螺紋鋼：階段性看漲

5月下旬至6月下旬，螺紋鋼主力合約回調(diào)至2900元/噸一線后進(jìn)入振蕩盤整形態(tài)。6月最后一周，隨著出梅時(shí)間的臨近，社會(huì)庫(kù)存并未形成有效累積，加之宏觀面由前期收緊轉(zhuǎn)向平穩(wěn)、預(yù)期的資金荒也并未出現(xiàn)，多頭信心大增，盤面增倉(cāng)上行。展望后市，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)多頭有利，階段性仍持看漲觀點(diǎn)。

庫(kù)存累積預(yù)期落空

進(jìn)入6月中下旬后，市場(chǎng)參與者普遍對(duì)即將到來(lái)的梅雨季節(jié)存有敬畏，高利潤(rùn)下，鋼廠加大馬力生產(chǎn)、貿(mào)易商更是不敢囤貨。原本空頭預(yù)計(jì)供需共同作用下會(huì)形成庫(kù)存累積，進(jìn)而對(duì)鋼價(jià)形成直接壓力。然而實(shí)際觀測(cè)的情況并不相同，雖然鋼廠在開(kāi)足馬力生產(chǎn)，但整個(gè)6月中下旬社會(huì)庫(kù)存環(huán)比一直延續(xù)下滑趨勢(shì)。從調(diào)研及采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，終端需求也未出現(xiàn)超預(yù)期下滑。庫(kù)存累積預(yù)期落空下，6月底多頭信心增強(qiáng)，盤面突破振蕩三角形態(tài)上沖。目前來(lái)看，受制于鋼廠高利潤(rùn)和高產(chǎn)量，貿(mào)易商謹(jǐn)慎心態(tài)短期難改，社會(huì)庫(kù)存仍不具備報(bào)復(fù)性大增的條件。后期如果庫(kù)存不被動(dòng)形成有效累積，則現(xiàn)貨大跌的可能性也相對(duì)較小，期貨貼水結(jié)構(gòu)情形仍對(duì)多頭有利。

鐵水存缺口，高利潤(rùn)將持續(xù)

上半年，中頻爐關(guān)?；境銮?，涉及相關(guān)產(chǎn)量約6000萬(wàn)噸至1億噸，表外產(chǎn)量的直接出清使得需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)，市場(chǎng)產(chǎn)生供需缺口。而原本預(yù)期的通過(guò)鐵水轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)品種間利潤(rùn)再平衡的過(guò)程并未發(fā)生，螺紋鋼在保有超1000元/噸高利潤(rùn)的同時(shí)，前期處于盈虧邊緣甚至虧損的熱卷、冷軋等品種利潤(rùn)也得到明顯修復(fù)，這反映出實(shí)質(zhì)上是鐵水存在缺口而非單個(gè)品種。

電弧爐方面，從市場(chǎng)調(diào)研來(lái)看，受制于技術(shù)和石墨電極產(chǎn)能不足等因素，電弧爐帶來(lái)的邊際增量也不如預(yù)期，投產(chǎn)高峰將延后至8-9月份后。當(dāng)前鐵水存缺口下，高爐開(kāi)工已至相對(duì)高位，同時(shí)配合低庫(kù)存以及華東地區(qū)需求走出梅雨季洼地，短期需求或出現(xiàn)邊際改善。此外，基于宏觀面平穩(wěn)和下半年的環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)7月鋼廠高利潤(rùn)將延續(xù)。

關(guān)注基差修復(fù)行情

6月，隨著宏觀預(yù)期的修正，近期基差也得到了較大幅度的修正。而從需求的延續(xù)性來(lái)看，3—5月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比并未出現(xiàn)超預(yù)期下滑，指標(biāo)大都表現(xiàn)平緩、更多的是同比基數(shù)的波動(dòng)，整體預(yù)期下半年房地產(chǎn)對(duì)于鋼材的需求水平會(huì)低于上半年，但在基建投資的對(duì)沖下，整體或?qū)②呄虮馄?。同時(shí)，下半年政策面或?qū)㈩l發(fā)的環(huán)保限產(chǎn)也有利于遠(yuǎn)月基差的回歸。

盤面上主力合約再次探漲年內(nèi)前兩次高點(diǎn)，價(jià)位上進(jìn)入高位振蕩區(qū)，短期依然有上沖動(dòng)力。相對(duì)確定的是，在其他變量不變的情況下，鋼價(jià)易漲難跌，短期3100—3200元/噸區(qū)間是鋼材現(xiàn)貨各品種成本都有強(qiáng)支撐的價(jià)位。

從基本面和宏觀來(lái)看，當(dāng)前螺紋低庫(kù)存、供需存缺口、配合時(shí)間點(diǎn)出梅及宏觀面轉(zhuǎn)向平穩(wěn)都形成利多因素。盤面角度來(lái)看，當(dāng)前情形仍然對(duì)多頭有利，在出現(xiàn)新的變量之前，市場(chǎng)仍然傾向于基差修復(fù)行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。