庫存變化對螺紋鋼價格影響幾何？

低庫存是今年螺紋鋼市場的一大特征，其庫存峰值已經(jīng)回到新冠肺炎疫情前水平（2019年）。但與2019年不同的是，如今，疫情仍然對當(dāng)前社會的生產(chǎn)生活帶來影響，終端需求的房地產(chǎn)市場低迷和物流流通環(huán)節(jié)遇阻都直接反映在今年的螺紋鋼庫存變化上。盡管近些年庫存已經(jīng)不是螺紋鋼市場交易的主邏輯，只要庫存總量和變化量在合理區(qū)間內(nèi)，就不會對價格帶來太大影響，但庫存指標(biāo)作為基本面拼圖的一塊，仍可當(dāng)作體現(xiàn)供需雙方博弈的一個顯性指標(biāo)來參考。

歷年螺紋鋼庫存高點(diǎn)的形成

春節(jié)的法定節(jié)假日通常為農(nóng)歷大年三十至農(nóng)歷正月初六，而各行業(yè)根據(jù)不同的性質(zhì)和人員來源構(gòu)成，實(shí)際假期天數(shù)有所浮動，像外來務(wù)工人員構(gòu)成比例較大的工業(yè)制造業(yè)、物流、煤炭開采等行業(yè)，通常在春節(jié)到來前1~2周就陸續(xù)開始放假，正月十五后陸續(xù)返工，總體跨度在1個月左右，既構(gòu)成了春運(yùn)的往返高峰，也體現(xiàn)了這些行業(yè)停工與開工的時間節(jié)點(diǎn)。

鋼鐵生產(chǎn)流程包括長流程（高爐）和短流程（電弧爐）兩部分，其中高爐占比大、電弧爐占比小。電弧爐可根據(jù)實(shí)際盈虧情況和企業(yè)需要隨時調(diào)節(jié)，開工和關(guān)停較容易；高爐生產(chǎn)在必要時可進(jìn)行燜爐，除非長時間虧損，通常不會進(jìn)行關(guān)停，主要原因在于每次重新啟動所需的時間周期、工序和成本較高。那么就會出現(xiàn)這樣一種情況，每年的春節(jié)前1~2周至春節(jié)后2~3周，鋼廠生產(chǎn)相對穩(wěn)定，而物流運(yùn)輸停滯，作為中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商及下游的工地施工人員均處于春節(jié)假期中，供需兩側(cè)出現(xiàn)明顯的供大于求態(tài)勢，導(dǎo)致鋼材庫存在短時間內(nèi)迅速積累，并達(dá)到全年峰值。筆者對近7年的螺紋鋼庫存峰值做了統(tǒng)計，并標(biāo)注了對應(yīng)的農(nóng)歷和陽歷時間（見表1）。

由表1可知，螺紋鋼庫存高點(diǎn)多出現(xiàn)在春節(jié)假期后第2周或第3周（農(nóng)歷元月十五至廿七）。其中，2020年螺紋鋼庫存高點(diǎn)出現(xiàn)最晚，直到春節(jié)假期后第6周才達(dá)到峰值，主要原因是2020年春節(jié)時突發(fā)疫情，多地區(qū)封控和大面積居家辦公導(dǎo)致社會層面的生產(chǎn)生活停滯，最終螺紋鋼庫存突破2100萬噸，較2019年增加817.64萬噸，成為近7年歷史高點(diǎn)。

今年螺紋鋼的

庫存情況與往年不同

同樣由表1可知，今年的螺紋鋼庫存峰值為1320.74萬噸，顯著低于2021年（減少511.03萬噸，同比下降28%）和2020年（減少856.15萬噸，同比下降39%），接近2019年（減少38.51萬噸，同比下降3%）。截至5月12日當(dāng)周（5月6日~12日），螺紋鋼總庫存為1282.25萬噸，分別低于2021年同期152.72萬噸（同比下降11%）和2020年同期318.81萬噸（同比下降20%），而顯著高于2019年同期369.01萬噸（同比增長40%）。為分析不同年份螺紋鋼庫存變化的原因，筆者做了以下統(tǒng)計。在2019年至2022年每一年的螺紋鋼庫存高點(diǎn)出現(xiàn)后，自第1周去庫存起至第1次累庫前（2022年除外，統(tǒng)計庫存高點(diǎn)至5月12日止），各年的去庫存情況詳見表2。

2019年~2021年螺紋鋼庫存見頂后連續(xù)去庫存12~14周才開始第一次累積庫存，即去庫存至少持續(xù)到每年的6月份。其中，2020年在社會全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推動下，曾有6周螺紋鋼去庫存量超過100萬噸/周，且周去庫存量最高達(dá)到了131.49萬噸，這3年的周平均去庫存量在45萬噸~90萬噸不等。反觀今年，雖然螺紋鋼庫存峰值較低，但去庫存情況并不理想，在庫存下降兩周后便再度出現(xiàn)累積，這是以往從未出現(xiàn)過的現(xiàn)象。目前已是本年度螺紋鋼庫存達(dá)到峰值后的第10周，去庫存總量不及100萬噸，而其中首周去庫存量就已達(dá)到36.55萬噸，這意味著在第1周去庫存后，后幾周去庫存速度緩慢。出現(xiàn)這種局面主要與春季國內(nèi)疫情反復(fù)及相應(yīng)的防控政策有關(guān)。自3月份起，國內(nèi)疫情升溫，局部暴發(fā)與多點(diǎn)散發(fā)并存，已波及31個省、自治區(qū)、直轄市。此前包括河北省唐山市在內(nèi)的多地采取了全域管控措施，高速公路和服務(wù)區(qū)關(guān)?，F(xiàn)象較多，下游房地產(chǎn)行業(yè)開工嚴(yán)重受阻，中間流通環(huán)節(jié)物流運(yùn)輸不暢。

如果將螺紋鋼庫存分成社會庫存和鋼廠庫存做進(jìn)一步觀察，可以發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼社會庫存在過去幾周呈緩慢下降趨勢，而鋼廠庫存則呈穩(wěn)中有升趨勢，進(jìn)一步印證了物流受阻對庫存變化的影響。截至目前，國內(nèi)疫情仍然嚴(yán)峻，終端需求未有明顯改善，物流環(huán)節(jié)正逐步緩解，未來的螺紋鋼去庫存情況或較之前有所改善，但弱于2020年和2021年。

綜上所述，對螺紋鋼近幾年的庫存情況進(jìn)行橫向比較后可知，盡管今年的庫存總量顯著低于過去幾年，利好成材價格，但實(shí)際的去庫存情況不太理想，在傳統(tǒng)需求旺季降庫不到100萬噸，隨著接下來進(jìn)入夏天雨季的累庫期，螺紋鋼庫存的再度累積或重新對價格構(gòu)成壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。