焦煤：乏善可陳 風(fēng)光不再

今日除螺紋鋼表現(xiàn)相對堅挺之外，黑色系期貨集體表現(xiàn)疲軟。其中焦炭遠月合約跌幅最甚，焦炭1709合約增倉3.2萬手收跌3.58%于1573.5元/噸，1801合約收跌3.78%于1487.5元/噸。

　　焦炭近期盤面表現(xiàn)頗為疲弱，主要因為焦炭供需基本面逐漸開始轉(zhuǎn)弱，期貨價格相對鋼礦而言有較為強烈的補跌訴求。需求方面，鋼廠高爐開工率進一步抬升空間有限意味著對焦炭的生產(chǎn)性需求增量有限，而樣本鋼廠的焦炭可用庫存也較為充裕，因此鋼廠對于焦炭價格的壓制力顯得越來越游刃有余。具體的，上周全國高爐開工率回落1.38個百分點至76.52%，剔除淘汰產(chǎn)能后的高爐產(chǎn)能利用率回落1.43個百分點至89.58%，雖然稍有回落但可得見長流程鋼廠的開工率水平在豐厚的利潤刺激下已經(jīng)接近頂部。同時數(shù)據(jù)顯示，樣本鋼廠的焦炭庫存可用天數(shù)上周從9.7天進一步提升至10.3天，鋼廠庫存愈加得充足，這也是此次焦化廠最終不得不普遍接受首輪降價50元/噸的關(guān)鍵原因。

　　而供應(yīng)方面，焦化廠受到環(huán)保限產(chǎn)的影響有所放松，高利潤刺激下焦炭供應(yīng)增量頗為顯著。數(shù)據(jù)顯示，上周全國焦化廠開工率持平于74%，其中華北、華東焦企開工率均維持在76.3%和71.9%的較高位；同時山西、河北、山東等地的煉焦毛利仍然分別維持在142、185、233元/噸的高位水平，可見焦化開工率仍有明顯的提升訴求，只是當前部分焦企開工仍受環(huán)保限產(chǎn)因素的制約。因此焦炭現(xiàn)貨市場開始逐漸顯現(xiàn)出由供需緊平衡向供需過剩的態(tài)勢，這從焦炭庫存的逐漸累積也可以得見：上周北方四港的焦炭庫存雖然小降至270.5萬噸，但相對于去年同期265.9萬噸的庫存水平仍是有所增加，相較于今年年初256.8萬噸的港口庫存水平更是有明顯上升；再結(jié)合前文提到的鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)上升，可以看出焦炭供應(yīng)過剩的壓力在庫存環(huán)節(jié)上已經(jīng)逐漸得以顯現(xiàn)。

　　所以綜合來看，焦炭市場供需的矛盾逐漸開始轉(zhuǎn)向，而期貨盤面卻早已先行。當前焦炭1709合約收盤價1573.5元/噸相對于標準交割品現(xiàn)貨價格1780元/噸的價格已經(jīng)貼水206.5元/噸，貼水幅度達到11.6%。因此較深的期貨貼水是繼續(xù)持有空單的主要顧慮，建議空單可以依據(jù)貼水幅度靈活進行加減倉操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。