商品走勢(shì)分化黑色系走強(qiáng) 鐵礦上漲2.9%

6月27日早盤，商品走勢(shì)分化，黑色系走強(qiáng)，截止中午收盤，鐵礦石上漲2.9%，錳硅上漲2.09%，螺紋鋼、雞蛋、熱卷、PVC、乙烯漲逾1%，而跌幅方面，滬錫下跌1.03%。

最近，螺紋鋼期貨先抑后揚(yáng)，我們認(rèn)為，雖然目前需求淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，但是高貼水對(duì)期貨下行產(chǎn)生制約作用，社會(huì)庫(kù)存也沒(méi)有出現(xiàn)明顯增加，新的矛盾點(diǎn)暫未出現(xiàn)，短期仍可維持振蕩思路。

鋼廠集中檢修季節(jié)來(lái)臨

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月上旬我國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為185.93萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加9.54萬(wàn)噸，增幅5.41%。鋼廠利潤(rùn)高企，開(kāi)工熱情高漲，粗鋼產(chǎn)量維持高位也在情理之中。不過(guò)，按照往年的情況，7月以后大部分鋼廠將例行檢修。并且，2017年以來(lái)，鋼廠利潤(rùn)一直較為可觀，普遍開(kāi)足馬力生產(chǎn)，設(shè)備超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)現(xiàn)象較為普遍，存在著檢修的需求。

我們注意到，鋼坯由于供應(yīng)偏緊，價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致調(diào)坯軋材利潤(rùn)明顯收縮。以唐山地區(qū)為例，目前鋼坯庫(kù)提價(jià)格超過(guò)3300元/噸，而唐山地區(qū)螺紋鋼售價(jià)為3500元/噸，算上軋制成本，利潤(rùn)空間已經(jīng)極小，部分調(diào)坯軋材企業(yè)有減產(chǎn)、停產(chǎn)意愿。

另外，市場(chǎng)比較關(guān)注電弧爐情況，截至目前已有部分廠家投入生產(chǎn)。近期，持續(xù)上漲的廢鋼價(jià)格從側(cè)面印證電弧爐投產(chǎn)，但總體上，電弧爐投產(chǎn)力度和數(shù)量略低于市場(chǎng)預(yù)期。

陰雨天氣影響下游需求

由于全國(guó)多地連續(xù)出現(xiàn)降雨，終端成交受到較大影響。以上海地區(qū)為例，上海終端線螺采購(gòu)量連續(xù)回落，上周終端線螺采購(gòu)量為23800.0噸，環(huán)比下跌27.64%，創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)的新低。工地施工進(jìn)展緩慢，采購(gòu)意愿減弱。后面全國(guó)將迎來(lái)高溫天氣，需求或持續(xù)受到抑制。

社會(huì)庫(kù)存情況出現(xiàn)分化

截至6月23日，全國(guó)螺紋鋼、線材、中板、熱軋和冷軋五大品種庫(kù)存總量為978.60萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅為1.64%，同比增加10.18%；全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為393.50萬(wàn)噸，周環(huán)比增幅為0.08%，同比增幅為3.17%；全國(guó)熱軋庫(kù)存總量為248.10萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅為4.28%，同比增幅為33.53%。由此來(lái)看，上周社會(huì)庫(kù)存表現(xiàn)出比較明顯的分化特征，建材同比微增，板材出現(xiàn)明顯下降。建材主要受到需求淡季影響，庫(kù)存小幅上升，但升幅略低于市場(chǎng)預(yù)期；板材由于供應(yīng)收縮較為嚴(yán)重，連續(xù)出現(xiàn)大幅回落。

我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)供需矛盾并不突出，短期難有方向性行情。需求方面，全國(guó)多地出現(xiàn)連續(xù)降雨嚴(yán)重影響下游需求，隨著時(shí)間的推移，高溫天氣將來(lái)臨，后期終端需求依然不樂(lè)觀。供應(yīng)方面，在高利潤(rùn)刺激下，鋼廠生產(chǎn)熱情仍然高漲，6月上旬重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量大增，但7月后鋼廠將迎來(lái)檢修季，供應(yīng)壓力或有所緩解。鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，尤其是板材類下降幅度較為明顯，建材受制于需求壓力同比微增，但力度低于市場(chǎng)預(yù)期。現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行，商家出貨心態(tài)為主，盤面貼水有所收窄，但仍高達(dá)470元/噸。

總體而言，需求有所回落，但高貼水對(duì)期貨下行產(chǎn)生一定制約作用，社會(huì)庫(kù)存沒(méi)有出現(xiàn)明顯增加，新的矛盾點(diǎn)暫未出現(xiàn)，維持振蕩思路。

5月下旬以來(lái)，在需求低迷的影響下，PVC價(jià)格振蕩走低。上周，開(kāi)啟反彈行情，周五更是漲至前期下跌通道的上沿，技術(shù)上有轉(zhuǎn)勢(shì)跡象。然而，筆者認(rèn)為，PVC反彈基礎(chǔ)不牢。

環(huán)保檢查升級(jí)，成本重心上移

6月初以來(lái)，由于下游需求平淡，訂單較少，電石價(jià)格持續(xù)下跌。不過(guò)，近期，環(huán)保檢查組進(jìn)駐內(nèi)蒙古，后續(xù)電石供應(yīng)可能收縮，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格上行。如此一來(lái)，電石法PVC的生產(chǎn)成本就會(huì)增加。

前期，片堿庫(kù)存處于低位，下游備貨積極，推升了片堿價(jià)格，在買漲不買跌心態(tài)的驅(qū)使下，片堿需求進(jìn)一步得到強(qiáng)化。在這種情況下，液氯供應(yīng)有所增加。然而，需求并未及時(shí)跟進(jìn)，近期，片堿需求轉(zhuǎn)淡，主要以詢價(jià)為主。此外，臨近7月，天氣升高，氯堿廠通常會(huì)開(kāi)始降低負(fù)荷，以堿養(yǎng)氯的現(xiàn)象將減弱。

無(wú)論是電石，還是液氯，后期供應(yīng)都將趨緊，這從成本端對(duì)PVC形成支撐。

裝置重新開(kāi)車，市場(chǎng)貨源增加

由于電石價(jià)格的下跌和PVC價(jià)格的上漲，近期，電石法PVC的生產(chǎn)利潤(rùn)明顯回升，這將刺激企業(yè)的生產(chǎn)熱情。眾所周知，6月是化工裝置的集中檢修期，PVC裝置的開(kāi)工負(fù)荷也有所降低。不過(guò)，受利潤(rùn)回升的驅(qū)使，前期檢修的裝置正陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。從目前公布的消息看，前期檢修的PVC裝置已經(jīng)大面積復(fù)產(chǎn)，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷從66%攀升到了75%。新疆宜化和齊魯石化的裝置短期內(nèi)也將復(fù)產(chǎn)，PVC供應(yīng)將進(jìn)一步放量。

目前，PVC社會(huì)庫(kù)存處于正常偏低水平，但后期供應(yīng)預(yù)期增加，如果市場(chǎng)不能完全消化新增供應(yīng)，那么PVC就可能陷入庫(kù)存累積周期。

需求進(jìn)入淡季，漲價(jià)動(dòng)力不足

現(xiàn)階段是PVC的消費(fèi)淡季，下游企業(yè)的訂單以剛需為主，特別是在PVC進(jìn)入下跌通道，更是壓抑了下游企業(yè)的采購(gòu)熱情。不僅如此，受環(huán)保檢查的影響，下游部分管材、型材企業(yè)被迫停產(chǎn)關(guān)閉，導(dǎo)致PVC需求惡化。未來(lái)兩個(gè)月，PVC需求很難明顯好轉(zhuǎn)，PVC的價(jià)格上漲很難向下游傳導(dǎo)，這就決定了近期的反彈不具持續(xù)性。

后市預(yù)測(cè)

上游供應(yīng)減少，推升成本重心，促成PVC的此次反彈。但是，后期供應(yīng)增加，而下游需求難有起色，PVC反彈的基礎(chǔ)并不牢固，后期將重回弱勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。