工程機械行業(yè)：11月挖掘機銷量延續(xù)高增長

根據(jù)最新了解的數(shù)據(jù)顯示,2016年11月份挖掘機銷量為6664臺,同比增長72.64%,挖機銷量繼續(xù)維持高速增長,與我們此前草根了解到的趨勢基本一致。

行業(yè):需求回暖開始從點向面擴展,全方位回暖帶動景氣延續(xù)

挖掘機單月增速保持了9-10月的高增長,并且1-11月累計銷量回顧挖掘機今年以來的銷量趨勢,2-3月沖高回落之后,從5月開始增速一路攀升,而同期地產(chǎn)和基建同向擴張帶來需求共振,新開工面積今年以來持續(xù)向好,10月我國房屋新開工面積為14720萬平方米,當(dāng)月同比增長19.95%,基建端在穩(wěn)增長的基調(diào)下仍然在發(fā)力。需求的真實回暖體現(xiàn)為全行業(yè)的復(fù)蘇,正在由挖掘機銷量這一單一點向其他品類的設(shè)備擴散,從我們觀測到的指標(biāo)來看,裝載機從4月份以來增幅逐月擴大,10月已經(jīng)實現(xiàn)了正增長,叉車銷量8-10月單月銷量增速都在20%以上,增長趨勢基本與挖機保持一致。從挖機銷售的結(jié)構(gòu)來看,大挖和小挖均有較大幅度提升,基建和地產(chǎn)的貢獻(xiàn)作用明顯。

公司:部分公司收入訂單回升,盈利基礎(chǔ)逐步夯實

伴隨著行業(yè)需求回暖,工程機械企業(yè)的盈利基礎(chǔ)正在逐步恢復(fù),從三季報來看,部分前期去產(chǎn)能比較充分的企業(yè),在收入和現(xiàn)金流方面也逐步回升。在資產(chǎn)負(fù)債端已經(jīng)展示出了良好的盈利基礎(chǔ),以三一重工為例,16年前三季度凈利潤1.7億元,但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到了20億元,恒立液壓前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20%,三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入增長48%,且目前挖機油缸訂單也有明顯回升。企業(yè)收入增長和現(xiàn)金流改善,讓我們看到了企業(yè)盈利基礎(chǔ)正在發(fā)生邊際變化,結(jié)合未來大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),明年有望迎來利潤表上的彈性。

投資建議:建議關(guān)注龍頭企業(yè)、零部件企業(yè)和后周期服務(wù)企業(yè)

在當(dāng)前的需求背景下,我們認(rèn)為拉動工程機械股價表現(xiàn)的仍然是中期需求預(yù)期的形成,隨著銷售持續(xù)超預(yù)期表現(xiàn),我們認(rèn)為工程機械中期需求仍然存在。首先,受調(diào)控城市的重建庫存才剛剛開始,一旦形成趨勢敞口,就具備了自然延續(xù)趨勢。其次,政府對經(jīng)濟增長的訴求很強。個股方面,我們建議重點關(guān)注行業(yè)龍頭、核心產(chǎn)品持續(xù)擴大市場份額、盈利能力具備較大的修復(fù)彈性的企業(yè)。重點看好三一重工、恒立液壓、浙江鼎力及中聯(lián)重科,建議關(guān)注建設(shè)機械、柳工、徐工機械等。風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟環(huán)境特別是房地產(chǎn)投資等具有不確定性,進而影響公司產(chǎn)品的需求水平;原材料價格波動特別是鋼價影響企業(yè)利潤率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。