利空積聚 PP繼續(xù)探底

月初至今，PP期貨價格在7600—7900元/噸區(qū)間振蕩，重心略有下降。近期臨時停車裝置增多，庫存壓力有所緩解，但是利空力量仍然較強，原油持續(xù)下跌后對聚烯烴支撐減弱，后期隨著臨時停車裝置的重啟和新裝置的投產(chǎn)，PP供需矛盾將更加突出。

原油跌跌不休，聚烯烴缺乏支撐

6月國際原油不斷下探，OPEC雖然在5月底達成協(xié)議將繼續(xù)限產(chǎn)9個月，但擁有豁免權(quán)的伊朗、利比亞、尼日利亞等國持續(xù)增產(chǎn)，加之美國頁巖油產(chǎn)量穩(wěn)定增長，抵消了OPEC與俄羅斯等國在穩(wěn)定油價上所作出的努力。EIA月報預(yù)計7月美國頁巖油日產(chǎn)量548萬桶，達到歷史最高水平，比6月日產(chǎn)量增加12.7萬桶。此外，盡管進入夏季出行高峰，但美國庫存依然處于五年同期平均范圍上限。近期EIA數(shù)據(jù)顯示當前美國原油庫存比去年同期高2.1%，汽油庫存比去年同期高2.3%。美國商業(yè)石油庫存總量同比增長681萬桶。

WTI原油從6月初的51美元/桶一路下跌至目前的42美元/桶，而此前沙特表示希望油價穩(wěn)定在50美元/桶上方。6月21日伊朗表示OPEC成員國正在考慮進一步擴大減產(chǎn)規(guī)模。但是，OPEC內(nèi)部有消息稱更大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議達成的必要條件是伊朗在新一輪減產(chǎn)中承擔一定的減產(chǎn)任務(wù)。我們認為，如果伊朗同意加入減產(chǎn)陣營，很容易促成OPEC內(nèi)部以及俄羅斯進一步減產(chǎn)的計劃，就目前情況來說，進一步減產(chǎn)的消息由伊朗政府官員釋放，表明了伊朗對于減產(chǎn)的認可態(tài)度，這對于當前的油價來說無疑是一針有效的強心劑。但應(yīng)該看到的是，美國原油庫存仍然高企，且頁巖油產(chǎn)量仍然保持高速增長，只有OPEC內(nèi)部釋放出更多的利好信號，市場才有可能筑底反彈。

同時，近期原油的不斷下探使得PP重心繼續(xù)下移，支撐明顯減弱。如果近期沒有利好消息指引原油筑底，那么聚烯烴很可能跟隨原油的步伐繼續(xù)下行。當前原油制PP利潤在1580元/噸左右，預(yù)計短期圍繞1400—1600元/噸振蕩，利潤率在20%左右，仍然較高。

檢修高峰已過，供應(yīng)進一步增加

自5月初以來，PP經(jīng)過“一大一小”兩撥反彈之后逐步穩(wěn)定在7500—7800元/噸區(qū)間，多空博弈激烈。進入6月，除撫順石化、中煤蒙大按計劃停車檢修外，福建聯(lián)合、中天合創(chuàng)、上海賽科、聯(lián)泓集團、大唐多倫、大慶煉化以及燕山石化均臨時停車，涉及產(chǎn)能達250萬噸/年，而本月重啟的裝置產(chǎn)能僅100萬噸/年左右。供應(yīng)減少緩解了庫存壓力，PP庫存一度降至15萬噸以下。但隨著臨時停車裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，石化整體開工率提升至85%，利多因素瞬間消失殆盡。

二季度的檢修高峰季已過，后期停車檢修的裝置較少，僅寧夏石化計劃將在7月初停車檢修，7月石化開工率預(yù)計將回升至90%左右。新增產(chǎn)能方面，神華寧煤60萬噸/年的PP裝置也計劃于7月10日投料試產(chǎn)。下游需求方面，拉絲、注塑、BOPP膜廠開工率長期維持在65%以下，需求未見好轉(zhuǎn)；塑編、BOPP膜廠庫存僅維持3—7天的使用量，注塑企業(yè)訂單不足，且制品庫存消化緩慢。

總之，當前，原油對于聚烯烴的支撐作用逐漸減弱。同時，隨著臨時停車裝置的開啟和新裝置的投產(chǎn)，三季度國內(nèi)供應(yīng)量將進一步增大，而下游需求仍不見好轉(zhuǎn)，市場供需矛盾將逐漸加劇。宏觀層面，6月美聯(lián)儲再次加息，并公布未來縮表的計劃。因此，三季度，PP期價難以出現(xiàn)強有力的反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。