難舍價值主線 家電龍頭配置需求看漲

短暫“歇腳”近兩周后，昨日（7月11日）家電品種卷土重來，以2.76%的日漲幅在28個申萬一級行業(yè)中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。行業(yè)龍頭格力電器、蘇泊爾、美的集團(tuán)“抱團(tuán)”上漲，成為驅(qū)動指數(shù)上行的重要力量。值得注意的是，上述龍頭股在股價走高的同時，昨日成交額也紛紛“翻倍”，量價配合良好顯示資金重燃投資熱情。中信證券分析師認(rèn)為，支撐本輪白馬行情的核心因素并未變。家電行業(yè)基本面還處在環(huán)比上升階段，后續(xù)在中報預(yù)期因素支撐下仍有向上動力，本輪估值提升具備堅(jiān)實(shí)的邏輯支撐，屬于不可逆的估值體系變化。

家電板塊強(qiáng)勢突破

應(yīng)該說，在有色金屬、鋼鐵等周期品種崛起支撐大盤沖擊3200點(diǎn)關(guān)口之時，家電板塊再次“躋身”領(lǐng)漲梯隊(duì)已有端倪。一方面，本周一大盤沖高回落，申萬主要行業(yè)板塊均受到拖累，但家電板塊聯(lián)袂食品飲料板塊“頑強(qiáng)”報收紅盤，折射場內(nèi)資金尋求更具“確定性”和“性價比”的需求還在升溫；另一方面，自6月26日以來，申萬家電指數(shù)連續(xù)下調(diào)，上周更失守20日均線，同期滬綜指則區(qū)間上漲1.73%，短線超跌令其配置價值更加凸顯，吸引場內(nèi)獲利資金重新布局。

昨日，申萬家電板塊漲勢十分堅(jiān)決，盤中最高時漲幅曾一度接近3.5%，之后受到股指回落影響，漲幅有所收斂，但全天仍居申萬行業(yè)指數(shù)漲幅榜首位。成分股方面，昨日上漲的股票有22只，下跌股票則有42只，但上漲股票名單幾乎囊括了家電行業(yè)所有龍頭企業(yè)，且漲幅可觀。如格力電器上漲6.32%，青島海爾上漲2.62%，蘇泊爾上漲4.00%，美的集團(tuán)上漲3.82%，海信科龍上漲7.27%。此外小天鵝A、老板電器、華帝股份等漲幅也普遍超過2.5%。

更令人欣喜的是，市場存量格局下，資金布局家電龍頭股“毫不手軟”，砸下大筆真金白銀。如科龍海信昨日成交額為6.58億元，而前一日則僅為2.69億元；格力電器昨日成交額為58.09億元，前一日則為25.71億元，蘇泊爾、美的集團(tuán)日成交額也從本周一的8591萬元和12.29億元激增至1.47億元和29.20億元。由此，昨日格力電器和美的集團(tuán)順利奪得全部A股主力資金凈流入額第二位和第四位的“寶座”，具體金額分別為6.74億元和2.78億元。

中信建投分析師林寰宇認(rèn)為，2017年二季度，空調(diào)寡頭壟斷格局清晰，份額集中的背景下空調(diào)銷售保持高速，中報白電龍頭盈利得以持續(xù)提升；廚電二三級市場的高速發(fā)展、渠道下沉帶來的低基數(shù)下擴(kuò)張將提供未來成長空間，廚電依然是中報預(yù)期下成長性最強(qiáng)子行業(yè)。“中長期內(nèi)家電白馬相對收益及防御屬性依然具備優(yōu)勢。”他說。

此外，川財證券分析師宋紅欣認(rèn)為，家電零部件企業(yè)仍有補(bǔ)漲機(jī)會。雖然今年以來家電板塊整體上漲23.37%，但零部件子行業(yè)卻下跌了3.23%。今年一季度，零部件子行業(yè)八成以上的公司無論是營收還是利潤都有明顯增長，從中報預(yù)告來看，業(yè)績增長的公司仍在八成以上。

配置價值突出“龍頭”受益

盡管“龍馬”行情是市場階段運(yùn)行主軸，包括家電在內(nèi)的白馬品種已經(jīng)漲幅不小，但海通證券家電研究團(tuán)隊(duì)仍然持“上半年經(jīng)營收官，家電龍頭基本面情況良好，板塊整體回調(diào)提供介入良機(jī)”觀點(diǎn)。其理由是，當(dāng)前家電板塊在估值層面難言泡沫：一方面，A股各行業(yè)龍頭PEG多大于1且PE相對行業(yè)自身有所溢價，而白電龍頭PEG小于1且相對板塊估值折價明顯；另一方面，多數(shù)A股行業(yè)龍頭相對海外可比公司估值有溢價，而國內(nèi)白電龍頭相對國際家電龍頭卻有折價，MSCI闖關(guān)成功后，部分海外中長期資金進(jìn)入，家電龍頭整體定價將逐步國際化，估值仍有較大修復(fù)空間。

國金證券分析師認(rèn)為，在IPO常態(tài)化、A股并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)、市場利率高位的環(huán)境下，具備核心競爭力和真正價值的股票將持續(xù)受到市場熱捧。行業(yè)層面來看，空調(diào)旺銷延續(xù)+原材料成本回落，家電龍頭企業(yè)基本面仍處于向上通道之中，估值與成長性匹配尚在合理區(qū)間內(nèi)。

國信證券也持有類似觀點(diǎn)，認(rèn)為2016年下半年以來白馬行情出現(xiàn)主要原因是幾乎所有行業(yè)都已經(jīng)不再擁有高速增長，行業(yè)蛋糕做大的成長性邏輯很難得到市場投資者的認(rèn)同，而產(chǎn)業(yè)集中度提高等蛋糕重切的邏輯卻可以得到認(rèn)同。“當(dāng)前市場各個行業(yè)都已經(jīng)開始普遍認(rèn)同‘龍頭’的投資價值。”

中國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，A股家電板塊中已有33家公司發(fā)布半年業(yè)績預(yù)告，報喜比例近七成。

配置方向上，海通證券提出，空調(diào)行業(yè)終端需求旺盛超出市場預(yù)期，帶動渠道庫存降低至2個多月，預(yù)計(jì)全年空調(diào)內(nèi)銷出貨增速有望達(dá)到30%的高水平，在細(xì)分領(lǐng)域擁有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的小家電龍頭也值得重點(diǎn)關(guān)注。

中短期仍需以業(yè)績?yōu)榫V。中信證券強(qiáng)調(diào)，中報披露期到來，關(guān)注空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈及其他有望超預(yù)期個股。“當(dāng)前合理估值下的家電龍頭并沒有賣出的必要。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。