油價上漲不敵供需矛盾加劇PP多頭

9月PP主力合約整體下行，月底才在下游廠家熱情備貨提振下有所回暖。國慶節(jié)期間國際油價暴漲，節(jié)后首個交易日，內(nèi)盤PP跳空上行，1701合約全天漲幅達3.68%。節(jié)后第二個交易日，俄羅斯加入限產(chǎn)陣營，國際油價再次攀升，PP1701合約隨之走高1.11%。

油價上漲的短期提振效果明顯

9月29日，歐佩克成員國達成協(xié)議，在11月將原油產(chǎn)量限制在3250萬桶/日。國際油價應(yīng)聲大漲，當日漲幅達5.9%。隨后，限產(chǎn)效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，連續(xù)七個交易日累計漲幅達15%。10月10日，普京稱俄羅斯準備加入限產(chǎn)行動，阿爾及爾能源部長希望其他非歐佩克加入伊斯坦布爾會談，國際油價再次大漲，WTI原油結(jié)算價達到51.35美元/桶。

國際油價連續(xù)攀升帶動國內(nèi)PP價格走高。盡管PP基本面出現(xiàn)利空因素，但受益于國慶節(jié)假期間國際油價的上漲，10月8日和9日，國內(nèi)各地PP現(xiàn)貨市場均嘗試性調(diào)高50—200元/噸。10月10日，國內(nèi)PP1701開盤即上漲逾130元/噸。最終，當天漲幅達3.68%。之后，由于外盤油價再次大漲，10月11日，國內(nèi)PP1701合約收漲1.11%。后市來看，如果限產(chǎn)協(xié)定得以順利實施，那么國際油價將維持在50美元/桶一線，進而支撐國內(nèi)大宗商品市場。

復工和新增產(chǎn)能將陸續(xù)投放市場

盡管錦西石化、河北海偉以及延安煉廠的裝置仍在停工中，但涉及產(chǎn)能僅有55萬噸/年。前期檢修的裝置中，超過180萬噸/年的產(chǎn)能在10月上旬之前恢復生產(chǎn)，其占國內(nèi)PP總產(chǎn)能的10%。

除了檢修裝置的復產(chǎn)，新產(chǎn)能的投放也增加了市場供應(yīng)。河北海偉30萬噸/年的PDH裝置經(jīng)歷半年時間開車成功，9月26日，已產(chǎn)出合格丙烯；中天合創(chuàng)的MTO裝置正常開啟，且已產(chǎn)出合格甲醇，其計劃在10月正式產(chǎn)出合格PP產(chǎn)品；神華新疆的MTO裝置9月24日開車成功，計劃10月將PP產(chǎn)品投放市場。此外，寧波福基石化的PDH裝置于9月19日點火開車，有望四季度投產(chǎn)。

如果這些復產(chǎn)和新增的產(chǎn)能全部投放市場，那么四季度的月均PP產(chǎn)量將增加15萬—20萬噸。在下游塑編、注塑等消費沒有較大提升的情況下，這些增加的產(chǎn)量將加劇市場的供需矛盾。

下游需求啟動緩慢

在需求旺盛的3月，下游塑編、注塑以及BOPP膜廠開工率均達到前所未有的水平，BOPP膜開工率一度提高至80%。然而，3月PP產(chǎn)量環(huán)比僅增長1.4%。春季過后，直到8月，下游工廠開工率一路下行，穩(wěn)定在60%以下。9月，塑編、注塑開工率回升，但始終沒有超過65%，這說明9月需求并不比春季好。10月至今，下游注塑、塑編和BOPP膜廠開工率仍未達到70%。如果檢修的裝置陸續(xù)開工，加上投產(chǎn)的新產(chǎn)能，PP現(xiàn)貨市場的供需矛盾將進一步加劇。

總的來說，受到原油市場提振，PP價格強勢上行，但此次反彈不具備持久性，很可能是曇花一現(xiàn)。四季度檢修裝置將陸續(xù)復產(chǎn)，新增產(chǎn)能也將逐步釋放，在需求沒有較大改善的情況下，PP價格可能轉(zhuǎn)頭向下。不過，在此過程中需要注意幾個風險因素：一個美聯(lián)儲是否在年內(nèi)加息；二是PP產(chǎn)能能否如期投放。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。