“拉閘限電”背后：警惕周期股回落風險，消費成長階段性占優(yōu)

　　近期，多個省份出現(xiàn)“拉閘限電”現(xiàn)象，從資本市場層面來看，上市公司的產(chǎn)能、業(yè)績兌現(xiàn)成為關(guān)注點。

　　從記者采訪到的多家機構(gòu)來看，周期股將出現(xiàn)明顯回調(diào)，27日、28日的股價也有所反映，消費風格和成長風格階段性占優(yōu)。

　　企業(yè)受影響程度各不相同

　　27日，湖南黃金公告稱，近日，受限電影響，黃金洞礦業(yè)、大萬礦業(yè)選礦廠臨時停產(chǎn)，目前電力以保障井下安全為主，新邵辰州銻業(yè)產(chǎn)能壓縮至20%，銻金精礦處理量由30噸/天降至5噸/天。鑒于黃金洞礦業(yè)、大萬礦業(yè)和新邵辰州銻業(yè)全面恢復(fù)生產(chǎn)時間暫時無法確定，預(yù)計對公司的生產(chǎn)、經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

　　28日，桃李面包發(fā)布公告表示，近日，受電力供應(yīng)緊張的影響，公司全資子公司江蘇桃李、東莞桃李、長春食品、沈陽桃李、大連桃李、山東桃李、天津桃李、丹東桃李、哈爾濱桃李均接到當?shù)卣揠娡ㄖ?。江蘇桃李自2021年9月25日起至9月30日止限電停產(chǎn)；東莞桃李、長春食品、沈陽桃李、大連桃李、山東桃李、天津桃李、丹東桃李、哈爾濱桃李均根據(jù)當?shù)卣行蛴秒姷南嚓P(guān)通知積極配合限電舉措。此次限電將對上述子公司造成不同程度的減產(chǎn)影響，具體影響情況暫時無法準確預(yù)計。

　　像湖南黃金、桃李面包這樣承認限電對生產(chǎn)經(jīng)營帶來影響的上市雖然不多，但華亞智能、金嶺礦業(yè)、勤上股份、羅普斯金、常鋁股份、康平科技、豐樂種業(yè)、華亞智能等10余家企業(yè)均發(fā)布自身或子公司受限電影響臨時停產(chǎn)的公告，還有部分企業(yè)在滬深互動e平臺回復(fù)投資者稱“拉閘限電”對公司的經(jīng)營不會或暫時不會帶來經(jīng)營方面的影響。

　　機會VS風險

　　那么哪些行業(yè)存在較大風險，哪些行業(yè)存在投資機會？

　　博時基金宏觀策略部高級策略分析師劉揚分析稱，這一輪限電限產(chǎn)的背后最主要的還是缺煤炭，動力煤價格從8月份以來創(chuàng)了2016年漲幅速度的新高。同時煤炭的供給端，包括統(tǒng)計局公布的8月份焦煤和原煤的產(chǎn)量都下降較多。煤炭板塊龍頭公司的一些在建工程，包括后面的固定資產(chǎn)，其實都處在一個非常低的增長階段。

　　“從煤炭的供給來看，到今年年底之前將會面臨持續(xù)的缺煤局面。如果落實到投資，我們現(xiàn)在是比較擔心周期股的風險，第一個是需求下行的風險，整個限電限產(chǎn)是一把雙刃劍，很多工業(yè)生產(chǎn)如果不能夠正常開工的話，對整個經(jīng)濟的殺傷力還是挺大的。”劉揚坦言。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部認為，近期部分地方出現(xiàn)“拉閘限電”現(xiàn)象，參考2010年的經(jīng)驗，“雙控”政策可能存在邊際微調(diào)的可能。2010年四季度，政策關(guān)注“居民用電”之后，“拉閘限電”動作有所調(diào)整，周期風格出現(xiàn)明顯回調(diào)，消費風格和成長風格階段性占優(yōu)。此外，以機械設(shè)備行業(yè)為代表的需求不差，但前期受原材料價格大幅上漲影響盈利能力的中游制造板塊也表現(xiàn)出相對收益。

　　“參考2010年的經(jīng)驗，未來如果周期風格有所走弱，那么前期跌幅較大的消費風格存在估值修復(fù)的可能，而需求旺盛但盈利能力受原材料價格上漲影響的高端制造業(yè)，比如光伏，可能會表現(xiàn)出較強的相對收益。”廣發(fā)基金宏觀策略部補充到。

　　東方馬拉松研究員卜樂從區(qū)域角度分析認為，從現(xiàn)有信息梳理來看，多數(shù)地方的能耗雙控、限電限產(chǎn)政策執(zhí)行截止時間并未明確。部分地方政策暫定截至9月底，比如江蘇、浙江等地一些階段性限產(chǎn)舉措；也有些省份或城市將特定領(lǐng)域的限產(chǎn)持續(xù)到年底，比如云南（黃磷、鋁、工業(yè)硅等）、廣西（電解鋁）、新疆（電解鋁）等?？傮w來看，四季度工業(yè)生產(chǎn)仍然會一定程度上受能耗雙控政策的壓制，需要關(guān)注前三季度晴雨表發(fā)布后，能耗雙控政策的變化。

　　此外，也有業(yè)內(nèi)人士提示到，以中證500指數(shù)為代表的中小市值企業(yè)四季度的業(yè)績可以重點注意風險。
 　　“雙控”政策會持續(xù)多久才會出現(xiàn)比較好的情況，劉揚認為，要重點觀察10月底之前高層的表態(tài)，另外，從供應(yīng)的角度來講，后期整個缺煤大概率會持續(xù)，但是可能會釋放部分產(chǎn)量，包括焦煤、動力煤的供給，緩解供求關(guān)系。但是反映到市場層面，因為資金都會提前反應(yīng)，所以不會等到政策完全落地。來源：第一財經(jīng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。