通過對基本面進行分析，我們認為，雖然供應端收縮，但需求端也相當疲軟，后期雞蛋價格仍將維持振蕩走勢。

需求疲軟不足以支撐雞蛋價格高位

上半年禽流感暴發(fā)，雞蛋價格加速下跌，蛋雞養(yǎng)殖業(yè)虧損嚴重，養(yǎng)殖戶紛紛減少育雛雞補欄量，增加蛋雞淘汰量，個別地區(qū)300多天的在產蛋雞也加入到淘汰雞行列，市場上淘汰雞、育雛雞及青年雞的價格紛紛跌至谷底。此外，據(jù)統(tǒng)計，全國主產區(qū)均價在5月底跌破2元/斤，創(chuàng)10年來的歷史低點。

進入夏季，天氣炎熱，養(yǎng)殖戶庫存能力有限，隨產隨銷，加之蛋價基本跌無可跌，貿易商考慮到價格風險較弱，開始出現(xiàn)囤貨及搶貨跡象。山東、河南率先提價，進而帶動其他主產區(qū)的價格，養(yǎng)殖戶也出現(xiàn)惜售提價行為，銷區(qū)到貨量不多，呈現(xiàn)“價高量少”局面。20天內，全國主產區(qū)雞蛋均價由1.9元/斤漲至3.6元/斤，漲幅高達89%。期貨價格隨之走高，幅度為17%。隨著庫存的逐步釋放，終端消化能力有限，再次以山東為首，雞蛋價格開始回落，15天內，由3.6元/斤跌回2.2元/斤。在此過程中，不僅雞蛋價格坐了“過山車”，淘汰雞、后備雞價格也跟漲跟跌。

上半年供應端雖然經(jīng)歷了去產能過程，但需求端疲軟，無法支撐雞蛋價格高位運行。

替代品價格下跌削弱存欄量下降的利好效應

根據(jù)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，5月，在產蛋雞存欄量為10.68億只，環(huán)比減少5.87%，同比減少14.50%。從規(guī)模看，5萬只以下規(guī)模、5萬—10萬只規(guī)模及10萬—50萬只規(guī)模的蛋雞養(yǎng)殖戶，存欄量均有所減少。從區(qū)域看，華東、東北及西南產區(qū)在產蛋雞存欄量減少，主要原因是淘汰雞數(shù)量大于新增產蛋雞數(shù)量。經(jīng)取樣調研，養(yǎng)殖戶有不同程度的空欄率，平均在15%左右。

目前，在產蛋雞存欄量回落到2014年的偏低水平，而現(xiàn)貨價格和2014年的年均4.49元/斤相差甚遠。在無其他因素影響的情況下，供應不變，只有需求下滑，價格才會下跌。雞蛋替代品生豬和蔬菜，價格均大幅下跌，生豬價格較上年的跌幅高達21%。所以，雖然蛋雞存欄量明顯減少，但需求端替代品價格下跌，老百姓在采購時會對高價雞蛋產生抵觸情緒，抑制了雞蛋價格的上漲空間。

短期上漲難度大且跌幅受限

7月初，蛋價大幅攀升，各主產區(qū)幾乎在周六、周日兩天同時漲價，均價由2.2元/斤漲至2.6元/斤。主產區(qū)雞蛋價格短時間內跳漲，銷區(qū)一時反應不及，甚至出現(xiàn)銷區(qū)價格低于產區(qū)價格的現(xiàn)象。如出一轍，貿易商在雞蛋價格回落至低點后，再次搶貨囤貨。然而，養(yǎng)殖戶并不惜售，“量少價高”的局面在主產區(qū)未能持續(xù)。這證實了雞蛋價格上漲難度較大，但供應端的改善也使價格在回落時均得到支撐。后期來看，期貨雖有較高升水，但雙節(jié)臨近，需求向好，雞蛋價格仍將振蕩運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。