鄭棉：期貨倉單大量流出

6月棉市振蕩下行，期貨和現貨價格回調均較大。7月上旬，市場出現止跌企穩(wěn)跡象；目前國儲棉市場臨近閉市，倉單大量流出，下游價格上漲明顯，棉價有望逐步上行。

國儲棉市場止跌企穩(wěn)

6月，受新年度全球棉花種植面積大增影響，國際棉市明顯回落，美棉主力合約一度試圖跌破65美分/磅關口；國內市場，下游紗線價格萎靡，棉花現貨市場陰跌，實際成交價格回落400元/噸左右。儲備棉市場也被悲觀的氛圍影響，成交價格出現了明顯回落，不過6月下旬，市場開始企穩(wěn)反彈。

截至7月11日，儲備棉累計計劃出庫267.83萬噸，累計出庫成交182.19萬噸，成交率為68.02%。具體到不同月份，3、4、5、6月分別成交了46.6萬噸、40.4萬噸、41.1萬噸和41.4萬噸，基本上保證了平均每日2萬噸的規(guī)模，但近期由于新疆棉掛牌量減少，使得日均成交量有所回落。

以目前的數據計算，5月底社會庫存225.23萬噸，6—8月進口棉有望達到24萬噸，每月消費70萬噸，假設8月底持有兩個半月的庫存，則缺口135.77萬噸，需要后期通過拋儲來彌補。因此，只需要每日平均成交2萬噸即可，而以目前的成交量來看不成問題，這意味著在當前的情況下，市場將保持穩(wěn)定，但一旦行業(yè)客戶決定適當提高期末庫存，成交率將提升，價格就會上漲。

期棉倉單壓力減小

由于新疆棉升水較高，同時現貨市場銷售困難，本年度期貨市場注冊了大量倉單。今年5月，期貨市場注冊倉單最高達到5288張，折合棉花21.15萬噸；注冊倉單和倉單有效預報合計的峰值為7099張，折合棉花28.4萬噸，歷史最高。考慮到存在大量高達1000元/噸以上升水的倉單，市場對棉花期貨持有非常悲觀的態(tài)度，使得期貨市場長期明顯貼水現貨指數。期貨明顯貼水現貨，刺激了期貨倉單的流出，目前期貨市場只剩注冊倉單2735張，倉單有效預報629張，共3364張，折合棉花13.46萬噸。這意味著在不到2個月的時間里，期貨市場流出棉花15萬噸，期棉面臨的倉單壓力明顯減小。

化纖下游價格大幅上漲

最近兩個月以來，紡織行業(yè)最主要的原料化纖價格明顯上漲：華東地區(qū)FDY150D/96F由5月的7625元/噸上漲至近期的8850元/噸；滌綸短纖由5月的7275元/噸上漲至目前的7800元/噸；粘膠短纖也由5月的14800元/噸上漲至目前的15350元/噸?；w現貨市場方面，需求旺盛，企業(yè)庫存普遍偏低，目前滌絲市場整體庫存略降至9—21天附近。但棉紗市場則完全不同，普梳32S價格由3月的23825元/噸持續(xù)陰跌至目前的23235元/噸，銷售情況一般，棉紗庫存略有增加。從邏輯上講，由于化纖用量占整個紡織市場的絕大部分份額，因此其景氣程度更能反映紡織業(yè)的實際情況。從目前情況來看，雖然棉紗市場表現較差，但紡織業(yè)的需求還算不錯，而整個行業(yè)的旺盛需求必將引發(fā)棉紗市場的良性轉變。

綜上所述，雖然過去兩個月棉花市場表現不佳，但筆者認為后期儲備棉市場成交會放量，同時期貨倉單流出較快，紡織業(yè)下游需求旺盛，以上因素均對棉花形成利多影響，未來棉價有望逐步上行。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。