供需穩(wěn)中趨緩 鋼鐵盈利仍將維持在高位

鋼坯價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，29日鋼坯價(jià)格每噸上漲30元至3340元，創(chuàng)年內(nèi)新高，較4月份低位累計(jì)上漲24.6%，熱軋價(jià)格亦創(chuàng)出3月下旬以來(lái)新高。

　　6月鋼鐵行業(yè)盈利全面上升，7月盈利仍處高位。2017年6月底主要鋼材品種的盈利狀況全面上升，各品種毛利全面增加，就具體品種而言（考慮半個(gè)月庫(kù)存），2017年6月底長(zhǎng)材噸鋼盈利732.74元/噸-盈利772.56元/噸，其他品種噸鋼盈利119.60元/噸-盈利438.78元/噸。

　　進(jìn)入7月，高溫多雨天氣加劇，需求高位環(huán)比趨弱，供給端高盈利使得粗鋼產(chǎn)量上行。此外，具備資質(zhì)的電爐將陸續(xù)投入生產(chǎn)，電爐復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)也將增加市場(chǎng)供應(yīng)，供應(yīng)端維持相對(duì)高位。

　　廣發(fā)證券：整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼材需求仍處較高水平，但下行壓力不減，疊加7月進(jìn)入高溫多雨淡季，鋼材需求環(huán)比趨弱，但下行力度有限。供需將穩(wěn)中趨緩，預(yù)計(jì)7月份鋼價(jià)、礦價(jià)震蕩為主，盈利仍將維持在高位。

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　　八一鋼鐵：舊貌換新顏

　　疆內(nèi)龍頭重?zé)ㄐ律?016年新疆全年固定資產(chǎn)投資同比下降6.9%，區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能利用率僅為40%。公司前三季度歸母凈利潤(rùn)為虧損5.52億元，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，然而最終實(shí)現(xiàn)全年扭虧。除了行業(yè)基本面復(fù)蘇帶動(dòng)盈利回升外（四季度公司扣非凈利潤(rùn)為2.62億元），債務(wù)重組收益、政府補(bǔ)助、剝離南疆鋼鐵三方面原因最終促成公司2016年凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)為正值，成功摘星摘帽；

　　一季度延續(xù)高盈利態(tài)勢(shì)：春節(jié)過(guò)后在焦炭焦煤價(jià)格環(huán)比走弱，鋼價(jià)持續(xù)走強(qiáng)背景下，3月初行業(yè)噸鋼盈利已經(jīng)接近2016年二季度高點(diǎn)，雖然三月中下旬以來(lái)由于鋼貿(mào)商降價(jià)去庫(kù)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，但由于盈利收縮位于季度尾聲且上市鋼企調(diào)價(jià)具有一定滯后性，因此一季度多數(shù)大型鋼企盈利較好，價(jià)格的回落對(duì)其二季度業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定影響。公司2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.38億元，同比增長(zhǎng)175.4%；歸母凈利潤(rùn)為2.73億元，同比增長(zhǎng)220.06%，盈利繼續(xù)高位運(yùn)行；

　　疆內(nèi)供需失衡局面迎改變契機(jī)：疆內(nèi)供給側(cè)改革去產(chǎn)能有望提速，2017年預(yù)計(jì)將加速淘汰300萬(wàn)噸落后產(chǎn)能。自治區(qū)1.5萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資將有效拉動(dòng)鋼材需求，如果計(jì)劃順利落地，根據(jù)彈性測(cè)算，樂(lè)觀、中性、悲觀三種假設(shè)情況下，預(yù)計(jì)2017年疆內(nèi)產(chǎn)能利用率將分別提高至71.4%、61.9%、52.4%。考慮到地條鋼沒(méi)有統(tǒng)計(jì)在冊(cè)的因素，最終實(shí)際產(chǎn)能利用率提高有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)區(qū)域內(nèi)鋼企盈利提升幅度將高于行業(yè)平均水平；

　　國(guó)家戰(zhàn)略凸顯地域優(yōu)勢(shì)：“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)，有望帶動(dòng)疆內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能以及需求的釋放，改善產(chǎn)能過(guò)剩局面。如果后期產(chǎn)能利用率進(jìn)入上升通道，新疆相對(duì)封閉的地域特性將為公司產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)較高溢價(jià)空間；

　　除受益于鋼鐵行業(yè)基本面復(fù)蘇之外，債務(wù)重組收益、政府補(bǔ)助、剝離南疆鋼鐵三方面原因最終促成公司2016年凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)為正值，成功摘星摘帽。2017年一季度公司延續(xù)高盈利態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善趨勢(shì)良好。新疆自治區(qū)1.5萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資落地，將大幅拉動(dòng)區(qū)域內(nèi)鋼鐵需求，同時(shí)供給側(cè)改革加速推進(jìn)，供給端將進(jìn)一步收縮。

　　伴隨“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)，有望帶動(dòng)疆內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能以及需求的釋放，供需失衡局面將逐步改善。如果后期產(chǎn)能利用率進(jìn)入上升通道，新疆獨(dú)特的地域特性將為鋼材產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)較高溢價(jià)空間。公司作為區(qū)域內(nèi)行業(yè)絕對(duì)龍頭將充分受益，帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017-2019年公司eps分別為1.21、1.38、1.44元，對(duì)應(yīng)pe分別為7x、6x、6x，噸鋼市值較小。

　　大冶特鋼：需求景氣致1季度業(yè)績(jī)同比穩(wěn)增

　　公司發(fā)布2017年1季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.40億元，同比上升62.62%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本21.10億元，同比上升65.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)0.65億元，同比上升14.89%；1季度實(shí)現(xiàn)eps為0.15元，去年4季度eps為0.18元，環(huán)比下降17.06%。

　　行業(yè)景氣延續(xù)，1季度業(yè)績(jī)同比穩(wěn)增：同比方面，受益于下游制造業(yè)景氣延續(xù)，1季度特鋼價(jià)格指數(shù)同比上漲78.23%，在此情況下，公司1季度歸母凈利潤(rùn)同比增幅僅為14.89%，原因可能在于：1）雖然以集團(tuán)口徑估算的公司1季度產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.64%，但考慮到在1季度行業(yè)供需格局良好背景下，作為行業(yè)龍頭的公司季末存貨環(huán)比反而增長(zhǎng)0.69億元，不排除訂單結(jié)算周期原因?qū)е?季度公司銷量不及產(chǎn)量，由此導(dǎo)致公司1季度收入同比增幅遜于行業(yè)平均價(jià)格表現(xiàn)；2）研發(fā)費(fèi)用增加也推升了1季度公司管理費(fèi)用，導(dǎo)致公司1季度扣非凈利潤(rùn)同比增幅小于收入增幅，同比僅增40.46%，噸鋼扣非凈利潤(rùn)169元，處于近幾年中位水平；3）1季度公司非流動(dòng)資產(chǎn)處置帶來(lái)營(yíng)業(yè)外支出0.14億，進(jìn)一步削弱了公司盈利水平。

　　或源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化疊加成本高企、費(fèi)用增長(zhǎng)，1季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落：環(huán)比來(lái)看，在1季度特鋼價(jià)值指數(shù)環(huán)比上漲14.25%、公司估算產(chǎn)量增長(zhǎng)約16.70%的帶動(dòng)下，公司1季度收入環(huán)比增速達(dá)77.79%。不過(guò)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原料強(qiáng)勢(shì)與費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司1季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比反而下降17.06%：1）1季度礦價(jià)環(huán)比上漲20.86%，廢鋼價(jià)格環(huán)比上漲2.40%，原料強(qiáng)勢(shì)侵蝕了部分冶煉環(huán)節(jié)利潤(rùn)；2）新產(chǎn)能15年年底投產(chǎn)以來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚不穩(wěn)定，1季度公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或有變動(dòng)導(dǎo)致盈利能力較低的品種占比較大，拉低了公司綜合毛利率；3）三項(xiàng)費(fèi)用1季度環(huán)比增長(zhǎng)約0.30億元也加大了公司經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。總體而言，作為特鋼行業(yè)龍頭，公司靈活經(jīng)營(yíng)機(jī)制保障了公司盈利穩(wěn)健性，從而具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。隨著后續(xù)新投產(chǎn)能品種結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，公司盈利能力進(jìn)一步提升值得期待。

　　預(yù)計(jì)公司2017、2018年eps分別為0.76元、0.82元。

　　馬鋼股份：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，盈利能力全面升級(jí)

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，盈利能力全面升級(jí)。公司是我國(guó)最大鋼鐵生產(chǎn)和銷售商之一。目前公司鋼材年產(chǎn)能達(dá)到2127萬(wàn)噸，其中板材能產(chǎn)能1000余萬(wàn)噸，長(zhǎng)材年產(chǎn)能近960萬(wàn)噸，輪軸年產(chǎn)能110萬(wàn)件。產(chǎn)品涵蓋板帶、長(zhǎng)材、輪軸三大系列。公司專注提升具有比較效益的高強(qiáng)汽車板、車輪、彩涂板、工業(yè)用線棒材、高強(qiáng)機(jī)械用鋼等高附加值產(chǎn)品比重提高核心競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)跨系統(tǒng)、全方位、多層次的對(duì)標(biāo)挖潛、降本增效，助力噸鋼毛利大幅提升。

　　全面布局輪軸業(yè)務(wù)，鐵路終端需求高確定性疊加產(chǎn)品高盈利彈性，意義非凡。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，“十三五”期間鐵路投資3.5-3.8萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2017-2020年鐵路固定資產(chǎn)投資維持8000億元以上高位。預(yù)計(jì)高鐵持續(xù)高投資拉動(dòng)十三五期間動(dòng)車輪約114億市場(chǎng)空間。馬鋼股份是國(guó)內(nèi)車輪制造行業(yè)龍頭，擁有110萬(wàn)件、超30萬(wàn)噸的火車輪、輪箍及環(huán)件的配套生產(chǎn)能力。目前公司350km/h高速車輪開(kāi)始批量供貨，預(yù)計(jì)市場(chǎng)占有率50%，同時(shí)，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家具備從煉鋼到高速車軸制造全流程一體化的生產(chǎn)企業(yè)。公司成立輪軸事業(yè)部，實(shí)現(xiàn)軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)升級(jí)。認(rèn)為公司輪軸業(yè)務(wù)終端需求高確定性疊加高盈利彈性，意義非凡。

　　受益江蘇中頻爐事件，核心技術(shù)支撐長(zhǎng)材優(yōu)勢(shì)品種。2017年6月30日之前，“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)將被全部清除。預(yù)計(jì)去“中頻爐”將減少全國(guó)有效供給6750萬(wàn)噸，影響江蘇省建筑鋼材日均產(chǎn)量的25%-30%。毗鄰江蘇，馬鋼將從中頻爐事件中受益。馬鋼H型鋼和高速線材等核心技術(shù)產(chǎn)品占據(jù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，公司2016年國(guó)內(nèi)熱軋h型鋼占全國(guó)市場(chǎng)份額的11.1%，出口至美國(guó)、日本、韓國(guó)等十多個(gè)國(guó)家地區(qū)，精品高線也應(yīng)用于德國(guó)大眾、美國(guó)通用等企業(yè)產(chǎn)品和楊浦大橋等眾多重大項(xiàng)目建設(shè)?？焖侔l(fā)展的汽車板后起之秀。

　　預(yù)計(jì)2017年汽車板耗鋼量同比上升2.70%。近兩年鋼企積極布局高強(qiáng)度汽車板，預(yù)示著競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。目前馬鋼汽車板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了1000mpa以下第一代先進(jìn)高強(qiáng)鋼等7個(gè)鋼種的系列全覆蓋，公司開(kāi)發(fā)應(yīng)用了1500mpa熱成型鋼及零件，實(shí)現(xiàn)了汽車板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)引入了evi先期介入和成熟車型的vave項(xiàng)目，2015-2016兩年累計(jì)銷量超過(guò)360萬(wàn)噸，行業(yè)排名第四，市場(chǎng)占有率約10%。目前汽車板主要客戶包括江淮、奇瑞起亞、廣汽、現(xiàn)代等，客戶逐漸從低端向中高端發(fā)展。

　　馬鋼是我國(guó)最大鋼鐵生產(chǎn)和銷售商之一，產(chǎn)品涵蓋板帶、長(zhǎng)材、輪軸三大系列：看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入為64，433、67，828、69，094百萬(wàn)元，eps為0.32、0.39、0.42。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。