誰(shuí)來(lái)接棒螺紋鋼 會(huì)是鋁嗎？

去產(chǎn)能背景下，鋁可能會(huì)成為接棒螺紋鋼，走出氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)嗎？

6月15日以來(lái)，滬鋁價(jià)格持續(xù)反彈，目前反彈力度已經(jīng)超過(guò)7%。

在2015年底，在鋼鐵去產(chǎn)能大范圍鋪開(kāi)后，煤炭鋼價(jià)價(jià)格都一路走高，螺紋鋼價(jià)格由1600元/噸左右的水平，一路升至接近3500元/噸的高位，價(jià)格接近翻倍。那鋁價(jià)會(huì)復(fù)制當(dāng)年的螺紋鋼走勢(shì)嗎？

眾分析師齊唱好鋁市：下半年去產(chǎn)能可能加速

今年以來(lái)，滬鋁的走勢(shì)可以分為三個(gè)階段。據(jù)魯證期貨總結(jié)梳理：

1月初-4月17日，滬鋁振蕩走高，領(lǐng)漲有色金屬，期間滬鋁創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)14990元/噸，滬鋁主力合約運(yùn)行區(qū)間為12505-14990元/噸，較2016年12月末大漲1690元/噸或13.2%。本階段鋁價(jià)上漲動(dòng)力在于電解鋁供給側(cè)改革預(yù)期，以及改革有了最新進(jìn)展。

4月18日-6月15日，滬鋁承壓下滑，部分削減第一階段的漲幅，因其他基本金屬持續(xù)下滑，期鋁部分被拖累，且供給側(cè)改革突顯鋼材行業(yè)去產(chǎn)能現(xiàn)象，電解鋁產(chǎn)量不減反增，鋁價(jià)反彈刺激鋁企復(fù)產(chǎn)。在此階段，滬鋁觸及13565元/噸，較年內(nèi)高點(diǎn)回落超過(guò)9%。

6月15日至今，在發(fā)改委等部位電解鋁去產(chǎn)能了力度加大，以及魏橋率先縮減25萬(wàn)端高耗能落后產(chǎn)能，傳言信發(fā)違規(guī)擴(kuò)建100萬(wàn)噸產(chǎn)能將被查處，魏橋和信發(fā)將聯(lián)合減產(chǎn)200萬(wàn)噸等消息影響下持續(xù)走高，反彈力度超過(guò)7%。

分析師稱(chēng)，從今年的鋁市不難看出，今年鋁價(jià)的主要影響因素在于國(guó)家去產(chǎn)能政策方面，行業(yè)內(nèi)影響相對(duì)較小，國(guó)家調(diào)控例如的強(qiáng)弱將決定未來(lái)鋁價(jià)走勢(shì)的高低。他分析道：

就去年煤炭、鋼鐵行業(yè)以及今年上半年對(duì)于電解鋁行業(yè)的相關(guān)調(diào)控政策來(lái)看，下半年具體落實(shí)去產(chǎn)能將是板上釘釘?shù)氖隆６衲暌詠?lái)，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)整體保持在500-1000元/噸之間，在高利潤(rùn)推動(dòng)下，電解鋁企業(yè)開(kāi)工率目前普遍較高，若下半年去產(chǎn)能落地，產(chǎn)量的回落將是刺激價(jià)格走高的主要因素，也是較為明確因素。這將不排除鋁價(jià)走勢(shì)猶如去年鋼價(jià)一樣持續(xù)走高。

廣發(fā)策略研究稱(chēng)，在“脫虛向?qū)?rdquo;政策路線(xiàn)下，通過(guò)供給側(cè)改革促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)將是今年的重點(diǎn)工作之一。從去產(chǎn)能路徑來(lái)看，供給側(cè)改革重點(diǎn)可能會(huì)從鋼鐵、煤炭過(guò)渡到其他領(lǐng)域。

從經(jīng)濟(jì)影響力、政策推進(jìn)、行業(yè)供需格局、微觀(guān)企業(yè)盈利四個(gè)維度出發(fā)，通過(guò)對(duì)比鋼鐵、煤炭，我們綜合認(rèn)為未來(lái)電解鋁去產(chǎn)能存在加速可能：

1、經(jīng)濟(jì)影響力方面：電解鋁下游輻射較廣，是環(huán)保限產(chǎn)的關(guān)鍵領(lǐng)域；2、政策推進(jìn)方面：電解鋁去產(chǎn)能目標(biāo)尚未設(shè)置，率先從清理整頓不合規(guī)產(chǎn)能入手；3、行業(yè)供需格局方面：電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重，改革迫切性高；4、微觀(guān)企業(yè)盈利方面：鋁價(jià)仍處低位，電解鋁行業(yè)長(zhǎng)期虧損。

從國(guó)內(nèi)外政策推進(jìn)來(lái)看，電解鋁供給側(cè)改革有望在下半年迎來(lái)加速期：1）國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)方面，“百日計(jì)劃”下美國(guó)或?qū)ξ覈?guó)鋁產(chǎn)能過(guò)剩施壓加大；2）國(guó)內(nèi)政策進(jìn)展方面，清理整頓電解鋁不合規(guī)產(chǎn)能“從中央到地方”全面鋪開(kāi)。

鋁價(jià)年內(nèi)走勢(shì)的關(guān)鍵——違規(guī)產(chǎn)能

文章曾分析道，2016年煤炭供給側(cè)改革帶動(dòng)黑色市場(chǎng)走出一波年度級(jí)別的反彈；今年的電解鋁可能將在去產(chǎn)能推動(dòng)下復(fù)制2016年的雙焦行情。

根據(jù)我們的測(cè)算，在不考慮違規(guī)產(chǎn)能退出的前提下，年內(nèi)電解鋁供給將呈微弱過(guò)剩的格局，具體過(guò)剩規(guī)模為大約55萬(wàn)噸。而如果有更多的產(chǎn)能被認(rèn)定為違規(guī)產(chǎn)能，那么今年的實(shí)際產(chǎn)量將會(huì)低于目前預(yù)測(cè)的3600萬(wàn)噸水平。

在這樣的背景下，如果違規(guī)產(chǎn)能規(guī)模大于110萬(wàn)噸，就將使得年內(nèi)的電解鋁供給出現(xiàn)缺口。

如果說(shuō)上半年鋁價(jià)的漲幅體現(xiàn)的是去產(chǎn)能政策對(duì)于市場(chǎng)心理預(yù)期的沖擊，那么接下來(lái)違規(guī)產(chǎn)能申報(bào)規(guī)模的大小就將決定去產(chǎn)能刀子砍得有多深、價(jià)格漲勢(shì)能走多遠(yuǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。