PTA：終端處于淡季

近期PTA期價(jià)小幅回升。截至7月5日，主力1709合約最高達(dá)到4976元/噸，較6月5日最低點(diǎn)4714元/噸，上漲了5.6%。這主要是受到國(guó)際原油價(jià)格從低位反彈，以及近期下游滌絲產(chǎn)銷(xiāo)偏好的提振，而隨著時(shí)間推移，上述利好將難以持續(xù)，后市PTA仍有回落的可能。

上游原料反彈空間有限

從上游原料來(lái)看，盡管?chē)?guó)際原油價(jià)格近期反彈，但我們認(rèn)為，受制于美國(guó)原油產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，尼日利亞和利比亞增產(chǎn)，俄羅斯反對(duì)進(jìn)一步減產(chǎn)等利空因素影響，油價(jià)反彈空間有限。另外，從PX來(lái)看，盡管福佳大化、遼陽(yáng)石化、烏石化裝置陸續(xù)進(jìn)入檢修，但均屬于計(jì)劃內(nèi)的檢修，對(duì)下游PTA的合約供應(yīng)不會(huì)造成大的影響。另一方面，目前國(guó)內(nèi)PX庫(kù)存高企，在243萬(wàn)噸左右，較去年同期上升14%。因此，從上游原料端來(lái)看，國(guó)際原油和PX價(jià)格反彈空間不大，后期走勢(shì)或仍以偏弱振蕩為主，對(duì)PTA價(jià)格的支撐力度有限。

PTA供應(yīng)壓力將逐漸加大

從PTA自身來(lái)看，6月初揚(yáng)子石化、浙江利萬(wàn)和逸盛石化裝置檢修，使得PTA裝置綜合開(kāi)工率降至68%左右；隨后BP石化、天津石化和漢邦石化又輪番檢修，開(kāi)工率再度下降至64%左右；而月末恒力石化意外故障則使開(kāi)工率降至近3個(gè)月以來(lái)新低，約60%附近。

進(jìn)入7月，隨著揚(yáng)子石化、BP石化和漢邦石化裝置結(jié)束檢修并陸續(xù)重啟，本年度的PTA裝置集中檢修期也隨之結(jié)束。后期，據(jù)了解遠(yuǎn)東石化和翔鷺石化的部分裝置或?qū)⒂谌径饶┲貑?，而桐?00萬(wàn)噸新裝置也計(jì)劃于年底投產(chǎn)。因此，后期國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率又將上升，供應(yīng)壓力將逐漸加大，屆時(shí)PTA價(jià)格或又面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

下游季節(jié)性淡季影響開(kāi)始顯現(xiàn)

從下游來(lái)看，目前聚酯工廠開(kāi)工率處于85%左右的偏高水平，同時(shí)聚酯庫(kù)存水平總體較低。截至6月底，滌綸長(zhǎng)絲POY的庫(kù)存為7天，F(xiàn)DY為5.5天，DTY為20天，除了DTY庫(kù)存水平相對(duì)略高，POY和FDY的庫(kù)存水平均處于相對(duì)低位，這使得近期PTA價(jià)格相對(duì)抗跌。

不過(guò)，終端的季節(jié)性淡季影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，江浙織機(jī)開(kāi)工率已經(jīng)從6月初的80%下降至目前的76%。通過(guò)分析近幾年開(kāi)工率變化可以發(fā)現(xiàn)，7—8月大概率還會(huì)繼續(xù)下降。另外，今年環(huán)保治理從嚴(yán)，江蘇、浙江、福建等省份的印染企業(yè)在環(huán)保壓力下強(qiáng)制降負(fù)，這意味著對(duì)滌綸長(zhǎng)絲的需求將逐漸萎縮。因此，我們預(yù)計(jì)近期滌絲產(chǎn)銷(xiāo)偏好的狀況將難以為繼，無(wú)法對(duì)PTA形成持續(xù)性的提振。

總體來(lái)看，上游國(guó)際原油和PX價(jià)格反彈空間不大，對(duì)PTA期價(jià)的支撐力度有限。后期國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)壓力將逐漸增大，而下游的季節(jié)性淡季影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，結(jié)合環(huán)保因素，終端無(wú)法對(duì)PTA形成持續(xù)性的提振，后市PTA價(jià)格仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。