中國重工受益軍工業(yè)務(wù) 今年業(yè)績或迎拐點(diǎn)扭虧為盈

受行業(yè)低谷影響，中國重工去年業(yè)績虧損，不過，在公司積極發(fā)展軍工業(yè)務(wù)的情況下，公司的業(yè)績開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

中信建投證券分析師馮福章認(rèn)為：“中國重工軍工業(yè)務(wù)在手訂單充沛，今年通過積極整合旗下資源有效改善運(yùn)營情況，我們預(yù)計(jì)公司2016年業(yè)績將迎來拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。預(yù)計(jì)2016年和2017年的歸母凈利潤分別為8.2億元和10.0億元，同比增長分別為131%和22%。”

軍工訂單充沛 業(yè)績有望扭虧

從中國重工披露的報(bào)表顯示，公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入598.11億元，同比下降2.03%；歸母凈利潤虧損26.21億元，系上市以來首次虧損。2016年一季度運(yùn)營有所好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)收入達(dá)到101.05億元，同比增長11.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)到2.11億元，同比下降43.17%。

從2015年年報(bào)可見，公司主要從事艦船制造及物理改裝、海洋工程、艦船配套、能源交通裝備等四大業(yè)務(wù)板塊，其營收占比分別為51%、18%、12%和19%，毛利率水平分別為2.33%、2.82%、14.91%和9.96%，綜合毛利率水平為5.67%。

馮福章表示，從公司2015年訂單情況來看，公司的軍工軍貿(mào)與海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)新增訂單較多，高達(dá)354億元，同比增長53.56%。“公司發(fā)展優(yōu)于行業(yè)整體發(fā)展，在公司軍品訂單充沛的條件下，我們預(yù)計(jì)2016年公司有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。”

作為海軍裝備的主要供應(yīng)商，中國重工軍品業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要包括：航空母艦、核動(dòng)力潛艇（分包）、常規(guī)動(dòng)力潛艇、大中小型水面戰(zhàn)斗艦艇、大型兩棲攻擊艦、軍輔船等。

據(jù)了解，2015年，中國重工承擔(dān)了多型軍工重大裝備的研發(fā)生產(chǎn)任務(wù)，各項(xiàng)軍工重大裝備任務(wù)按計(jì)劃順利實(shí)施。

“中國第二艘航空母艦正在大連按計(jì)劃節(jié)點(diǎn)順利建造，這將開啟中國自研航母的新篇章。”馮福章如是說。

2015年12月31日，國防部證實(shí)中國自主開展設(shè)計(jì)的第二艘航空母艦正在大連進(jìn)行建造。申萬宏源研報(bào)測算，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的航母編隊(duì)總價(jià)格約為1100億元至1200億元。由于從目前來看，我國海軍為航母編隊(duì)準(zhǔn)備的配套艦艇基本都是新設(shè)計(jì)的符合遠(yuǎn)洋作戰(zhàn)需求的先進(jìn)艦艇，故我國未來僅新增艦艇建造費(fèi)用就超過3000億元。

對(duì)此，中國重工投資者關(guān)系處處長王善君表示，中國重工是海軍主戰(zhàn)裝備的主要供應(yīng)商，中國發(fā)展航母離不開中國重工。未來公司也將持續(xù)受益于我國航母建設(shè)。

此外，從今年年初起，一系列關(guān)于軍改的政策密集出臺(tái)。中國重工投資者關(guān)系處處長王善君認(rèn)為，軍改的持續(xù)推進(jìn)，將對(duì)軍工行業(yè)從產(chǎn)品和服務(wù)方面提出更高的要求。隨著“一帶一路”、海洋強(qiáng)國戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國海軍戰(zhàn)略近年由“近海防御”轉(zhuǎn)型為“近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型結(jié)合”，中國海軍走向遠(yuǎn)海維護(hù)國家正當(dāng)權(quán)益成為常態(tài)，需要更多的大噸位、高級(jí)別的艦船。作為海軍裝備龍頭的中國重工將是新型海軍建設(shè)的中堅(jiān)力量。

中船重工董事長胡問鳴曾表示，在此前召開的全國科技創(chuàng)新大會(huì)上，總書記發(fā)出建設(shè)世界科技強(qiáng)國的號(hào)召，并且第一次明確提出“深海進(jìn)入”、“深海探測”和“深海開發(fā)”。從“深海進(jìn)入”到“深海探測”，再到“深海開發(fā)”，是總書記為我們描繪的深海“三部曲”。中央企業(yè)是遂行黨的政治目的和國家社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)組織，響應(yīng)中央號(hào)召、落實(shí)中央要求、實(shí)現(xiàn)國家最高目標(biāo)是央企的使命和責(zé)任。走向深海，裝備先行。作為海洋裝備建設(shè)的主力軍和國家隊(duì)，中船重工必須以服務(wù)國家深海戰(zhàn)略為己任，發(fā)揚(yáng)舍我其誰的創(chuàng)新精神和精益求精的工匠精神，自主創(chuàng)新、主動(dòng)作為，在深海裝備領(lǐng)域不斷突破，研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造出更多更新更好的深海裝備來滿足國家需求。

胡問鳴表示，中船重工把深海開發(fā)作為“十三五”乃至更長一段時(shí)間重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域，將舉全集團(tuán)之力，匯聚全中國、全世界智慧來服務(wù)國家深海戰(zhàn)略，同步開發(fā)并形成“深海進(jìn)入”、“深海探測”和“深海開發(fā)”裝備譜系，為實(shí)現(xiàn)海底油氣能源、可燃冰等資源開采打造利器。目前，集團(tuán)每年拿出一百多億資金投入研發(fā)，今后還將通過基金等方式募集社會(huì)資源，通過自主創(chuàng)新、自主立項(xiàng)一步一步向前走，主動(dòng)作為，擔(dān)起實(shí)現(xiàn)國家深海戰(zhàn)略的責(zé)任。

償債優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 助推軍民融合深度發(fā)展

有市場人士指出，隨著軍隊(duì)改革的深入推進(jìn)，將對(duì)海軍裝備發(fā)展形成直接利好，中國重工在海軍裝備建造及軍民融合等領(lǐng)域?qū)⒂瓉砀蟀l(fā)展機(jī)會(huì)。

為了提升盈利能力，中國重工于6月末披露非公開發(fā)行股票預(yù)案稱，公司將向大股東中國船舶重工集團(tuán)公司（以下簡稱：中船重工集團(tuán)）及其子公司大船投資、武船投資，合計(jì)發(fā)行股份數(shù)量不超過7.2億股，募集資金不超過39億元。募集資金將全部用于償還負(fù)債。

上述市場人士指出，中國重工大股東中船重工集團(tuán)包攬了公司此次募集資金，顯示了大股東對(duì)上市公司發(fā)展的堅(jiān)定信心，在當(dāng)前市場環(huán)境下具有特殊意義。

中國重工非公開發(fā)行預(yù)案顯示，本次發(fā)行規(guī)模不超過39億元，按照5.43元/股發(fā)行價(jià)格計(jì)算，發(fā)行股份數(shù)量不超過7.18億股。發(fā)行對(duì)象為中船重工集團(tuán)、大船投資、武船投資。中船重工集團(tuán)為公司的控股股東，大船投資、武船投資為中船重工集團(tuán)持股100%的下屬公司。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中船重工集團(tuán)、大船投資和武船投資分別以31.6億元、4.7億元和2.7億元現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的A股。大股東包攬此次非公開發(fā)行，不僅是在資金方面對(duì)上市公司的支持，更是突顯了對(duì)中國重工長遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)定信心。

中國重工方面介紹，本次發(fā)行完成后，利用本次發(fā)行募集資金償還有息負(fù)債，可以減少貸款規(guī)模，降低利息支出，提升公司盈利能力。

中信建投證券分析師馮福章認(rèn)為，“本次非公開發(fā)行有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司實(shí)力應(yīng)對(duì)行業(yè)周期，加快軍民深度融合，提升軍工建設(shè)能力”。

截至2016年3月31日，中國重工資產(chǎn)合計(jì)為1890億元，負(fù)債合計(jì)為1306億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)69.10%，與同行業(yè)上市公司對(duì)比，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均16.30個(gè)百分點(diǎn)。

“相比于同行業(yè)A股上市公司，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于平均水平，較高的資產(chǎn)負(fù)債率將對(duì)公司的融資能力和持續(xù)經(jīng)營能力造成一定程度的制約，進(jìn)而對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展造成不利影響。”馮福章表示：“通過本次非公開發(fā)行償還有息負(fù)債，將在一定程度上降低公司資產(chǎn)負(fù)債率水平，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)經(jīng)營能力。”

馮福章認(rèn)為，通過本次非公開募集資金，中國重工的軍工建設(shè)能力將得到進(jìn)一步增強(qiáng)，可以更好地滿足我國海洋強(qiáng)國戰(zhàn)略對(duì)海軍裝備的需求，深海探測、水下對(duì)抗等裝備將成為公司未來軍品新的增長點(diǎn)。

中船重工集團(tuán)開啟“買殼”模式 資本運(yùn)作提速

值得注意的是，2016年4月至今，中船重工集團(tuán)2個(gè)月時(shí)間內(nèi)連續(xù)兩次“買殼”（冀凱股份和中電廣通），意味著中船重工資本運(yùn)作開始提速。

中船重工集團(tuán)董事長胡問鳴曾明確表述了集團(tuán)資本運(yùn)作規(guī)劃為：“集團(tuán)除了大家熟知的海洋防務(wù)裝備、海洋運(yùn)輸裝備、海洋開發(fā)裝備和海洋科考裝備四大類海洋裝備外，還有動(dòng)力、電子信息、水中兵器、軍貿(mào)物流、新材料、清潔能源、特種裝備等共四大領(lǐng)域十大產(chǎn)業(yè)板塊。未來這些產(chǎn)業(yè)都將按照專業(yè)化板塊劃分，分板塊推進(jìn)資產(chǎn)證券化。”

馮福章預(yù)測，目前，中國動(dòng)力為集團(tuán)的動(dòng)力平臺(tái)，冀凱股份和中電廣通將有望注入集團(tuán)電子信息等資產(chǎn)，公司作為集團(tuán)海洋裝備總裝平臺(tái)，具備集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)注入的可能性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。