上海國(guó)資平臺(tái)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)方案初定 六股重金臥底

上海國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)啟動(dòng)在即。據(jù)了解，大光明集團(tuán)、上海電氣集團(tuán)、上海汽車(chē)集團(tuán)等企業(yè)將被整體劃入上海兩大國(guó)有資本流動(dòng)平臺(tái)。其中，大光明集團(tuán)料將劃入上海國(guó)盛集團(tuán)；上海電氣集團(tuán)、上海汽車(chē)集團(tuán)則有可能會(huì)劃入上海國(guó)際集團(tuán)。此次資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)將涉及多家上市公司，但上海國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)即便在控股上市公司后，也不會(huì)干預(yù)上市公司經(jīng)營(yíng)。上海的兩大國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)中，上海國(guó)際集團(tuán)將開(kāi)展以金融為主、非金融為輔的投資、資本運(yùn)作和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2014年，上海國(guó)際集團(tuán)已實(shí)施了浦東銀行與上海信托、國(guó)泰君安與上海證券的整合重組，大眾保險(xiǎn)、安信農(nóng)保的股權(quán)轉(zhuǎn)讓等工作。另一國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)上海國(guó)盛集團(tuán)，則將持有的上海建材集團(tuán)100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)予上海地產(chǎn)集團(tuán)，完成了蔬菜集團(tuán)與光明食品集團(tuán)的聯(lián)合重組等工作。其實(shí)，按照上海此前的計(jì)劃，上海要建立“一對(duì)多”的國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)，在未來(lái)幾年內(nèi)形成2~3家充分發(fā)揮投融資和國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)功能的資本經(jīng)營(yíng)公司。其中，至少有一家在2014年進(jìn)行實(shí)質(zhì)性運(yùn)轉(zhuǎn)。上述兩大流動(dòng)平臺(tái)雖然在2014年動(dòng)作頻頻，但仍被認(rèn)為并未實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。近期，上海國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)的啟動(dòng)漸行漸近，近期若干家企業(yè)股權(quán)先行劃入流動(dòng)平臺(tái)的提法也見(jiàn)諸媒體。據(jù)知情人士透露，在已經(jīng)明確的方案中，大光明集團(tuán)可能將劃入上海國(guó)盛，電氣集團(tuán)、汽車(chē)集團(tuán)則有可能會(huì)劃入上海國(guó)際集團(tuán)。此次資產(chǎn)劃撥將涉及到多家上市公司。光明集團(tuán)現(xiàn)擁有光明乳業(yè)、金楓酒業(yè)、梅林股份和海博股份4家A股上市公司；上海電氣集團(tuán)和上海汽車(chē)集團(tuán)也分別擁有上市公司上海電氣、上海機(jī)電、自?xún)x股份、海立股份、S中紡機(jī)以及上汽集團(tuán)等。據(jù)了解，此次劃轉(zhuǎn)完成后，雖然上述兩家國(guó)有資本流動(dòng)平臺(tái)控股多家上市公司，但是兩大平臺(tái)都不會(huì)向上市公司派董事和監(jiān)事，不干預(yù)上市公司經(jīng)營(yíng)，僅是代表上海市國(guó)資委行使名義上的股東權(quán)益。把國(guó)有企業(yè)劃入國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)平臺(tái)的目的，一是在上海國(guó)資改革中，更好地發(fā)展混和所有制；二是更靈活地減持國(guó)有上市公司股權(quán)。

上海電氣

公司為中國(guó)最大的綜合型裝備制造業(yè)集團(tuán)之一，旗下有電站、輸配電、重工、軌道交通、機(jī)電一體化、機(jī)床、環(huán)保、電梯、印刷機(jī)械等多個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，公司集工程設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)備制造、工程成套和技術(shù)服務(wù)為一體，并形成了設(shè)備總成套、工程總承包和為客戶(hù)提供現(xiàn)代綜合服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。主要產(chǎn)品長(zhǎng)期居中國(guó)領(lǐng)先地位，并在國(guó)際市場(chǎng)上占有一定的份額。一些產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)內(nèi)外空白，中國(guó)第一套6000千瓦火電機(jī)組、世界第一臺(tái)雙水內(nèi)冷發(fā)電機(jī)、中國(guó)最大的12000噸水壓機(jī)、世界第一臺(tái)鏡面磨床、中國(guó)第一套30萬(wàn)千瓦核電機(jī)組、中國(guó)第一根大型船用曲軸、中國(guó)第一套百萬(wàn)千瓦等級(jí)超超臨界火電機(jī)組。

摘要:常溫酸奶是類(lèi)似于UHT奶的創(chuàng)新，酸奶從低溫渠道向常溫渠道擴(kuò)散有望推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模較14年再增長(zhǎng)3-4倍。光明莫斯利安領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，營(yíng)收3-5年內(nèi)有望做到150-200億元，光明正據(jù)此建立全國(guó)化常溫渠道網(wǎng)絡(luò)，利潤(rùn)表也將加速改善。2014年，莫斯利安已完成對(duì)UHT奶的替代，新萊特和高價(jià)原奶及奶粉對(duì)凈利負(fù)面沖擊14年充分體現(xiàn)，嬰兒奶粉虧損和稅收調(diào)節(jié)邊際作用正加速下降，綜合判斷，光明2015年將進(jìn)入凈利爆發(fā)期，并延續(xù)至2016年。

常溫是液體乳中流砥柱，常溫酸奶市場(chǎng)仍可較14年增長(zhǎng)3-4倍。對(duì)標(biāo)日本和歐美，中國(guó)液體乳市場(chǎng)容量仍有1-2倍增長(zhǎng)空間。受限于渠道和消費(fèi)者習(xí)慣，UHT為代表的常溫類(lèi)產(chǎn)品是中國(guó)市場(chǎng)中流砥柱，其中UHT、乳飲料13年估計(jì)占液體乳市場(chǎng)的47%和34%。參考純奶和酸奶在冷鏈體系消費(fèi)比率和涼茶市場(chǎng)容量，我們估計(jì)，3-5年內(nèi)，常溫酸奶市場(chǎng)規(guī)模可較14年增長(zhǎng)3-4倍，年銷(xiāo)量超過(guò)200萬(wàn)噸，報(bào)表營(yíng)收達(dá)到350-400億元。

莫斯利安仍可高增長(zhǎng)，助推光明打造全國(guó)化常溫網(wǎng)絡(luò)。光明開(kāi)創(chuàng)了常溫酸奶這一新品類(lèi)，產(chǎn)品莫斯利安09-13年均復(fù)合增速達(dá)123%，14年預(yù)計(jì)再增89%可達(dá)60億。借助莫斯利安，14年光明覆蓋終端從20萬(wàn)個(gè)飛躍至70萬(wàn)個(gè)，正實(shí)現(xiàn)低溫渠道向常溫渠道和華東區(qū)域向全國(guó)區(qū)域的擴(kuò)張和轉(zhuǎn)變。雖然13年底伊利、蒙牛均已推出常溫酸奶產(chǎn)品，但考慮常溫酸奶市場(chǎng)仍有3-4倍增長(zhǎng)空間，莫斯利安60億營(yíng)收規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，且光明資源投入更聚焦，我們判斷莫斯利安15、16年仍有望增長(zhǎng)50%、30%，3-5年有望做到150-200億。若成真，光明也將擁有全國(guó)化常溫渠道網(wǎng)絡(luò)，從而具備進(jìn)口優(yōu)+或下一步新品放量的基礎(chǔ)。

多重共振推動(dòng)15年進(jìn)入凈利爆發(fā)期。我們判斷，光明很可能從15年開(kāi)始凈利潤(rùn)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，來(lái)源包括:莫斯利安高增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng);莫斯利安等高毛利率產(chǎn)品占比上升，和原料奶及奶粉價(jià)格同比下降，帶動(dòng)毛利率上升;莫斯利安基本完成對(duì)普通UHT奶替代，費(fèi)用率穩(wěn)定;14年新萊特凈利大幅下滑拖累股份公司利潤(rùn)，壓低了基數(shù);14年高價(jià)庫(kù)存奶粉計(jì)提減值和拉低酸奶毛利率壓低了凈利基數(shù);隨著凈利規(guī)模增長(zhǎng)，嬰兒奶粉虧損和其他業(yè)務(wù)虧損對(duì)所得稅率負(fù)面影響邊際作用15年將大幅降低。

四季度正是買(mǎi)點(diǎn)，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-16年EPS分別增長(zhǎng)32%、80%、58%至0.44、0.78、1.24元，動(dòng)態(tài)PE分別為38.4、21.3、13.5倍。光明15年開(kāi)始凈利爆發(fā)式增長(zhǎng)前景，公司高端乳品商定位與伊利、蒙牛錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，且可能受益于光明集團(tuán)提高證券化率戰(zhàn)略，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.8元，相當(dāng)于16年20倍PE。受新萊特凈利下滑、高價(jià)庫(kù)存奶粉減值、15年春節(jié)晚于14年影響，4Q14營(yíng)收、凈利同比增速是預(yù)期低點(diǎn)，也正是買(mǎi)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示與股價(jià)催化劑:食品安全事故、莫斯利安銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。股價(jià)催化劑:莫斯利安銷(xiāo)售超預(yù)期、可能的并購(gòu)事件。

金楓酒業(yè)

公司是國(guó)內(nèi)黃酒業(yè)率先實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)黃酒工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，研發(fā)能力、盈利能力、釀造工藝、技術(shù)裝備等位于行業(yè)領(lǐng)先水平，被評(píng)為上海市文明單位、三優(yōu)企業(yè)、釀酒行業(yè)排頭兵企業(yè)等多項(xiàng)殊榮。公司率先實(shí)現(xiàn)“ISO9001質(zhì)量管理體系、ISO22000食品安全管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系和OHSAS18001職業(yè)健康安全管理體系”全覆蓋，并取得了上海市黃酒生產(chǎn)首張QS證書(shū)。公司為中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位，黃酒分會(huì)副理事長(zhǎng)單位，中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)黃酒學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)單位，上海市酒類(lèi)流通協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)單位并擁有國(guó)家級(jí)黃酒評(píng)委數(shù)名。近年來(lái)，公司堅(jiān)持實(shí)施“石庫(kù)門(mén)”、“和”酒雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化系統(tǒng)配置和體系建設(shè)，不斷推進(jìn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，通過(guò)資源整合和創(chuàng)新發(fā)展并舉，進(jìn)一步增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)筑了企業(yè)發(fā)展的新平臺(tái)。未來(lái)，公司繼續(xù)深化整合到融合，繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，將金楓酒業(yè)打造成為核心優(yōu)勢(shì)明顯、工藝設(shè)備先進(jìn)、資源配置完善、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)扎實(shí)、管控體系嚴(yán)密的具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的酒業(yè)上市公司。

上海機(jī)電

公司是一家引領(lǐng)中國(guó)機(jī)電裝備制造企業(yè)快速發(fā)展的大型上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)種類(lèi)較多，涉及電梯制造、冷凍空調(diào)設(shè)備制造、印刷包裝機(jī)械制造、焊接器材制造、人造板機(jī)械制造、人造板板材制造和工程機(jī)械制造七大領(lǐng)域，擁有世界銷(xiāo)量第二的上海三菱電梯有限公司及其“上海三菱”品牌，與美、日、法等世界著名跨國(guó)公司共同組建了12家合資企業(yè)，下屬各獨(dú)資、合資企業(yè)均全部通過(guò)全面質(zhì)量管理體系ISO9000認(rèn)證。公司實(shí)際控制人上海電氣集團(tuán)是我國(guó)最大的裝備制業(yè)集團(tuán)之一，實(shí)力雄厚，擁有多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司是電氣集團(tuán)電氣一體化資產(chǎn)的核心運(yùn)作平臺(tái)，主要產(chǎn)品市場(chǎng)地位位居前列。

自?xún)x股份

公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品門(mén)類(lèi)最全、系統(tǒng)成套能力最強(qiáng)的自動(dòng)化儀表制造企業(yè)，作為中國(guó)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的典型代表，已成為中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域唯一同時(shí)具有系統(tǒng)、儀表和執(zhí)行器，結(jié)構(gòu)最優(yōu)、系統(tǒng)成套綜合制造能力最強(qiáng)的工業(yè)IT企業(yè)，上海市高新技術(shù)企業(yè)。長(zhǎng)期為火電、核電、軌道交通、環(huán)保、石化、化工、冶金、水泥等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提供自動(dòng)化系統(tǒng)控制和解決方案。公司主要產(chǎn)品有工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程控制系統(tǒng)、成套裝置和儀表、可編程序控制器（PLC）等。公司在各個(gè)環(huán)節(jié)建立了完整的ISO9001質(zhì)量管理體系，自動(dòng)化儀表及控制系統(tǒng)是上海市推薦的名牌產(chǎn)品。公司將堅(jiān)持以科學(xué)管理求持續(xù)改進(jìn)、以上儀產(chǎn)品使顧客滿(mǎn)意、以市場(chǎng)需求促進(jìn)科技創(chuàng)新，以一流的技術(shù)、一流的產(chǎn)品、一流的服務(wù)搏擊市場(chǎng)，奉獻(xiàn)用戶(hù)。

事件:1月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》，試點(diǎn)產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，2月9日正式上市交易。

維持“增持”。我們認(rèn)為，上汽集團(tuán)受益上證50ETF期權(quán)推出后的配臵需求提升，及個(gè)股期權(quán)推出預(yù)期的提升，維持目標(biāo)價(jià)至30元，對(duì)應(yīng)2015年10倍PE。維持2014-15年EPS為2.58/3.02元的預(yù)測(cè)。

上證50ETF期權(quán)推出，利好上證50成分股，上汽集團(tuán)權(quán)重1.8%，排名第16位。參考成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，期權(quán)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)標(biāo)的證券在期權(quán)推出后，交易更加活躍，期權(quán)投資者運(yùn)用多種交易策略，對(duì)標(biāo)的證券的配臵需求大幅提升。我們認(rèn)為，個(gè)股期權(quán)推出預(yù)期也同時(shí)增強(qiáng)，公司參與了2013年的個(gè)股期權(quán)模擬交易，首批列入個(gè)股期權(quán)試點(diǎn)可能性高。

高估值低分紅概念下疊加業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)通用官方平臺(tái)信息，新SUV產(chǎn)品昂科威銷(xiāo)量猛增至1萬(wàn)臺(tái)以上，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)昂科威2015年銷(xiāo)量仍將繼續(xù)維持高位，利潤(rùn)貢獻(xiàn)顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示:個(gè)股期權(quán)推出延期，分紅政策調(diào)整，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下降。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。