豆粕重心將繼續(xù)上移

目前，正處于美國大豆的播種階段。陳季國際大豆供應(yīng)呈現(xiàn)近幾年少有的緊張狀態(tài)，國際豆類市場對美國大豆的種植與生長狀況尤為關(guān)注，國際大豆價格不斷上漲。由于進口大豆成本抬升顯著，國內(nèi)油廠的壓榨轉(zhuǎn)向虧損，企業(yè)對豆粕等產(chǎn)品的挺價意愿明顯增強，加之國內(nèi)生豬養(yǎng)殖較過去幾個月明顯恢復(fù)，并且氣溫升高后各地水產(chǎn)養(yǎng)殖普遍展開，需求逐步恢復(fù)預(yù)期將長期支持豆粕價格。

美國新大豆預(yù)計仍緊缺

最新的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告顯示，新年度美國大豆種植面積預(yù)計在8760萬英畝，較上一年度的8310萬英畝增加5.42%；預(yù)計大豆的收割面積在8670萬英畝左右，較上一年度的8230萬英畝增加5.35%；在天氣正常的狀態(tài)下，單產(chǎn)預(yù)計在50.8蒲式耳/英畝左右，上一年度為50.2蒲式耳/英畝。種植面積和單產(chǎn)的雙重提升，使美國新年度大豆的產(chǎn)量預(yù)計由41.35億蒲式耳提升到44.05億蒲式耳。雖然產(chǎn)量預(yù)期提升，但即便新年度大豆出口由上年度的22.80億蒲式耳降低到20.75億蒲式耳，壓榨量由上年度的21.9億蒲式耳略微提升到22.25億蒲式耳，新年度美國大豆的期末庫存也只提升到了1.4億蒲式耳，較上一年度的1.2億蒲式耳增幅有限，而庫存消費比依舊維持在3.26%以下的偏低水平，這也成為支持國際大豆價格的重要因素。

油廠的壓榨或產(chǎn)生虧損

由于國際大豆市場受到供應(yīng)緊張、天氣擔(dān)憂等支撐，我國進口大豆成本一直處于4600—4800元/噸高位。國內(nèi)春節(jié)過后油粕需求進入短暫的淡季，尤其豆粕價格較往年相比明顯便高，加之養(yǎng)殖受到疫情影響，豆粕的飼料需求一度受到拖累，庫存繼續(xù)維持高位。然而，進口大豆成本高企，國內(nèi)豆粕等價格相應(yīng)略弱，油脂價格亦高位振蕩，部分油廠的大豆壓榨利潤開始轉(zhuǎn)向虧損。截至目前，國內(nèi)主要港口地區(qū)大豆壓榨利潤處于略微盈利狀態(tài)，但若以期貨盤面核算，則虧損180—230元/噸。這也就意味著，未來的大豆壓榨體系中，豆粕等下游產(chǎn)品價格被過度壓低，在大豆原料供應(yīng)緊缺的狀態(tài)下，壓榨利潤的修復(fù)只能依靠豆粕的上漲來實現(xiàn)，由此部分油廠對豆粕具有了一定的挺價意愿。

國內(nèi)生豬水產(chǎn)等養(yǎng)殖恢復(fù)

國內(nèi)生豬養(yǎng)殖已經(jīng)顯著恢復(fù)。一季度末，各省份公布了一季度生豬等存欄情況，大多有所增長。統(tǒng)計局匯總公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，我國生豬存欄量41595萬頭，同比增長29.5%，其中能繁母豬存欄4318萬頭，同比增長27.7%。除了國內(nèi)生豬養(yǎng)殖量有所恢復(fù)之外，隨著國內(nèi)各地氣溫的升高，水產(chǎn)養(yǎng)殖也呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性恢復(fù)格局，這都刺激了國內(nèi)豆粕等飼料原料的強勁需求。

綜上所述，目前國內(nèi)豆粕市場供應(yīng)雖然并不緊缺，但未來養(yǎng)殖需求進一步恢復(fù)的概率較大，這對豆粕需求具有積極的推動作用，加之在美國新年度到來之前，國際大豆供應(yīng)依舊緊張，我國進口大豆到港成本難以降低，由此引發(fā)的壓榨虧損必然由豆粕和豆油價格的提升來彌補。此外，過去一段時間，豆粕較其他大宗商品價格的升幅相對較小，這也成為吸引資金青睞的重要原因。因此，中長期來看，豆粕價格重心將以繼續(xù)上移為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。