豆粕漲升空間較大

國內豆粕供給仍相對偏緊，豆粕現(xiàn)貨價格維持穩(wěn)定，部分油廠豆粕報價甚至出現(xiàn)逆市上漲的情況。短期市場利空出盡，供需面逐漸好轉，豆粕存在較大上升空間。

美豆市場利空出盡

美國農(nóng)業(yè)部預計新季大豆單產(chǎn)在50.6蒲式耳/英畝這一高位，遠超預期。此次單產(chǎn)有較大概率是本年度最大預測值，未來繼續(xù)上調的可能性較小。

從美豆庫存與價格的相關性來看，目前庫存對應的價格低值區(qū)間在930—950美分/蒲式耳，而美豆價格已位于這一區(qū)間。因此，我們認為，市場基本消化美國新季大豆豐產(chǎn)這一利空消息，未來價格繼續(xù)下行的可能性較小。并且，未來天氣仍不確定，美豆能否順利收割并上市尚難定論，美豆仍存在向上空間。

油廠開機率繼續(xù)下降

由于擔憂國家臨時收儲大豆拍賣會對市場產(chǎn)生沖擊，油廠減少9、10月進口大豆的采購數(shù)量，但從結果來看，國儲豆成交率較低，流拍嚴重，且流入壓榨領域數(shù)量遠低于預期。目前國內部分油廠面臨缺豆的難題，油廠開機率持續(xù)下降，預計9月中下旬或出現(xiàn)豆粕供應偏緊的現(xiàn)象。

豆粕庫存壓力明顯緩解

最近，一方面由于9月進口大豆到港量較少，部分油廠因缺豆而停機，豆粕供給有所下降；另一方面，飼料企業(yè)擔心后續(xù)豆粕供應偏緊，且中秋、國慶接踵而至，下游企業(yè)及貿(mào)易商積極備貨，豆粕現(xiàn)貨成交量有所放大，油廠豆粕出貨速度有所好轉，山東地區(qū)已出現(xiàn)豆粕供應偏緊局面。

目前豆粕庫存持續(xù)下降，本月中下旬或出現(xiàn)供應偏緊局面，供需面好轉令豆粕較為抗跌。

生豬養(yǎng)殖有望緩慢恢復

生豬養(yǎng)殖利潤分化，國內自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤高企。截至9月2日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為725.98元/頭，而外購仔豬養(yǎng)殖利潤僅為264.02元/頭。自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤與外購仔豬養(yǎng)殖利潤差距的不斷擴大，或使得養(yǎng)殖戶加大能繁母豬養(yǎng)殖規(guī)模。未來能繁母豬存欄有望增加，長期來看對我國生豬存欄量有利。

目前正處于中秋、國慶雙節(jié)時段，豬肉需求逐步提升。并且，隨著天氣轉涼，豬生長速度有所加快，飼料需求即將有所放大。因此，預計未來豆粕需求將逐步提升。

國內豆粕現(xiàn)貨價格堅挺

最近兩個月，在豆粕期貨價格下跌的背景下，豆粕現(xiàn)貨價格仍然較為堅挺，維持在3100—3200元/噸。9月12日，美國農(nóng)業(yè)部供需報告發(fā)布后，豆粕期貨價格跟盤下跌，但豆粕現(xiàn)貨價格下跌幅度較小，甚至在9月13日出現(xiàn)了逆市上漲的情況。油廠挺價意愿較強，加上豆粕現(xiàn)貨需求表現(xiàn)較好，期貨價格或受到支撐。

結論

市場已基本消化美豆創(chuàng)紀錄單產(chǎn)這一預期，短期利空出盡。CBOT大豆下方支撐明顯，未來美豆單產(chǎn)繼續(xù)上調的可能性較小，期價下跌空間有限。美豆出口需求強勁，也對美豆期價形成強有力的支撐。國內方面，9月進口大豆到港量減少，國內油廠開機率持續(xù)下降，且豆粕現(xiàn)貨成交量有所放大，油廠庫存繼續(xù)下降，豆粕現(xiàn)貨價格較為堅挺，油廠挺價意愿強烈，或對期價形成支撐。另外，國內生豬養(yǎng)殖業(yè)有望恢復，豆粕需求或將擴大。預計未來豆粕上行空間較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。