船舶行業(yè):深度剖析南北船 整合造就全球第一船

行業(yè)策略:我們判斷2017年有望成為我國船舶行業(yè)的關鍵一年--南北船整合將大概率實現(xiàn)破局。根據(jù)目前兩船的實力比對和領導層安排,我們大膽暢想未來南北船整合將由北船整合南船。我們認為,南北船一旦實現(xiàn)合并,北船集團目前的三大專業(yè)資產整合平臺:中國重工(海洋裝備總裝平臺)、中國動力(綜合動力平臺)、中電廣通(海洋信息及船舶電子平臺)將有望快速承接南船對應資產,以合并同類項的方式獲得業(yè)績增厚。此外,按照十大業(yè)務分版塊、每個板塊以IPO或借殼方式上市的運作思路,南船集團現(xiàn)有的上市公司也將在整合中起到重要作用。

行業(yè)觀點

國改加速推進,央企重組風起云涌:當前,我國的國企改革正從總體部署和頂層設計走向加速落地。從國企央企改革進展來看,混合所有制改革是方式方法最為多樣、也是最具活力的改革辦法,這其中,重組整合是混改的一個重要途徑。重組整合不僅能夠有力解決領域趨同央企之間的無序競爭問題,帶動國資企業(yè)在市場競爭環(huán)境中提質增效;同時,考慮到許多參與重組的央企本身的行業(yè)領先地位,重組帶來的優(yōu)勢資源整合將能夠孕育一批富有國際競爭力的行業(yè)巨頭。

船舶行業(yè)去產能進行時,兼并重組是大勢所趨:當前船舶行業(yè)正處于加速探底的結構調整期,我國通過此前的淘汰、消化、整合、轉移過剩產能,已將2012年的8000萬載重噸的產能削減至2015年底的6500萬載重噸,目前仍存在30%以上的過剩產能。如何更快更好地去除過剩產能、加快結構升級,已成為我國造船行業(yè)能否在危機中生存、實現(xiàn)彎道超車的關鍵。通過對比海內外類似企業(yè)的重組歷程可以看出,以兼并重組的方式“強強聯(lián)合”,不僅能夠有效解決資源分散、重復建設等一系列問題,更能夠助力企業(yè)做大做強,拓展更為廣闊的市場空間,產生“1+1>2”的效果。因此,當前形勢決定了兼并重組是我國船舶行業(yè)不得不走的一條路。

基于幾點原因,南北船合并利大于弊:1、目前我國的軍艦建設仍延續(xù)南北分家前的分工,由軍方指派生產,而南北船在全國民船的訂單量應只占到30%左右。因此,目前南北船的軍用產品屬于雙方深度合作,而民用產品不會因為合并造成壟斷。2、北船集團70%以上的民船訂單來自海外。走出國門,我國船企需要依靠差異化競爭和高技術獲取海外訂單。3、當前兩船之間的無序競爭已成為接單能力的極大阻礙,繼續(xù)此類重復建設將不利于兩大船企在低迷環(huán)境下的生存和發(fā)展。當前,兩船的內部整合已經悄然拉開序幕,將此看作重組前奏,我們認為南北船之間的大合并也漸行漸近。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。