高盛原油空翻多真相 6月市場或現(xiàn)供應(yīng)短缺頁巖油伺機而動

近期，國際原油價格的持續(xù)走高引起市場的關(guān)注，國際投行紛紛發(fā)表看多原油的觀點，甚至連一直唱空油價的“大宗商品之王”高盛也翻多了。面對連創(chuàng)新高的油價，高盛認為，石油市場持續(xù)兩年的供應(yīng)過剩已經(jīng)結(jié)束了，全球石油市場多處發(fā)生石油生產(chǎn)中斷后，甚至?xí)霈F(xiàn)供應(yīng)不足現(xiàn)象。

面對高盛的報告，市場投資者也是將信將疑，甚至將此視為市場的反向指標。其原因在于，當國際原油價格于1月20日創(chuàng)出每桶29.89美元的新低時，高盛卻發(fā)布看空原油價格的報告，甚至認為原油供應(yīng)過剩會導(dǎo)致油價跌至每桶20美元以下。

然而，此時高盛一改常態(tài)表示，國際原油市場已經(jīng)從逼近倉儲滿載變成短缺，6月份市場可能就會轉(zhuǎn)為短缺。事實上，高盛這份所謂的看多原油報告實際上是在警告，原油市場再平衡需要更長時間。

高盛看多原油實為警告

在美國EIA原油庫存數(shù)據(jù)公布后，5月19日凌晨，國際原油價格曾跳漲約0.65美元，刷新7個月來最高水平至49.55美元/桶。不過，在收盤前，美聯(lián)儲公布了鷹派會議的紀要，美元指數(shù)跳漲重挫國際油價跳水近0.8美元，抹去日內(nèi)漲幅。截至北京時間5月19日21時，國際油價又進一步下跌至47.60美元/桶的低位。最終報47.89美元/桶，日內(nèi)跌幅擴大至0.87%。

高盛原油報告表示，原油市場再平衡需要更長的時間，因此其降低2017年目標價。不過，報告中有一點值得特別關(guān)注，高盛把價格以區(qū)間分類，實際上這是對油價處于各區(qū)間如何應(yīng)對的指引。

當油價低于40美元/桶，原油生產(chǎn)商的應(yīng)對方式將是大幅削減開支和未來的產(chǎn)出。美國信用評級機構(gòu)在年初將美國原油勘探和生產(chǎn)(E&Ps)下調(diào)15%時，就明確指出40美元/桶的門檻。除非原油供給系統(tǒng)性供應(yīng)中斷格局逆轉(zhuǎn)或低成本生產(chǎn)商在2016年或2017年再次增產(chǎn)，否則油價不會再回到該區(qū)間。

然而，當油價在40至50美元/桶區(qū)間時，總體上美國生產(chǎn)商不會增加生產(chǎn)活動，一些會專注于完成此前已經(jīng)開始勘探的油井，但總體的鉆井數(shù)量繼續(xù)下降。預(yù)計二季度油價將維持在該水平。一旦油價上漲至50美元/桶上方，頁巖油廠商的生產(chǎn)活動會開始加快。

美國企業(yè)的財報已經(jīng)清楚闡釋了50美元/桶的門檻地位，其已經(jīng)為油價在2017年升至50美元/桶水平作對沖的準備。卓創(chuàng)分析師高健認為，高盛對今年油市的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，一方面是因為當前市場的供應(yīng)中斷超出了預(yù)期；另一方面，全球石油需求保持穩(wěn)中增長勢頭。兩者合力推動油市復(fù)蘇快于高盛的預(yù)期，所以高盛全面上調(diào)了年內(nèi)國際油價的預(yù)估值。

與此同時，高健認為，高盛對于未來市場的預(yù)期依然偏空，認為2017年上半年原油市場很有可能會再度陷入過剩的狀態(tài)，進而下調(diào)了2017年國際油價的預(yù)期。由此可見，高盛對原油市場的樂觀預(yù)期還是相對短暫的，從中長期角度來講，態(tài)度依然悲觀。

據(jù)了解，美原油期貨自今年年初以來，CFCT多頭頭寸便整體處于攀升勢頭，其間最高漲幅達到36%，一舉刷新歷史新高。而同期空頭頭寸則大幅收縮，最高降幅接近80%。從多空倉位的波動可以看出，自年初以來，原油市場基本呈現(xiàn)多頭一邊倒的態(tài)勢。不過，最近兩周，多頭出現(xiàn)持續(xù)下滑，而空頭倉位連續(xù)增加，表明在油價高位有部分多頭選擇獲利平倉。

“美國當前基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)以及產(chǎn)油國供給受限在近期對油價有明顯提振，但是我們對后期油價繼續(xù)走高仍持謹慎態(tài)度，維持油價震蕩走勢的判斷，密切關(guān)注美國以及其他受限產(chǎn)油國原油生產(chǎn)的動態(tài)。若看到產(chǎn)量的回歸，扭轉(zhuǎn)當前短暫出現(xiàn)的緊平衡局面，預(yù)計油價屆時下跌的可能性較大。”華泰期貨分析師陳靜怡接受《華夏時報》記者采訪時表示。

50美元是關(guān)鍵價位

近日，紐約聯(lián)儲宣布小規(guī)模國債及MBS出售，不免讓人聯(lián)想此前對于美聯(lián)儲縮表策略的討論。

“所謂縮表就是從市場里拿走了美元，留下了國債和MBS。這些美元收回之后，市場里就少了基礎(chǔ)貨幣，廣義貨幣M2會大幅減少。其作用類似中國的提高存款準備金率。如果美聯(lián)儲加息和‘縮表’雙管齊下，則將對全球市場影響巨大。”中新環(huán)球分析師劉世蘭對《華夏時報》記者表示。

劉世蘭指出，對新興經(jīng)濟體來說，其匯率、樓市、股市等資產(chǎn)價格，都將受到新的考驗。當美聯(lián)儲收緊流動性，美元就“變少”、“變貴”了，全球資本會加速回流美國，這對非美貨幣國家的樓市、股市來說，是一場巨大的考驗和劫難。

“作為美元計價的商品，長期看，原油與美元的走勢的確有較為明顯的反向相關(guān)關(guān)系。但目前來看，美元和原油的走勢可能相對比較糾結(jié)，主要是因為當前主導(dǎo)美元走勢的驅(qū)動力與對原油的影響較為矛盾導(dǎo)致的。”陳靜怡表示。

陳靜怡認為，當前美元能否走強取決于美國的加息預(yù)期，也取決于美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)情況與通脹預(yù)期回升的情況。而其中，油價的走強是非常重要的一個因素。也就是說若美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、油價走高，通脹預(yù)期走強，會增加加息的預(yù)期，從而推升美元。但是，美元走強對美元定價商品價格也形成打壓。因此，近期美元與原油的走勢相關(guān)性比較難有清晰的邏輯。

一德期分析師陳通指出，目前諸多研究表明，北美頁巖油產(chǎn)區(qū)的完全生產(chǎn)成本平均為50美元/桶。如果原油價格達到50美元/桶甚至更高，勢必吸引大量頁巖油廠商通過期貨市場進行套期保值操作，鎖定未來產(chǎn)出的收益，不排除一些低成本核心頁巖油產(chǎn)區(qū)在短期內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)量止跌回升情況，這必將再一次壓制原油價格。

據(jù)記者了解，近期已有北美頁巖油廠商表示，一旦油價突破50美元/桶，將尋求重啟之前已鉆探但未完成的鉆井，這部分產(chǎn)量最快可以在一個月內(nèi)開始投放。

此外，從頁巖氣的產(chǎn)量來看，此前先鋒自然資源公司表示若油價恢復(fù)至50美元，可增加5-10臺鉆機。因此后續(xù)美國的產(chǎn)量回歸只能說是預(yù)期可能會發(fā)生的事情，若能夠兌現(xiàn)，對油價打壓將十分明顯。陳通表示，50美元附近或者50-60美元會是年內(nèi)油價的高點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。