螺紋鋼中長(zhǎng)線偏空

5月以來，螺紋鋼主力合約從6208元/噸至4807元/噸，跌幅超過20%。回顧此輪行情走勢(shì)，筆者認(rèn)為，根本原因在于市場(chǎng)情緒與宏觀政策共同驅(qū)動(dòng)：一方面，5月12日美國(guó)CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，引發(fā)市場(chǎng)通脹擔(dān)憂，大宗商品整體回調(diào)；另一方面，5月19日國(guó)常會(huì)要求“保供穩(wěn)價(jià)”，針對(duì)鋼鐵行業(yè)，鼓勵(lì)進(jìn)口以及鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)資源留在國(guó)內(nèi)以增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)。反觀當(dāng)下螺紋鋼自身基本面，整體平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)價(jià)格波動(dòng)影響偏低。

供給保持高位

近期鋼價(jià)下行，直接導(dǎo)致煉鋼利潤(rùn)壓縮，進(jìn)而個(gè)別鋼企增加檢修或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，導(dǎo)致螺紋鋼產(chǎn)出小幅下降。展望后市，結(jié)合現(xiàn)有的鋼企政策，后期限產(chǎn)將在一定程度上放松，同時(shí)疊加“保供”的政策目標(biāo)，預(yù)計(jì)整體鋼材供給將有所回升，并保持相對(duì)高位。

需求方面，目前建材需求仍處于旺季，整體絕對(duì)水平偏高，但從邊際變化來看，已經(jīng)開始出現(xiàn)走弱跡象，符合歷年同期需求變化規(guī)律。短期來看，預(yù)計(jì)螺紋鋼表觀需求維持穩(wěn)中下降趨勢(shì)；中長(zhǎng)期來看，建筑鋼材的下游地產(chǎn)領(lǐng)域，其偏前端拿地、開工環(huán)節(jié)有所轉(zhuǎn)弱，自去年年中以來，在地產(chǎn)收緊政策的約束下，整體拿地情況持續(xù)轉(zhuǎn)差，目前單月新開工增速轉(zhuǎn)負(fù)，且錄得除疫情期間外最差的單月增長(zhǎng)。展望后市，一方面，地產(chǎn)調(diào)控政策暫無放松跡象，預(yù)計(jì)拿地情況將進(jìn)一步惡化；另一方面，在拿地負(fù)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)下以及2020年5—12月高基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)地產(chǎn)新開工增速將大概率維持負(fù)增長(zhǎng)，則對(duì)于建筑鋼材需求構(gòu)成利空影響。結(jié)合判斷，長(zhǎng)期供給高位、需求走弱，預(yù)計(jì)螺紋鋼增庫(kù)壓力將逐漸凸顯，進(jìn)而利空鋼價(jià)。

原料價(jià)格承壓

從國(guó)常會(huì)舉措來看，“保供”的主要措施為增加進(jìn)口，包括生鐵及廢鋼進(jìn)口。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這將對(duì)國(guó)內(nèi)的煉鐵形成一定替代，進(jìn)而利空煉鐵原料——鐵礦石、焦炭需求。同時(shí)，從鋼價(jià)下跌、煉鋼利潤(rùn)壓縮的角度來看，抑制國(guó)內(nèi)鋼企生產(chǎn)，加劇原料端需求的偏空預(yù)期。而原料供應(yīng)端長(zhǎng)期同樣存在增量。

鐵礦石方面，高利潤(rùn)疊加礦難、疫情后的礦山增產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)全球礦石供給處于高位。焦炭方面，高利潤(rùn)疊加國(guó)內(nèi)置換產(chǎn)能投放，后期同樣面臨供給持續(xù)增加的壓力，因此長(zhǎng)期煉鋼原料價(jià)格將承壓，進(jìn)而在成本端利空鋼材價(jià)格。

綜上所述，中長(zhǎng)期來看，螺紋鋼基本面將呈現(xiàn)高供給、需求轉(zhuǎn)弱、增庫(kù)、成本下降的格局，疊加目前螺紋鋼低基差的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，建議關(guān)注螺紋鋼中長(zhǎng)期空頭機(jī)會(huì)。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有：第一，短期螺紋鋼基本面尚可，不排除前期下跌、利空情緒釋放后的階段性反彈；第二，國(guó)內(nèi)鋼企限產(chǎn)擾動(dòng)。（作者單位：云財(cái)富期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。