螺紋鋼：階段性看漲

5月下旬至6月下旬，螺紋鋼主力合約回調(diào)至2900元/噸一線后進入振蕩盤整形態(tài)。6月最后一周，隨著出梅時間的臨近，社會庫存并未形成有效累積，加之宏觀面由前期收緊轉(zhuǎn)向平穩(wěn)、預(yù)期的資金荒也并未出現(xiàn)，多頭信心大增，盤面增倉上行。展望后市，當(dāng)前市場對多頭有利，階段性仍持看漲觀點。

庫存累積預(yù)期落空

進入6月中下旬后，市場參與者普遍對即將到來的梅雨季節(jié)存有敬畏，高利潤下，鋼廠加大馬力生產(chǎn)、貿(mào)易商更是不敢囤貨。原本空頭預(yù)計供需共同作用下會形成庫存累積，進而對鋼價形成直接壓力。然而實際觀測的情況并不相同，雖然鋼廠在開足馬力生產(chǎn)，但整個6月中下旬社會庫存環(huán)比一直延續(xù)下滑趨勢。從調(diào)研及采購數(shù)據(jù)來看，終端需求也未出現(xiàn)超預(yù)期下滑。庫存累積預(yù)期落空下，6月底多頭信心增強，盤面突破振蕩三角形態(tài)上沖。目前來看，受制于鋼廠高利潤和高產(chǎn)量，貿(mào)易商謹慎心態(tài)短期難改，社會庫存仍不具備報復(fù)性大增的條件。后期如果庫存不被動形成有效累積，則現(xiàn)貨大跌的可能性也相對較小，期貨貼水結(jié)構(gòu)情形仍對多頭有利。

鐵水存缺口，高利潤將持續(xù)

上半年，中頻爐關(guān)停基本出清，涉及相關(guān)產(chǎn)量約6000萬噸至1億噸，表外產(chǎn)量的直接出清使得需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)，市場產(chǎn)生供需缺口。而原本預(yù)期的通過鐵水轉(zhuǎn)換實現(xiàn)品種間利潤再平衡的過程并未發(fā)生，螺紋鋼在保有超1000元/噸高利潤的同時，前期處于盈虧邊緣甚至虧損的熱卷、冷軋等品種利潤也得到明顯修復(fù)，這反映出實質(zhì)上是鐵水存在缺口而非單個品種。

電弧爐方面，從市場調(diào)研來看，受制于技術(shù)和石墨電極產(chǎn)能不足等因素，電弧爐帶來的邊際增量也不如預(yù)期，投產(chǎn)高峰將延后至8-9月份后。當(dāng)前鐵水存缺口下，高爐開工已至相對高位，同時配合低庫存以及華東地區(qū)需求走出梅雨季洼地，短期需求或出現(xiàn)邊際改善。此外，基于宏觀面平穩(wěn)和下半年的環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計7月鋼廠高利潤將延續(xù)。

關(guān)注基差修復(fù)行情

6月，隨著宏觀預(yù)期的修正，近期基差也得到了較大幅度的修正。而從需求的延續(xù)性來看，3—5月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比并未出現(xiàn)超預(yù)期下滑，指標大都表現(xiàn)平緩、更多的是同比基數(shù)的波動，整體預(yù)期下半年房地產(chǎn)對于鋼材的需求水平會低于上半年，但在基建投資的對沖下，整體或?qū)②呄虮馄?。同時，下半年政策面或?qū)㈩l發(fā)的環(huán)保限產(chǎn)也有利于遠月基差的回歸。

盤面上主力合約再次探漲年內(nèi)前兩次高點，價位上進入高位振蕩區(qū)，短期依然有上沖動力。相對確定的是，在其他變量不變的情況下，鋼價易漲難跌，短期3100—3200元/噸區(qū)間是鋼材現(xiàn)貨各品種成本都有強支撐的價位。

從基本面和宏觀來看，當(dāng)前螺紋低庫存、供需存缺口、配合時間點出梅及宏觀面轉(zhuǎn)向平穩(wěn)都形成利多因素。盤面角度來看，當(dāng)前情形仍然對多頭有利，在出現(xiàn)新的變量之前，市場仍然傾向于基差修復(fù)行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。