多頭“故事”多 農(nóng)產(chǎn)品依然“有戲”

“一些基本面的理論很難解釋行情突變。”面對(duì)昨日兩粕盤(pán)中大幅跌停的弱勢(shì)表現(xiàn)，不少分析師在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)都大呼意外。畢竟，在黑色系、化工、有色金屬等品種均走弱的情況下，農(nóng)產(chǎn)品一直被認(rèn)為是多頭碩果僅存的陣地。

昨日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)未能擺脫低迷姿態(tài)，黑色系依然全線飄綠，化工品略作調(diào)整，但農(nóng)產(chǎn)品的失守卻狠狠地打擊了多頭情緒。分析人士指出，前段時(shí)間雙粕反彈過(guò)猛，供需面的變化無(wú)法對(duì)行情形成持續(xù)性利多推動(dòng)，導(dǎo)致雙粕在創(chuàng)出近期高點(diǎn)后大跌。但是，短期連續(xù)大幅下跌尚不會(huì)造成恐慌情緒，而是會(huì)吸引多頭低位補(bǔ)倉(cāng)，畢竟播種面積、生長(zhǎng)期天氣等題材仍然給了多頭大量“故事”。

雙粕意外跌停 多頭痛失最后陣地

5月24日，菜粕1609合約夜盤(pán)跌穿前低后跳水，早盤(pán)窄幅震蕩后再度走低并封住跌停價(jià)，收?qǐng)?bào)2259元/噸，下跌119元/噸或5%。豆粕盤(pán)中也一度觸及跌停價(jià)，最終收?qǐng)?bào)2727元/噸，下跌135元/噸或4.72%?，F(xiàn)貨同樣難以獨(dú)善其身，倍特期貨提供的數(shù)據(jù)顯示，豆粕現(xiàn)貨中，大連報(bào)價(jià)下跌50元/噸至3010元/噸，河北秦皇島下跌50元/噸至2950元/噸；菜粕現(xiàn)貨中，南寧報(bào)價(jià)下跌60元至2320元/噸。

資金也開(kāi)始青睞農(nóng)產(chǎn)品。文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，昨日豆粕吸引了大量資金關(guān)注，高達(dá)3.6億資金凈流入，排名居首，豆粕出現(xiàn)大規(guī)模的空頭集結(jié)。持倉(cāng)數(shù)據(jù)也顯示，豆粕1609合約持倉(cāng)量大增18.9萬(wàn)手至254.8萬(wàn)手，多空博弈較為激烈。

讓市場(chǎng)人士詫異的是行情的戲劇性轉(zhuǎn)折：4月中旬以來(lái)，兩粕不顧以黑色系為首的商品市場(chǎng)大幅震蕩，一路上行。從4月11日至5月18日，豆粕1609合約在27個(gè)交易日內(nèi)上漲了22.66%；同期菜粕1609合約也有超過(guò)20%的漲幅。國(guó)外市場(chǎng)，對(duì)沖基金對(duì)農(nóng)產(chǎn)品多頭的押注更是升至近兩年來(lái)高位。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至上周二，代表對(duì)沖基金等投機(jī)資金的Managed money增持13種美國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品的期貨期權(quán)凈多頭至近68萬(wàn)張合約，是2014年6月以來(lái)最高水平。

對(duì)于兩粕的風(fēng)云突變，長(zhǎng)江期貨分析師韋蕾分析，首先，美聯(lián)儲(chǔ)最新言論再度偏鷹派，這導(dǎo)致了商品普跌。美國(guó)4月房屋銷(xiāo)售增幅大于預(yù)期，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度有望重拾增長(zhǎng)動(dòng)能，且美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德在國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇(OMFIF)上的講話也強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)加息的理由。其次，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）5月報(bào)告利多基本消化，當(dāng)前美豆播種天氣理想，美新作播種面積預(yù)期增加以及南美天氣利于收割上市，使得美豆短期面臨高位調(diào)整。當(dāng)前美盤(pán)買(mǎi)粕拋油套利解鎖，國(guó)內(nèi)大豆到港量集中，壓榨量維持高位，而下游買(mǎi)家粕類(lèi)原料采購(gòu)謹(jǐn)慎，致使雙粕跟盤(pán)大幅回調(diào)。

“前段時(shí)間雙粕反彈過(guò)猛，供需面的變化無(wú)法對(duì)行情形成持續(xù)性利多推動(dòng)，導(dǎo)致雙粕在創(chuàng)出近期高點(diǎn)后大跌。”銀河期貨首席農(nóng)產(chǎn)品分析師梁勇認(rèn)為，飼料需求雖然轉(zhuǎn)好，但并不是迅速增加；近期南方持續(xù)降雨，導(dǎo)致水產(chǎn)及生豬養(yǎng)殖受到一定影響，加上進(jìn)口大豆到港量不斷增加，供需兩方面的不利因素導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)斷崖式回調(diào)。

分析師于洋還指出，事實(shí)上，5月22日全天走勢(shì)已經(jīng)對(duì)大跌有所預(yù)警。當(dāng)天，兩粕高開(kāi)低走，價(jià)格均被壓制在日內(nèi)平均成本線以下，疲弱態(tài)勢(shì)盡顯。連續(xù)兩根大陰線，對(duì)價(jià)格形態(tài)破壞較大。目前，KDJ線已經(jīng)形成死叉，各項(xiàng)指標(biāo)線粘合向下。而60分鐘線上，短期均線向下穿過(guò)長(zhǎng)期均線更為明顯。之前相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)或?qū)②吶?，市?chǎng)近期回調(diào)不可避免。

黑色系深陷泥潭 化工品難獨(dú)善其身

就在農(nóng)產(chǎn)品折戟之際，其他品種也未改空頭氛圍。昨日，黑色系跌勢(shì)不減，焦炭和焦煤成為空頭領(lǐng)軍者，昨日焦炭1609合約下跌5.58%，焦煤1609合約則下跌4.76%?；て芬财毡轱h綠，瀝青1609合約下跌2.55%，橡膠1609合約下跌1.62%，PVC1609合約下跌1.45%，PP1609合約下跌1.14%。

資金流向上，雖然同樣出現(xiàn)大幅下跌，但黑色系等板塊卻與豆粕不同，昨日文華煤炭板塊出現(xiàn)2.3億元的資金流出，多空或開(kāi)始轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)。

“從近期商品市場(chǎng)輪動(dòng)下跌來(lái)看，至少一季度導(dǎo)致商品上漲的邏輯已經(jīng)出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，首先，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松效果邊際遞減，甚至由于通脹回升和資產(chǎn)過(guò)度杠桿而可能存收緊的可能；其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)自弱勢(shì)中回暖，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，市場(chǎng)尋求拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)變現(xiàn)意愿很強(qiáng)；再次，后市將加強(qiáng)供給側(cè)改革，繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，因此短期需求端會(huì)快于供給端收縮；第四，季節(jié)性消費(fèi)淡季來(lái)臨，厄爾尼諾炒作和通脹炒作預(yù)期降溫，部分農(nóng)產(chǎn)品也因此出現(xiàn)回撤。

黑色系方面，天風(fēng)證券固收總部資深分析師張靜靜表示，近期黑色系走弱，一是需求邊際改善預(yù)期發(fā)生質(zhì)變，市場(chǎng)此前對(duì)于樂(lè)觀情緒的透支需要全面回吐；二是盡管去年黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩情況得以緩解，但隨著價(jià)格反彈，鋼廠復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能重新過(guò)剩。目前鐵礦石仍然嚴(yán)重過(guò)剩，供給側(cè)改革首先對(duì)供給過(guò)剩品種形成沖擊，隨著鐵礦石價(jià)格回落，鋼廠利潤(rùn)上升，螺紋鋼又變成做空標(biāo)的。而鋼材價(jià)格回落又將沖擊焦煤、焦炭等其他原材料價(jià)格。因此，需求端邊際增速回落以及供給側(cè)改革對(duì)整個(gè)黑色系形成沖擊。

值得注意是，近段時(shí)間，橡膠接連下挫，僅用兩周時(shí)間就幾乎回吐了前半年所有的漲幅，目前價(jià)格再次接近前期歷史低點(diǎn)。在中州期貨看來(lái)，“橡膠以一種決然的姿態(tài)回歸弱勢(shì)，持有的空單在行情未出現(xiàn)反彈信號(hào)前可繼續(xù)持有，空倉(cāng)者莫追，可待反彈后再入場(chǎng)。”

調(diào)調(diào)更健康 農(nóng)產(chǎn)品依然“有戲”

短暫的下跌，可能還不足以改變多頭在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

“我看好下半年行情，目前調(diào)整一下更健康。”韋蕾表示，后期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向北半球的播種情況以及當(dāng)下對(duì)南美大豆產(chǎn)量的再次評(píng)估。近三年來(lái)，豆類(lèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供需寬松狀態(tài)，任何影響產(chǎn)量以及出口的因素出現(xiàn)都很容易引起價(jià)格波動(dòng)。目前巴西政局不穩(wěn)、厄爾尼諾天氣轉(zhuǎn)換為拉尼娜天氣等題材炒作將貫穿于整個(gè)豆類(lèi)行情中，一旦美豆播種生長(zhǎng)期天氣出現(xiàn)一點(diǎn)問(wèn)題，將再次促發(fā)美豆類(lèi)走強(qiáng)。此外，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖需求下半年回暖為大概率事件，支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格抬升，6月至8月可能出現(xiàn)逢回調(diào)買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。

短期來(lái)看，于洋也指出，連續(xù)大幅下跌尚不會(huì)造成恐慌情緒，而是會(huì)吸引多頭低位補(bǔ)倉(cāng)，所以在這種市場(chǎng)環(huán)境下，建議投資者不宜過(guò)度看空。預(yù)計(jì)豆粕短期回調(diào)最低點(diǎn)位在2700點(diǎn)附近，操作上應(yīng)輕倉(cāng)為主，謹(jǐn)慎為宜，靜待市場(chǎng)給出入場(chǎng)信號(hào)。如果市場(chǎng)跌破2700點(diǎn)，那下一個(gè)支撐位預(yù)計(jì)在2450點(diǎn)附近。

中期來(lái)看，梁勇也認(rèn)為，美盤(pán)處于區(qū)間波動(dòng)中，后期有播種面積、生長(zhǎng)期天氣等題材炒作，美盤(pán)在美豆定產(chǎn)前，將維持抗跌格局。因此，內(nèi)盤(pán)雙粕近兩日的大跌是對(duì)前期反彈過(guò)快的修正，并不能完全理解為新的下跌行情開(kāi)始。備受關(guān)注的拉尼娜天氣如果如期出現(xiàn)在8月份，那么后期還將面臨一波反彈行情。所以，對(duì)于近兩日的雙粕調(diào)整，需要冷靜、謹(jǐn)慎地對(duì)待。

除了兩粕，白糖也是一直被多頭寄予厚望的品種。卓創(chuàng)資訊白糖分析師孫悅指出，當(dāng)前白糖走勢(shì)尚且偏弱，一方面是受商品市場(chǎng)整體走勢(shì)影響，宏觀環(huán)境不佳，白糖缺乏走高的大背景支撐；另一方面則是白糖自身基本面表現(xiàn)不佳，銷(xiāo)區(qū)陳糖、走私糖貨源仍存，供應(yīng)壓力較大，而且南方地區(qū)多陰雨天氣，下游含糖食品的需求不佳，產(chǎn)銷(xiāo)兩區(qū)走貨量同比下滑，短期供強(qiáng)需弱的矛盾較為突出，糖價(jià)承壓回落。

“展望后市，外盤(pán)17美分的高位尚未站穩(wěn)，目前看來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)的提振力度有限，短期國(guó)內(nèi)消息面偏淡，消費(fèi)又無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，糖價(jià)上漲動(dòng)能不足，但同時(shí)下方受到減產(chǎn)支撐，預(yù)計(jì)糖價(jià)維持區(qū)間震蕩，可關(guān)注近期糖源消化的進(jìn)度。”孫悅說(shuō)。

對(duì)于后市的投資策略，程小勇建議，商品市場(chǎng)走勢(shì)依舊會(huì)呈現(xiàn)分化格局，一是在供給側(cè)改革大背景下，鋁等品種可能相對(duì)抗跌；二是和通脹題材相關(guān)的貴金屬、原油和部分農(nóng)產(chǎn)品可能也具備資產(chǎn)配置價(jià)值；三是和地產(chǎn)類(lèi)相關(guān)的建材產(chǎn)品可能再度低迷，地產(chǎn)高銷(xiāo)售和高開(kāi)工的格局難持續(xù)，因此建議擇強(qiáng)拋弱的對(duì)沖操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。