鐵礦石正套還是黑色交易中的萬能靈藥嗎？

　　我們需要討論的是，鐵礦正套擴(kuò)大被打臉是否會(huì)再來一次，或者說，做鐵礦正套擴(kuò)大，是不是如市場(chǎng)之前想象的那樣果真是萬無一失？

　　我們對(duì)2014年上市之后，到目前為止的所有套利組價(jià)差進(jìn)行分類，并考慮兩點(diǎn)

　　1、鐵礦合約價(jià)差的擴(kuò)大是否都是通過價(jià)格上漲來實(shí)現(xiàn)的；

　　2、鐵礦合約價(jià)差變化時(shí)，對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨高低品價(jià)差（PB粉-超特粉價(jià)差）是否有特征。

　　我們把2014年至今的正套價(jià)差變化進(jìn)行分類。

　　1、正套價(jià)差擴(kuò)大的有8組，正套價(jià)差縮小的有2組（1409-1501、1705-1709，這兩組用橘色標(biāo)示）。1409-1501合約組因?yàn)楫?dāng)時(shí)鐵礦剛開始進(jìn)入交割沒多久，市場(chǎng)對(duì)交割品把握沒信心。1705-1709合約組，原因是本輪實(shí)際交割品并非PB，而是其他品類的鐵礦石。從兩組合約的PB-超特價(jià)差來看，在連鐵合約組價(jià)差變化前，現(xiàn)貨PB-超特價(jià)差均超過110。

　　2、正套價(jià)差擴(kuò)大的8組中，其中7組是通過價(jià)格上漲來擴(kuò)大正套價(jià)差，只有1組是通過價(jià)格下跌來擴(kuò)大正套價(jià)差（1501-1505用藍(lán)色標(biāo)示）。在大概率的情況下，鐵礦是通過價(jià)格上漲擴(kuò)大價(jià)差，這也符合期貨的理論，即在現(xiàn)貨較強(qiáng)的情況下，backwardation的結(jié)構(gòu)強(qiáng)化，近月比遠(yuǎn)月更強(qiáng)。

　　3、在正套擴(kuò)大的7組中，有兩組是在臨近交割最后一個(gè)月擴(kuò)大的。從兩組合約的PB-超特價(jià)差來看，在連鐵合約組價(jià)差變化前，現(xiàn)貨PB-超特價(jià)差小于50，說明在高低品價(jià)差較小的情況下，利于正套擴(kuò)大的操作，其現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)是，在高低品價(jià)差較小時(shí)，由于交易所交割獎(jiǎng)懲規(guī)則，交高品位的鐵礦石更為有利。這兩組說明，即使宏觀和產(chǎn)業(yè)預(yù)期足夠悲觀，當(dāng)現(xiàn)貨高低品價(jià)差較小時(shí)，正套獲利的機(jī)會(huì)依然較高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。