27年來最大汽油過?；驎?huì)讓油市一敗涂地

國(guó)際油價(jià)近期一直處在觀望狀態(tài)，投資者正翹首等待接下來更明確的數(shù)據(jù)。OPEC成員國(guó)對(duì)減產(chǎn)協(xié)議的高執(zhí)行率和美國(guó)石油產(chǎn)量的上升兩股作用力與反作用力相互制衡，讓油價(jià)不上不下。又一反作用力突然出現(xiàn)了，那就是汽油庫(kù)存達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

市場(chǎng)已經(jīng)消化了美國(guó)原油庫(kù)存上升這一不利因素，投資者的行為足以解釋一切。但現(xiàn)在汽油庫(kù)存攀升到了意想不到的高度。

原油庫(kù)存上升同原油和成品油庫(kù)存同時(shí)上升是兩回事。如果原油庫(kù)存上升，那么這可能是因?yàn)闊捰蛷S進(jìn)行離線維修。在這種情況下，因?yàn)闊捰土康慕档?，汽油?kù)存將會(huì)降低。但如果原油和成品油庫(kù)存同時(shí)上升，那么就有一些理由擔(dān)心了。

但事實(shí)上呢，汽油過剩卻是27年來最為嚴(yán)重的。以2.59億桶，美國(guó)汽油庫(kù)存目前處在EIA最早于1990年開始追蹤數(shù)據(jù)以來的最高水平。

過剩的部分原因當(dāng)然是高水平的產(chǎn)量。雖然汽油生產(chǎn)隨著季節(jié)的更迭而時(shí)漲時(shí)落，但美國(guó)汽油產(chǎn)量近年來一直呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。美國(guó)產(chǎn)量不再像2014年之前在850-950萬(wàn)桶/日之間漲落，自石油價(jià)格崩潰以來，產(chǎn)量已經(jīng)穩(wěn)步攀升至900-1000萬(wàn)桶/日。

汽油產(chǎn)量的上漲是為了滿足因低價(jià)格引發(fā)的不斷增長(zhǎng)的需求。更多的需求本應(yīng)消化掉過剩的供應(yīng)。然而，問題卻更糟了。因?yàn)槊绹?guó)需求已經(jīng)搖搖欲墜。

美國(guó)汽油需求在1月份驟跌至820萬(wàn)桶/日，汽油銷售同比下跌4%，這也是4年來的最低水平。市場(chǎng)需求疲軟對(duì)市場(chǎng)而言也是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。

汽油需求具有季節(jié)性特征，冬季是淡季。但這個(gè)冬天的“淡季”比2012年以來的每個(gè)冬天都“淡”。

考慮到最近幾周煉油廠已經(jīng)削減汽油生產(chǎn)這一事實(shí)時(shí)，問題就變得尤其尖銳了。在煉油放緩的情況下，汽油存儲(chǔ)水平卻持續(xù)上升。

數(shù)據(jù)是令人擔(dān)憂的，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了深層次的問題。包括EIA在內(nèi)的機(jī)構(gòu)推測(cè)，更高的價(jià)格正在降低需求。這就更讓人驚訝了，因?yàn)楝F(xiàn)在的價(jià)格和幾年前相比簡(jiǎn)直是小巫見大巫了。

需求的下降可能是暫時(shí)的。隨著氣溫的升高，出行增多，需求可能會(huì)上升，從而讓汽油庫(kù)存的上漲剎車。但僅僅是一個(gè)小小的需求中斷就導(dǎo)致汽油庫(kù)存積累到這種水平，消耗掉它需要時(shí)間。

Cowen分析師SamMargolin對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，“需求問題似乎是2017年石油方程式最危險(xiǎn)的因素，在駕駛季節(jié)到來之前，油價(jià)反彈可能會(huì)暫停。”

如果汽油需求不反彈，汽油庫(kù)存將進(jìn)一步上升。如此，煉油廠將被迫削減生產(chǎn)，這意味著原油需求降低。更少的原油需求意味著更高的原油庫(kù)存，這會(huì)降低原油價(jià)格。最終，這會(huì)迫使鉆井供應(yīng)減少。簡(jiǎn)而言之，如果美國(guó)或者擴(kuò)展至全球?qū)用嫔?，如果原油市?chǎng)需求不能恢復(fù)，油價(jià)今年可能會(huì)下降。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。