鄭糖：呈現(xiàn)抵抗性下跌走勢

步入5月以來，原糖一蹶不振，長期處于低谷，其主要原因在于市場供給過剩。在外盤下跌的拖累下，國內(nèi)糖價也出現(xiàn)跟跌。傳統(tǒng)上的夏季消費(fèi)旺季和雙節(jié)備貨并沒有對糖價產(chǎn)生刺激，鄭糖出現(xiàn)抵抗性下跌。目前市場分歧較大，多空爭奪激烈。但現(xiàn)貨方面持穩(wěn)，下調(diào)的可能性較小。

國際市場供過于求

巴西2016/2017榨季蔗料產(chǎn)量比同期下降，但糖醇比例提高，使其最終產(chǎn)糖量超出市場預(yù)計：原油價格下降，使巴西制糖企業(yè)發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)原糖更加有利可圖，調(diào)整糖醇比到59%：41%，巴西最終產(chǎn)糖量達(dá)到3562.8萬噸，出口量約2158.3萬噸。此外，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點(diǎn)到1%—1.25%，這是加息周期內(nèi)的第四次加息，也是本年度內(nèi)第二次加息。

美元升值導(dǎo)致雷亞爾被動貶值，目前已經(jīng)突破之前的1：3。雷亞爾下行導(dǎo)致其對外出口速度加快，糖價有望繼續(xù)下跌。印度前期以零關(guān)稅只進(jìn)口50萬噸原糖，大大低于市場預(yù)估的150萬噸。其表示如果后期糖價仍然下行，印度將考慮將現(xiàn)行的40%關(guān)稅提高到60%。而另一出口大國泰國也預(yù)計下一榨季繼續(xù)增產(chǎn)，本榨季出口800萬噸原糖，下榨季將提高到900萬噸?？傮w上，2017/2018榨季全球食糖市場將重返供給過剩至300萬噸，糖價中長期壓力漸顯。

國內(nèi)進(jìn)口政策變化可能減緩?fù)馓橇魅胨俣?/p>

國內(nèi)通過兩種渠道來控制進(jìn)口糖：一方面，國家縮緊進(jìn)口，通過貿(mào)易保障措施在今后三年時間內(nèi)逐步降低進(jìn)口總數(shù)量；另一方面，通過打擊程度的不斷升級來降低走私糖數(shù)量。但從實際情況分析，貿(mào)易保障措施最終的實現(xiàn)程度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，原糖價格不斷下跌，按照今年45%的保障關(guān)稅來推算，配額外進(jìn)口成本也低于6000元，仍然與國內(nèi)現(xiàn)貨價格存在價差。

2016年度，全國精煉糖生產(chǎn)總量達(dá)到390萬噸，相比同期增加較多，原因在于進(jìn)口后加工銷售存在利潤。目前，國內(nèi)現(xiàn)貨價格仍然持穩(wěn)，只要價差存在，進(jìn)口就仍可獲利。此外，邊境加大了走私力度。云南等地傳統(tǒng)的陸運(yùn)走私渠道被封堵，但很多走私糖目前通過小船進(jìn)小港口的形式來繞過國家堵截。國家實行進(jìn)口政策的調(diào)整是給國內(nèi)處于弱勢的糖業(yè)一個調(diào)整喘息發(fā)展的機(jī)會，但只要利潤存在，國外糖仍然會想法通過各種渠道涌入國內(nèi)。

替代品占據(jù)了后期拋儲糖的部分空間

今年國內(nèi)新糖產(chǎn)量仍然比不上消費(fèi)量，兩者之間存在供需缺口。進(jìn)口途徑被管控后，后期為國儲糖出庫就挪出了空間。今年，從古巴進(jìn)口的40萬噸國儲糖并沒有像往常一樣直接入庫，而是陸續(xù)加工成成品糖，準(zhǔn)備投放市場。前期數(shù)次拋儲共成交64.9萬噸，市場接受度較高。后期國儲糖仍然存在拋儲任務(wù)，預(yù)計將在榨季末青黃不接的時候重啟。

但值得注意的是，國儲糖存在一個競爭對手，即食糖的替代品，通常分為糖精和淀粉糖。但糖精生產(chǎn)受限，國家嚴(yán)控其生產(chǎn)，并將成品絕大部分對外出口。我國食糖市場的主要替代品是淀粉糖，包括玉米糖漿、果糖和葡萄糖。目前F55果葡糖漿價格優(yōu)勢明顯，大量飲料企業(yè)傾向于使用F55，且使用F55可以直接用槽罐車對生產(chǎn)線進(jìn)行原料添加，使用白糖還需要人工拆袋添加，很多企業(yè)在嘗試使用F55后，價格優(yōu)勢和人工成本節(jié)約使其難以回到之前大量用糖的情況。保守估計，將替代掉至少300萬噸的食糖使用，占據(jù)用糖份額。

綜上所述，目前糖價上行遇到瓶頸，傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季可能不會對糖價出現(xiàn)太多的利好刺激，在原糖市場下行的背景下，國內(nèi)糖市很難獨(dú)善其身。預(yù)計后市糖價將在振蕩中不斷下行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。