滬鋅短線區(qū)間盤整

目前鋅精礦供應依然偏緊，將對鋅價提供支撐，但消費表現一般，導致庫存反季節(jié)累積，利空鋅價。短期歐洲能源危機影響持續(xù)，鋅價將在23500—24500元/噸區(qū)間振蕩運行。

近期，歐洲能源價格再度走強，內外鋅價得到提振。展望后市，鋅精礦供應依然偏緊，但需求表現一般，庫存反季節(jié)累積，基本面表現中性。短期內關注能源價格波動影響，預計鋅價將維持振蕩運行。

鋅精礦供應偏緊

數據顯示，2021年1—10月，我國鋅精礦累計進口303.4萬噸，低于去年同期的328.1萬噸。境外疫情依然嚴峻，導致境外鋅礦山開工受限。另外，自9月開始，滬倫鋅比值持續(xù)回落，導致市場呈現外強內弱格局。截至12月24日，鋅價滬倫比值達到6.9150這一近5年來最低位。進口鋅精礦持續(xù)虧損，也抑制了鋅精礦進口量。數據顯示，截至12月23日，鋅精礦港存量減少2.30萬噸，主流港口中連云港到港貨源減少2.15萬噸。

加工費方面，今年境內外加工費均維持低位態(tài)勢。截至12月24日，南方鋅精礦加工費為3900元/噸，北方鋅精礦加工費為4500元/噸，處于年內低位。國內鋅精礦加工費處于低位，主要由于目前北方氣溫低，礦山開工活動減少。國外方面，日前因當地社區(qū)實施道路封鎖而停止運營的CerroLindo鋅礦已恢復生產。目前歐洲能源問題顯著，電價高企再次干擾供應端，除已宣布減停產企業(yè)外，或有更多供應端企業(yè)面臨減產問題。

消費提振有限

國內外鋅精礦加工費偏低，也反映出目前鋅精礦供應偏緊態(tài)勢。據了解，目前陜西、廣西地區(qū)延續(xù)限產狀態(tài)，限產程度根據當地供電情況有所緩解，云南部分廠家限產影響有所減弱。檢修方面，12月江銅鉛鋅停產檢修結束，恢復生產，陜西漢中鋅業(yè)減產，預計影響產能3.6萬噸，恢復時間待定。廣東中金嶺南12月檢修，預計持續(xù)40天左右。綜合來看，近期精煉鋅產量增速明顯放緩。

初級消費方面，就鍍鋅而言，下游采購情緒消極，投機需求釋放有限，商家操作多快進快出為主，降庫控險操作并未發(fā)生明顯改變。目前處于淡季，加上年底臨近，部分貿易商對后市持悲觀態(tài)度，考慮到本月鋼廠結算價可能并不會給予太多空間，因此為避免過多虧損也只能在可優(yōu)惠范圍內出貨。

庫存方面，截至12月24日，上期所鋅庫存為35314噸，比上周減少5730噸，去年同期為32854噸；期貨庫存為30093噸，比上周增加3815噸，去年同期為7310噸。當前期貨庫存水平處于近5年同期的最高位。一般而言，進入二季度，上期所鋅庫存會開始下降，但今年上期所鋅庫存在第四季度反季節(jié)累積，也反映出目前消費表現一般。

多空因素交織

本輪滬鋅走強主要由外盤提振，而外盤倫鋅走強的原因依然是歐洲能源緊缺引起的。自12月21日開始，歐洲電價走強，明年交付的德國電價一度飆升6.4%，至269歐元/兆瓦時。法國核電中斷迫使歐洲進一步依賴天然氣，而當前正值通過一個重要管道輸送的俄羅斯天然氣改變方向，逆向輸往波蘭。歐洲正在面臨能源危機，公用事業(yè)機構依賴煤炭甚至石油來保持供電。更需要注意的是，德國年底前將關停近50%的核能，上周法國電力公司表示，由于計劃外的工程將暫停四個核反應堆后，供應變得更為緊張。后市如果歐洲能源價格出現回落，則滬鋅和倫鋅也將受到影響而走弱。

綜上所述，目前鋅精礦供應依然偏緊，將對鋅價提供支撐，但消費表現一般，導致庫存反季節(jié)累積，利空鋅價。短期歐洲能源危機影響持續(xù)，鋅價將在23500—24500元/噸區(qū)間振蕩運行。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。