下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率趨緩，降息可能性不大

8月31日，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在媒體電話會(huì)上表示，今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望超8%，下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒎啪?，其中最主要原因在于疫情帶?lái)的不確定性。
　　對(duì)于中國(guó)貨幣政策前景，汪濤判斷，在貨幣政策保持穩(wěn)定的情況下，央行可能會(huì)再次降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期的流動(dòng)性，但是今年應(yīng)該不會(huì)降息，市場(chǎng)利率可能略有下行。在這樣的背景下，她建議未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注先進(jìn)制造業(yè)、綠色發(fā)展，現(xiàn)代供應(yīng)鏈、基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)行業(yè)。
　　下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩仍存在疫情相關(guān)的不確定性
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)今日發(fā)布的8月PMI指數(shù)為50.1%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月下降。而二季度的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能加大的擔(dān)憂。
　　交銀金融研究中心人士認(rèn)為，三大訂單指數(shù)全部回落且都低于榮枯線，新訂單指數(shù)創(chuàng)2013年以來(lái)同期新低，表明市場(chǎng)需求顯著減弱。隨著出口訂單的持續(xù)回落，未來(lái)出口增速可能放緩。
　　針對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，汪濤也持類似的觀點(diǎn)。她認(rèn)為，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)8%以上，具體的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是8.2%。但下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)放緩，三季度同比增速在6%以下，四季度同比增速在4%左右。
　　具體到各行業(yè)來(lái)看，汪濤認(rèn)為，今年的出口仍然非常強(qiáng)勁，出口增長(zhǎng)可能超過(guò)22%。出口的強(qiáng)勢(shì)主要是基于全球經(jīng)濟(jì)的反彈。消費(fèi)有望呈現(xiàn)V型的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，目前增速放緩，復(fù)蘇相對(duì)疲軟。此外，她認(rèn)為，疫情的不確定性持續(xù)影響了消費(fèi)，尤其是服務(wù)業(yè)。因此今年消費(fèi)增長(zhǎng)仍會(huì)低于GDP增速。
　　投資方面則是有強(qiáng)有弱。目前比較強(qiáng)的是房地產(chǎn)。同時(shí)，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資恢復(fù)較快，基建相對(duì)較弱。制造業(yè)投資方面，由于利潤(rùn)增長(zhǎng)恢復(fù)較好，訂單也非常強(qiáng)，所以今年的制造業(yè)的投資相比去年進(jìn)步明顯，之后會(huì)逐漸緩慢。
　　汪濤指出，在政策收緊情況下，下半年房地產(chǎn)投資減弱。目前為止，房地產(chǎn)的銷售和投資都較為活躍，但隨著政策影響，下半年房地產(chǎn)新開(kāi)工和銷售或?qū)⑾陆?%左右，全年銷售仍有6%—7%的增長(zhǎng)，全年新開(kāi)工或?qū)⑾陆?%左右。
　　總的來(lái)看，汪濤認(rèn)為，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)仍是疫情相關(guān)的不確定性，其次是政策是否過(guò)于收緊的風(fēng)險(xiǎn)。這不僅包括重點(diǎn)領(lǐng)域的監(jiān)管，也包括了對(duì)地方融資平臺(tái)融資的收緊，具體要看接下來(lái)的政策執(zhí)行情況。
　　貨幣政策目前已基本回歸常態(tài)降息可能性不大
　　展望下半年的宏觀政策，汪濤認(rèn)為，財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)力，地方債發(fā)行提速，監(jiān)管層對(duì)地方融資平臺(tái)的管控仍會(huì)維持相對(duì)較嚴(yán)的水平。
　　貨幣政策方面，其收緊態(tài)勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，目前已基本回歸常態(tài)。汪濤判斷，在貨幣政策保持穩(wěn)定的情況下可能會(huì)再次降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，來(lái)替代到期的MLF。但是，今年應(yīng)該不會(huì)降息，市場(chǎng)利率可能略有下行。
　　此外，與貨幣政策相關(guān)的信貸政策對(duì)影子信貸和互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管仍然較嚴(yán)。在這樣的情況下，未來(lái)一兩個(gè)月，信貸政策將繼續(xù)下行，年底可能出現(xiàn)稍微反彈，四季度信貸政策可能企穩(wěn)。全年債務(wù)占GDP比重將下降5個(gè)百分點(diǎn)以上，即實(shí)現(xiàn)“去杠桿”。
　　同時(shí)汪濤認(rèn)為，在房地產(chǎn)政策方面，需求端收緊。在部分房?jī)r(jià)上漲比較快的大城市，過(guò)去幾個(gè)月以來(lái)已經(jīng)出臺(tái)了一些收緊措施，包括按揭利率上調(diào)等等。供給端方面，監(jiān)管層對(duì)開(kāi)發(fā)商的限制已經(jīng)足夠緊，未來(lái)是否會(huì)更緊還存在不確定性。
　　總體來(lái)說(shuō)，汪濤指出，在這樣大的背景下，壞賬和違約率由于去年的一些問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)，因此這方面會(huì)有所上升。另外，政府也會(huì)加快金融行業(yè)中小銀行機(jī)構(gòu)的重組，有序化解一些債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　值得注意的是，近段時(shí)間以來(lái)，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、教育、娛樂(lè)等行業(yè)的監(jiān)管力度在逐漸收緊。在汪濤看來(lái)，其出發(fā)點(diǎn)是完善部分經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)的監(jiān)管框架，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，反壟斷，加強(qiáng)數(shù)據(jù)和信息安全，減少社會(huì)的不公和促進(jìn)社會(huì)和諧。
　　在此背景下，市場(chǎng)關(guān)注到了這些調(diào)整，亦相應(yīng)地出現(xiàn)了一些調(diào)整。從未來(lái)重點(diǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，科技創(chuàng)新仍是重中之重，其中包括先進(jìn)制造業(yè)、綠色發(fā)展，包括現(xiàn)代供應(yīng)鏈、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，可能是未來(lái)我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)。
　　關(guān)注疫情、國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系和量化寬松回歸
　　除了內(nèi)部因素，外部因素對(duì)于預(yù)判經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策也十分重要。在近日舉行的交行業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，交通銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何發(fā)展的三個(gè)關(guān)鍵因素在于疫情、國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系以及財(cái)政政策和貨幣政策的常規(guī)性回歸。
　　該人士稱，疫情還存在諸多不確定性，其影響還沒(méi)有徹底延展出來(lái)。而反復(fù)的疫情會(huì)造成全球供應(yīng)鏈的階段性卡頓現(xiàn)象，由此可能造成國(guó)際運(yùn)力出現(xiàn)一定程度的不足，運(yùn)費(fèi)飆升，大宗商品的價(jià)格的波動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　總的來(lái)看，疫情這個(gè)非經(jīng)濟(jì)因素使得下一步的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受很多外部因素的干擾，使整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)發(fā)生了重大波動(dòng)，這種波動(dòng)性的管理難度相當(dāng)大。
　　其次，他認(rèn)為要看國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦后續(xù)的走勢(shì)。經(jīng)貿(mào)摩擦將影響全球供應(yīng)鏈系統(tǒng)的運(yùn)行成本不斷上升。
　　此外，他認(rèn)為要看非常規(guī)的財(cái)政政策和貨幣政策以什么樣的方式進(jìn)行回歸。2008年全球金融危機(jī)之后，全球主要經(jīng)濟(jì)體都實(shí)行了一系列的非常規(guī)的財(cái)政政策跟貨幣政策，現(xiàn)在，這些非常規(guī)的財(cái)政政策和貨幣政策必然要進(jìn)行回歸，且回歸常態(tài)的壓力很重。這種量化寬松的回歸是否會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)造成巨大的外溢沖擊，目前業(yè)內(nèi)還在觀察中。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。