煤炭鋼鐵漲漲漲 “狂歡”下半場會否開啟

近段時間，周期行業(yè)在給資本市場帶來各種驚喜。

隨著越來越多行業(yè)表現(xiàn)超出預期，業(yè)內也試圖了解周期品漲價背后的結構邏輯及未來行情持續(xù)的可能。接受采訪的多位業(yè)內人士認為，由去產能引發(fā)的庫存變化及房地產等帶動的內外需回暖，有望共同支撐周期品在下半年開啟“狂歡”后半場。

補庫行情抬頭

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2016年，鋼鐵、煤炭產能分別退出6500萬噸以上和2.9億噸以上，超額完成目標任務。截至2017年5月末，鋼鐵、煤炭去產能又完成當年任務的84.8%和65%。去產能成效明顯。

中金公司固定收益部董事總經理陳健恒直截了當表示，最近商品反彈最主要的邏輯就是庫存低，大家都緊盯庫存，每周都要盯著庫存來做鋼鐵和鐵礦。

“去年以來整個商品價格反彈最主要的邏輯也是庫存。從工業(yè)企業(yè)庫存來看，目前仍處于回補當中，其中原材料庫存回補的速度快于產成品庫存。補庫存就意味著多買原材料、多生產，所以這個階段經濟可能不差。”陳健恒說。

海通證券期貨研究主管高上也對記者表示，二季度市場已進入被動補庫存階段。中國的庫存波動主要來自于投資需求。上游周期品庫存的劇烈波動對于庫存周期的影響顯著。本輪主動補庫存周期已持續(xù)9個月，4月PMI產成品庫存指數(shù)上行，疊加需求端4月PMI及新訂單指數(shù)都已經拐頭往下，被動補庫存開啟。

來自山西的鋼鐵企業(yè)——建邦集團更明顯感受到了這種變化。該集團投研總監(jiān)吳衡在上述論壇上表示：“我們的產品自4月份開始便再也沒跌過價。因為我們的出貨一直很好，而且沒有庫存，沒有跌價的理由。”

吳衡稱，今年整個黑色系產品進入了一個新的行業(yè)調整和適應期，市場都在等待著“鋼水”供應的恢復。鋼材品種的鐵水調配成為一種新常態(tài)，從而保證了各品種的合理利潤。鋼坯、螺紋及卷板利潤都整體提升。當前，鋼坯有700元/噸的利潤，螺紋也有近1000元/噸的利潤。

下半年可能開啟“狂歡”后半場

在二季度火爆已成事實的情況下，市場最關心的是周期股行情是否具延續(xù)性。對此，市場存在一定分歧。

中大期貨副總經理景川對記者表示，本輪商品周期的起始點在2016年初，而今年6月中旬以來的反彈是2017年以來整體震蕩的一部分。短周期看，今年上半年商品整體呈現(xiàn)震蕩整理的態(tài)勢，而去年以來經濟增長的脈沖效應對商品價格帶來一些支撐。預期三季度市場上升動力難以為繼，但第四季度隨著美國經濟再度發(fā)力，市場仍有獲得支撐而回升的條件。

華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君對記者表示，未來一年看空商品。他認為，2016年以來大宗商品的上漲在性質上可以判定為產能去化過程中年度級別的反彈。根據(jù)商品產能去化周期的特征，以油氣和工業(yè)金屬為代表的大宗商品價格在2017年開啟二次探底將是必然趨勢，商品將在震蕩中出現(xiàn)較為復雜的回落之旅。細分品種上，在二次探底過程中鐵礦將先于工業(yè)金屬觸頂，工業(yè)金屬內部則是鉛、銅和鋁依次回落。商品價格在頂部震蕩，有序回落模式將在下半年對于A股市場產生積極影響。

更有業(yè)內人士認為，周期題材短期內或復歸冷靜，部分品種存價格修正的風險，但只要支撐本輪行情的邏輯基石不變，下半年仍可能繼續(xù)開啟周期狂歡派對的后半場。

“中國經濟韌性正在增強，未來短期經濟走勢將取決于外需回暖能否持續(xù)、房地產和基建投資的下行幅度，預計二季度經濟增速將達到6.8%左右，下半年經濟將穩(wěn)中向好，但考慮到地產調控政策效果顯現(xiàn)以及補庫周期的結束，預計將對大宗商品形成短期利空、中長期利多的格局。”分析師說。

基于上述研判，鋼市由于庫存低位、檢修季來臨以及近期資金面緊張局面緩解，短期反彈有望延續(xù)。鐵礦石受供過于求格局影響，價格或將維持震蕩偏弱格局。煤炭方面，市場補庫需求增強，短期走勢偏強。銅市則有望延續(xù)震蕩向上走勢。

目前橡塑市場庫存和石化庫存均處于可控的范圍之內，這為下半年向好行情打下基礎，由于目前國內價格偏低，橡膠、塑料的不少產品均出現(xiàn)了內外盤倒掛行情，這種現(xiàn)象恐將難以持續(xù)，內外盤價格會逐漸尋找合理均衡的價差，國內價格有上漲需求。隨著下游消費旺季到來，價格存在上漲空間，9、10月橡塑市場可能會迎來一波上漲行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。