黑色系與有色金屬走強 錳硅大漲5.87%

7月17日，早盤商品多數(shù)上漲，黑色系與有色金屬走強，截止中午收盤，錳硅大漲5.87%，滬鎳大漲4.17%，焦煤大漲3.93%，硅鐵、熱卷、動力煤、瀝青、鐵礦石、橡膠、焦炭漲逾2%。

據(jù)記者了解，發(fā)改委近日將召集煤炭去產(chǎn)能工作牽頭部門召開迎峰度夏工作座談會，主要涉及保供應、穩(wěn)價格。分析人士指出，目前正值大面積高溫天氣，民用電需求大幅上升。短期看，在煤炭供給端偏緊的情況下，需求端提升有望推動煤價再度走高。隨著先進產(chǎn)能逐漸釋放，8月中旬煤炭價格有望回調(diào)。

供給偏緊

動力煤價格繼續(xù)上漲。最新一期秦皇島5500大卡動力煤報價為606元/噸，環(huán)比上漲18元/噸。北方港方面，5000K0.8S即期指數(shù)為558元/噸，環(huán)比上漲9元/噸；5500K0.8S即期指數(shù)為627.6元/噸，環(huán)比上漲9.8元/噸。

國家發(fā)改委近日連續(xù)發(fā)文，要求釋放煤炭供給，保障“迎峰度夏”期間的煤炭供給。

中煤集團表示，迎峰度夏期間，將積極做好電煤保供工作。中煤集團與江蘇南通發(fā)電有限公司成交現(xiàn)貨合同約6萬噸，5500大卡電煤價格為590元/噸，力保電煤供應。

神華銷售集團則以“穩(wěn)價增量”為目標，按年初與用戶簽訂的購銷協(xié)議，足額兌現(xiàn)了與用戶的合同量。迎峰度夏期間，為保障長協(xié)合同兌現(xiàn)，神華集團在北方港口停止了現(xiàn)貨銷售。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，近日發(fā)改委通知幾大煤炭出口企業(yè)，7-8月份盡量不要出口煤炭，意在保證國內(nèi)市場供應。

“2017年1-5月累計出口煤炭505萬噸。其中，煉焦煤141萬噸左右。7月-8月份限制煤炭出口，預計影響焦煤出口量至少50萬噸左右，動力煤出口量110萬噸左右。”我的鋼鐵網(wǎng)焦煤事業(yè)部指出。

“上游供給偏緊。”易煤研究院分析師潘漢翔對記者表示，“7月以來，內(nèi)蒙古‘煤管票’開始放寬；山西、陜西地區(qū)產(chǎn)能受到一定程度限制，造成煤炭價格上漲。”

沿海港口方面，在旺季需求拉動下，近來沿海港口價格繼續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，目前北港5500K煤種價格水平在625-635元/噸。“市場整體看漲，貿(mào)易商出貨意愿不強，囤貨現(xiàn)象較為普遍。”潘漢翔表示。

此外，水電替代效應減弱，火電補充增加，電煤用量需求提升。

“隨著先進產(chǎn)能逐漸釋放，新建煤礦獲置換批準，供給將隨之增加，8月中旬煤炭價格有望回調(diào)。”申萬宏源煤炭行業(yè)分析師孟祥文稱。

需求提升

7月12日，國家發(fā)改委召集五大發(fā)電集團以及其他重點發(fā)電企業(yè)召開會議，了解電力企業(yè)日耗、庫存變化情況，以及供應中存在的問題和建議。

近期，華北地區(qū)持續(xù)高溫悶熱天氣，民用電需求大幅上升。數(shù)據(jù)顯示，7月12日，華北電網(wǎng)負荷達到21350萬千瓦，再創(chuàng)歷史新高。

電廠日耗水平快速走高。截至7月14日，六大發(fā)電集團沿海電廠當周耗煤479.4萬噸，平均日耗68.49萬噸/天，環(huán)比增加6.93萬噸/天。

“電廠日耗每天增加10萬噸。按往年情況看，8月電廠日耗預計創(chuàng)新高。”一位秦皇島港務集團的人士告訴記者。

庫存與采購方面，據(jù)記者了解，由于煤價持續(xù)攀升，電廠采購多以長協(xié)煤為主。在庫存尚有保障的前提下對市場煤壓價的意愿較強，市場博弈較為激烈。值得注意的是，隨著迎峰度夏的來臨，電廠對市場煤的詢盤有所增加。目前六大發(fā)電集團沿海電廠合計庫存為1294萬噸，環(huán)比下降17.42萬噸，庫存可用天數(shù)為17天。

“7月中旬之后，火電高日耗水平預計將成為常態(tài)化。在供應端依然偏緊的情況下，需求端的助推有望提振市場再度走高。”分析師分析稱。

截至目前，已有江蘇、河南、陜西三省上調(diào)上網(wǎng)電價。這在一定程度上增強了電力企業(yè)對煤價的接受能力。自2017年7月1日起，江蘇煤電每千瓦時上調(diào)1.30分/千瓦時，河南上調(diào)2.28分/千瓦時，陜西上調(diào)1.99分/千瓦時。以陜西為例，1.99分/千瓦時對應煤價約45-50元/噸。

廣發(fā)期貨煤炭行業(yè)研究員分析認為，各地相繼落實國家發(fā)改委此前關(guān)于調(diào)整電價結(jié)構(gòu)的通知，上網(wǎng)電價上調(diào)有利于緩解火電困局。

“上半年螺紋鋼現(xiàn)貨價格平穩(wěn)上漲，期貨走勢波動較大。”山西建邦集團投研總監(jiān)吳衡說。從鋼廠的反饋來看，上半年鋼材需求穩(wěn)定，并未出現(xiàn)超預期的增長，維持現(xiàn)貨價格高位的主要原因還是供給缺口的存在。據(jù)地方鋼廠人士測算，國家實際清退“地條鋼”產(chǎn)能或在1億噸左右，遠超官方統(tǒng)計的5000萬噸。政策對供給的限制不僅僅體現(xiàn)在取締中頻爐上，環(huán)保限產(chǎn)與電弧爐限產(chǎn)同樣是政策組合工具中的有效方式。

吳衡認為，短期來看，只要需求不發(fā)生巨大回落，鋼廠的高利潤依然可以維持。期貨參與者可以密切關(guān)注鋼廠的庫存，什么時候鋼廠出現(xiàn)庫存累積、現(xiàn)貨滯銷的情況，鋼廠就會率先在期貨盤面做空利潤。

“鋼材1000元/噸的利潤并不是歷史高位，在經(jīng)歷了1998年至2002年四年的產(chǎn)業(yè)調(diào)整后鋼材利潤2003年曾達到1500—2000元/噸左右，2014年至2017年的產(chǎn)業(yè)調(diào)整與這一輪有很多相似之處。”中泰證券鋼鐵行業(yè)首席分析師說。2016年鋼鐵行業(yè)盈利復蘇，并不是單個行業(yè)面臨的情況，是所有中游制造業(yè)共同面臨的情況，如化工、造紙、輕工、有色等盈利都開始轉(zhuǎn)好，這背后是產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)產(chǎn)能與利潤輪回互動的結(jié)果。

今年政策限產(chǎn)強行去掉的產(chǎn)能相當一部分已經(jīng)在2013年退出市場，國家供給側(cè)改革使這一成果得到了集中體現(xiàn)。在一個充分競爭且產(chǎn)能遠大于產(chǎn)量的行業(yè)內(nèi)，如鋼鐵、化工、造紙等，產(chǎn)能的擴張往往伴隨著企業(yè)利潤的下滑，當利潤下滑至臨界點時，企業(yè)產(chǎn)能便會主動退出市場，當產(chǎn)能退出到一定程度時，企業(yè)利潤又會重新回歸。這一過程中除了企業(yè)利潤的變化，還伴隨著企業(yè)對資產(chǎn)負債表的修復，以及整個行業(yè)產(chǎn)能集中度的上升。因此，在經(jīng)歷了四年的產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整后，此輪鋼鐵產(chǎn)業(yè)的高利潤符合產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展的需要。

“從具體的需求來看，鋼鐵需求主要依賴于基建和房地產(chǎn)，基建在偏積極的財政政策下不會出現(xiàn)較大滑坡，房地產(chǎn)在經(jīng)歷了去庫存后今年的整體需求與去年基本持平。”分析師說。財政政策決定基建整體的強度，2015年及以前的緊縮性財政政策維持了很多年，2016年實施積極財政政策，短期轉(zhuǎn)向概率不大。2016年房地產(chǎn)投資有所恢復，去庫存效果明顯。2017全年預計房地產(chǎn)銷售下降在5%左右，但結(jié)合今年庫存低位與投資體量占比相對較小兩方面因素考慮，銷售下降對投資的影響不大。

在供給側(cè)改革與產(chǎn)業(yè)周期共振的形勢下，如何把握下半年的投資機會，在場專家分享了各自的觀點。吳衡認為，從近期港口庫存與遠期的供應來看，鐵礦石長期處于供給過剩的狀態(tài)，但伴隨著下半年“卷螺差”的價值回歸，熱軋卷板的需求有望得到釋放，且8月鋼廠將迎來季節(jié)性復產(chǎn)，鐵礦石短期需求窗口打開，480元/噸可以適當做多鐵礦石，或?qū)﹁F礦石做“買近拋遠”的跨期套利。

北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席投資總監(jiān)吉宏坤認為，下游鋼廠的高利潤勢必會向上游傳導，焦化品種的利潤將迎來一輪上漲行情，可以逢機做多焦化品種利潤。杭州熱聯(lián)集團股份有限公司黑色產(chǎn)業(yè)研究院副總監(jiān)夏君彥認為，在遠期1801合約上，鐵礦石在500元/噸附近，焦煤在1000元/噸附近存在做空機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。