商品走勢分化黑色系走強 鐵礦上漲2.9%

6月27日早盤，商品走勢分化，黑色系走強，截止中午收盤，鐵礦石上漲2.9%，錳硅上漲2.09%，螺紋鋼、雞蛋、熱卷、PVC、乙烯漲逾1%，而跌幅方面，滬錫下跌1.03%。

最近，螺紋鋼期貨先抑后揚，我們認為，雖然目前需求淡季效應顯現(xiàn)，但是高貼水對期貨下行產生制約作用，社會庫存也沒有出現(xiàn)明顯增加，新的矛盾點暫未出現(xiàn)，短期仍可維持振蕩思路。

鋼廠集中檢修季節(jié)來臨

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月上旬我國重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產量為185.93萬噸，旬環(huán)比增加9.54萬噸，增幅5.41%。鋼廠利潤高企，開工熱情高漲，粗鋼產量維持高位也在情理之中。不過，按照往年的情況，7月以后大部分鋼廠將例行檢修。并且，2017年以來，鋼廠利潤一直較為可觀，普遍開足馬力生產，設備超負荷運轉現(xiàn)象較為普遍，存在著檢修的需求。

我們注意到，鋼坯由于供應偏緊，價格持續(xù)上漲，導致調坯軋材利潤明顯收縮。以唐山地區(qū)為例，目前鋼坯庫提價格超過3300元/噸，而唐山地區(qū)螺紋鋼售價為3500元/噸，算上軋制成本，利潤空間已經極小，部分調坯軋材企業(yè)有減產、停產意愿。

另外，市場比較關注電弧爐情況，截至目前已有部分廠家投入生產。近期，持續(xù)上漲的廢鋼價格從側面印證電弧爐投產，但總體上，電弧爐投產力度和數(shù)量略低于市場預期。

陰雨天氣影響下游需求

由于全國多地連續(xù)出現(xiàn)降雨，終端成交受到較大影響。以上海地區(qū)為例，上海終端線螺采購量連續(xù)回落，上周終端線螺采購量為23800.0噸，環(huán)比下跌27.64%，創(chuàng)兩個月以來的新低。工地施工進展緩慢，采購意愿減弱。后面全國將迎來高溫天氣，需求或持續(xù)受到抑制。

社會庫存情況出現(xiàn)分化

截至6月23日，全國螺紋鋼、線材、中板、熱軋和冷軋五大品種庫存總量為978.60萬噸，周環(huán)比降幅為1.64%，同比增加10.18%；全國主要城市螺紋鋼庫存為393.50萬噸，周環(huán)比增幅為0.08%，同比增幅為3.17%；全國熱軋庫存總量為248.10萬噸，周環(huán)比降幅為4.28%，同比增幅為33.53%。由此來看，上周社會庫存表現(xiàn)出比較明顯的分化特征，建材同比微增，板材出現(xiàn)明顯下降。建材主要受到需求淡季影響，庫存小幅上升，但升幅略低于市場預期；板材由于供應收縮較為嚴重，連續(xù)出現(xiàn)大幅回落。

我們認為，目前市場供需矛盾并不突出，短期難有方向性行情。需求方面，全國多地出現(xiàn)連續(xù)降雨嚴重影響下游需求，隨著時間的推移，高溫天氣將來臨，后期終端需求依然不樂觀。供應方面，在高利潤刺激下，鋼廠生產熱情仍然高漲，6月上旬重點鋼企產量大增，但7月后鋼廠將迎來檢修季，供應壓力或有所緩解。鋼材社會庫存繼續(xù)下降，尤其是板材類下降幅度較為明顯，建材受制于需求壓力同比微增，但力度低于市場預期?，F(xiàn)貨價格繼續(xù)下行，商家出貨心態(tài)為主，盤面貼水有所收窄，但仍高達470元/噸。

總體而言，需求有所回落，但高貼水對期貨下行產生一定制約作用，社會庫存沒有出現(xiàn)明顯增加，新的矛盾點暫未出現(xiàn)，維持振蕩思路。

5月下旬以來，在需求低迷的影響下，PVC價格振蕩走低。上周，開啟反彈行情，周五更是漲至前期下跌通道的上沿，技術上有轉勢跡象。然而，筆者認為，PVC反彈基礎不牢。

環(huán)保檢查升級，成本重心上移

6月初以來，由于下游需求平淡，訂單較少，電石價格持續(xù)下跌。不過，近期，環(huán)保檢查組進駐內蒙古，后續(xù)電石供應可能收縮，進而帶動價格上行。如此一來，電石法PVC的生產成本就會增加。

前期，片堿庫存處于低位，下游備貨積極，推升了片堿價格，在買漲不買跌心態(tài)的驅使下，片堿需求進一步得到強化。在這種情況下，液氯供應有所增加。然而，需求并未及時跟進，近期，片堿需求轉淡，主要以詢價為主。此外，臨近7月，天氣升高，氯堿廠通常會開始降低負荷，以堿養(yǎng)氯的現(xiàn)象將減弱。

無論是電石，還是液氯，后期供應都將趨緊，這從成本端對PVC形成支撐。

裝置重新開車，市場貨源增加

由于電石價格的下跌和PVC價格的上漲，近期，電石法PVC的生產利潤明顯回升，這將刺激企業(yè)的生產熱情。眾所周知，6月是化工裝置的集中檢修期，PVC裝置的開工負荷也有所降低。不過，受利潤回升的驅使，前期檢修的裝置正陸續(xù)復產。從目前公布的消息看，前期檢修的PVC裝置已經大面積復產，行業(yè)開工負荷從66%攀升到了75%。新疆宜化和齊魯石化的裝置短期內也將復產，PVC供應將進一步放量。

目前，PVC社會庫存處于正常偏低水平，但后期供應預期增加，如果市場不能完全消化新增供應，那么PVC就可能陷入庫存累積周期。

需求進入淡季，漲價動力不足

現(xiàn)階段是PVC的消費淡季，下游企業(yè)的訂單以剛需為主，特別是在PVC進入下跌通道，更是壓抑了下游企業(yè)的采購熱情。不僅如此，受環(huán)保檢查的影響，下游部分管材、型材企業(yè)被迫停產關閉，導致PVC需求惡化。未來兩個月，PVC需求很難明顯好轉，PVC的價格上漲很難向下游傳導，這就決定了近期的反彈不具持續(xù)性。

后市預測

上游供應減少，推升成本重心，促成PVC的此次反彈。但是，后期供應增加，而下游需求難有起色，PVC反彈的基礎并不牢固，后期將重回弱勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。