貴金屬：有望偏強(qiáng)振蕩

6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)完成了年內(nèi)第二次加息，此前已被市場(chǎng)完全反應(yīng)，屬于意料之中。但加息的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出鷹派縮表言論，帶來(lái)了市場(chǎng)9月縮表以及12月加息的預(yù)期，使得美元短線(xiàn)拉升，美國(guó)國(guó)債利率走高，金銀大幅下跌，但很快金銀無(wú)懼美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派的言論止跌反彈，截至6月23日，倫敦金已經(jīng)收復(fù)跌幅。

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)金銀市場(chǎng)的影響還沒(méi)有顯現(xiàn)。短期來(lái)看，弱勢(shì)美元依舊帶給金銀走強(qiáng)動(dòng)力。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)的下跌削弱了美國(guó)短期通脹上行的預(yù)期，進(jìn)而削弱了其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率的支撐。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)金銀將呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，接下來(lái)關(guān)注倫敦金阻力位1260美元/盎司，倫敦銀阻力位17美元/盎司。

美元短期難改偏弱局面

二季度以來(lái)，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭依舊沒(méi)有扭轉(zhuǎn)。首先，從消費(fèi)來(lái)看，二季度伊始，無(wú)論對(duì)耐用品、非耐用品還是服務(wù)的個(gè)人消費(fèi)支出同比均明顯下滑，這導(dǎo)致耐用品訂單減少，影響了制造業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)程。而此前一直下滑的房地產(chǎn)增速依舊沒(méi)有改觀，美國(guó)5月新屋開(kāi)工109.2萬(wàn)，不及預(yù)期的122萬(wàn)，連續(xù)第三個(gè)月下跌，環(huán)比萎縮5.5%，預(yù)期為增長(zhǎng)4.1%。房屋開(kāi)工不足加重了房屋銷(xiāo)售庫(kù)存的不足，而房貸低利率以及就業(yè)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)健使得購(gòu)房需求增加，供不應(yīng)求的局面使得美國(guó)房屋價(jià)格增長(zhǎng)明顯，預(yù)計(jì)這種狀況短期仍將持續(xù)。

通脹方面，美國(guó)5月CPI環(huán)比-0.1%，同比為1.9%；美國(guó)5月核心CPI環(huán)比0.1%，同比1.7%，均低于前值。油價(jià)的大幅下滑導(dǎo)致了美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不佳，而從密歇根指數(shù)通脹預(yù)期來(lái)看，美國(guó)居民對(duì)年內(nèi)的通脹預(yù)期偏樂(lè)觀，但對(duì)5年期以及10年期的通脹預(yù)期偏悲觀。通脹數(shù)據(jù)的不佳也反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期偏緩慢的趨勢(shì)，進(jìn)而帶來(lái)了美元指數(shù)短期上漲可能性偏小的預(yù)期。

歐元和英鎊走強(qiáng)

今年一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有目共睹，二季度歐元區(qū)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)差距繼續(xù)縮小，雖然歐元區(qū)短期內(nèi)沒(méi)有結(jié)束寬松政策的預(yù)期，但是歐元兌美元持續(xù)處于升值狀態(tài)。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值57.3，為74個(gè)月新高，其中，法國(guó)6月制造業(yè)PMI初值55，為兩個(gè)月新高，好于54的預(yù)期和53.8的前值；德國(guó)6月制造業(yè)PMI初值59.3，為兩個(gè)月新低。

整體來(lái)看，法國(guó)和德國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速在加快，但制造業(yè)和服務(wù)業(yè)之間的差距正在擴(kuò)大。產(chǎn)品制造部門(mén)持續(xù)表現(xiàn)突出，6月整體PMI稍有下滑，但是新訂單擴(kuò)張的步伐加快，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇為歐元走強(qiáng)提供了基礎(chǔ)。英國(guó)大選的結(jié)果雖然不盡如人意，但目前來(lái)看，英國(guó)國(guó)內(nèi)加息的聲音正在變得強(qiáng)勢(shì)。歐元和英鎊走強(qiáng)對(duì)美元形成了較大壓制。

印度和中國(guó)實(shí)物黃金需求大幅增加

一方面是傳統(tǒng)婚假節(jié)日到來(lái)前的備貨，另一方面是印度國(guó)內(nèi)對(duì)黃金加征的消費(fèi)稅，使得印度黃金進(jìn)口量大增，印度5月黃金進(jìn)口同比上漲239.6%，為123800.7公噸。中國(guó)黃金進(jìn)口同比也明顯增加，這為金價(jià)上漲提供了小幅支撐。

綜上所述，弱勢(shì)美元仍舊為金銀上漲提供潛力，并且短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)仍會(huì)使美元處于偏弱狀態(tài)，而主要經(jīng)濟(jì)體依舊處于相對(duì)低位的實(shí)際利率也為金銀提供了偏強(qiáng)支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。