十年百煉成鋼 鋼鐵企業(yè)習得“套保經(jīng)”

近日，《證券日報》記者通過實地走訪調(diào)研部分鋼鐵生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)運用衍生品實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，尤其是上市公司在參與套期保值方面的經(jīng)典案例比比皆是，十幾年間，從最初的懵懂成長到現(xiàn)在的“優(yōu)等生”，更有部分公司銳變成優(yōu)秀的“導(dǎo)師”。

　　十年套保成就“期貨導(dǎo)師”

　　近日，《證券日報》走入五礦發(fā)展（8.760, -0.36, -3.95%），試圖挖掘這家上市公司的“套保經(jīng)”。

　　五礦發(fā)展期貨部總經(jīng)理李愛坤對《證券日報》記者表示，公司從2011年前后開始參與期貨套期保值交易，至今已走過10年。一路走來，對期貨市場管理風險的參與路徑、方式和規(guī)模等經(jīng)歷，演繹了“四部曲”：一是尚未運用衍生品階段，商品采銷完全依靠對市場趨勢判斷；二是衍生品初期探索階段，逐步摸索嘗試使用期貨工具管理商品價格風險；三是建立期貨保值管理體系；四是風險管理工具輸出階段，為各類客戶建立匹配的業(yè)務(wù)模式。

　　“我是從2007年開始接觸期貨工具的，當時主要是從事有色金屬貿(mào)易方面工作，后來崗位調(diào)整從事黑色金屬商品業(yè)務(wù)，起初對鋼鐵行業(yè)的期貨交易直觀感受就是參與率較低。”李愛坤對記者表示，套期保值的經(jīng)驗包括以下三個方面：

　　一是企業(yè)參與套期保值前提是建立成熟有效的管理體系。很多公司參與套期保值的時間短，還未形成環(huán)環(huán)相扣的管理體系，這是導(dǎo)致相關(guān)的風險事件頻出的根本原因。

　　二是要結(jié)合多種因素研究市場趨勢，科學(xué)使用期貨工具。期貨市場的流動性要高于現(xiàn)貨市場，作為有效規(guī)避價格風險的工具，期貨市場功能發(fā)揮效率也必將高于現(xiàn)貨市場，從而呈現(xiàn)期貨市場對于產(chǎn)業(yè)變化的反應(yīng)快，出現(xiàn)短期錯配、基差變化等現(xiàn)象，這是市場正常的反應(yīng)。

　　三是進行期貨保值業(yè)務(wù)，核心在于掌握風險可控、收益可期的套保比例，通過對價格波動的預(yù)期靈活調(diào)整套保比例以最終達到規(guī)避現(xiàn)貨交易風險的目的，實現(xiàn)業(yè)務(wù)收益。

　　從五礦發(fā)展的套保之路來看，公司從一無所知到逐漸熟練，從靈活運用到指導(dǎo)下游客戶操作，可謂“四部曲”成就了“期貨導(dǎo)師”地位。

　　在該企業(yè)看來，期貨市場提供了企業(yè)研判行業(yè)走勢、發(fā)現(xiàn)市場價格的重要工具。“尤其是去年部分時段下，交易所及時有效出臺各項降溫措施，維護市場平穩(wěn)運行，確保價格較為理性地反映供需變化，給我們對沖風險提供了很大幫助。”中國礦產(chǎn)（五礦發(fā)展子公司）總經(jīng)理李輝表示，以前未有期貨工具時，面對價格大幅波動的行情，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可避險的方式很有限，導(dǎo)致有些船貨不敢接，因為接了就要面對庫存貶值的風險。有了期貨工具，可以在采購現(xiàn)貨的同時在期貨上開倉套保，給現(xiàn)貨采購上了“保險”，讓本不敢做的業(yè)務(wù)成為可能，企業(yè)貿(mào)易“膽子”也就更大，“步子”更遠。

　　據(jù)介紹，為給下游鋼廠保證供應(yīng)，五礦發(fā)展有長期鐵礦石庫存，并結(jié)合采銷節(jié)奏及期貨保值調(diào)整庫存規(guī)模，去年5月份受宏觀環(huán)境影響，鐵礦石價格沖高后快速下調(diào)，公司在加速銷售的同時果斷提高期貨保值比例，在后續(xù)簽訂鐵礦石采購訂單時及時進行套保。利用十年積累的“套保經(jīng)”，五礦發(fā)展在下半年價格持續(xù)下跌中既保障了給下游鋼廠的穩(wěn)定供應(yīng)又規(guī)避了市場風險。

　　事實上，與五礦發(fā)展一樣熱衷參與套期保值的上市公司還有很多。記者從中國上市公司協(xié)會處獲悉，去年參與期貨套期保值的上市公司數(shù)量已突破900家，創(chuàng)歷史新高。

　　期貨公司發(fā)揮“好幫手”作用

　　在近兩年鐵礦石價格高位運行期間，有鋼鐵企業(yè)既擔心價格高位運行的下跌風險，也擔心繼續(xù)上漲帶來的成本壓力，不敢加大遠期采購，給企業(yè)經(jīng)營決策增加了難度。

　　為應(yīng)對市場波動風險，銀河期貨與該企業(yè)客戶在2020年初便開始了密切溝通。銀河期貨為該企業(yè)客戶設(shè)計了系統(tǒng)性、可復(fù)制、可放量的價格風險管理解決方案，切實發(fā)揮了“好幫手”的作用。

　　據(jù)悉，去年2月初，鐵礦石2105合約價格在950元/噸一線震蕩，銀河德睿（銀河期貨子公司）與該企業(yè)簽訂了含權(quán)貿(mào)易合同，為客戶提供PB粉遠期現(xiàn)貨交易方案。慮到下游基建需求強勁，春節(jié)后鐵礦石大概率會上漲，在與企業(yè)深入探討后，雙方簽訂鐵礦石含權(quán)貿(mào)易合同。

　　銀河期貨北京分公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)負責人郎羽表示，考慮到該企業(yè)每天鐵礦石用量在1500噸至2000噸之間，鐵礦石2105合約價格在900元/噸至1100元/噸區(qū)間內(nèi)，企業(yè)每天采購500噸，即使價格在900元/噸以下當天采購1500噸，也是在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。在實際業(yè)務(wù)中，客戶通過期貨點價的方式比當時現(xiàn)貨價格還便宜了70元/噸至80元/噸。

　　在與客戶簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同的同時，銀河德睿還在遠期基差的基礎(chǔ)上疊加了鐵礦石期權(quán)組合的交易策略，不僅獲取正常的基差貿(mào)易收入，還幫助鋼鐵企業(yè)降低了鐵礦石采購成本，有效協(xié)助企業(yè)降本增效。
 　　郎羽表示，期權(quán)靈活的業(yè)務(wù)設(shè)計和風險收益特征，適合鋼鐵企業(yè)結(jié)合鐵礦石期貨做庫存管理。隨著國內(nèi)鋼鐵企業(yè)對衍生品工具的理解程度日益加深，公司正在與更多鋼鐵企業(yè)研討新型鐵礦石定價模式，從傳統(tǒng)參考普氏指數(shù)的長協(xié)定價方式，轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖几劭诂F(xiàn)貨成交均價的定價方式，服務(wù)更多鋼鐵企業(yè)更好地利用鐵礦石期貨、期權(quán)工具管理價格風險。來源：證券日報

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。