從“中國最大地主”到跌出第一陣營再到“千億黑馬”,碧桂園演繹了一個(gè)家族公司重生、進(jìn)化、奮進(jìn)的中國故事。
自2010年開始至今,引入“三斌”和合伙人制度后,碧桂園這家老牌家族企業(yè)便由底谷翻身,業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。
5月3日,碧桂園公告,2016年首四月實(shí)現(xiàn)合同銷售金額約649.2億元,按照這個(gè)速度,公司今年銷售或?qū)_擊2000億。
日前,碧桂園發(fā)布了一線城市戰(zhàn)略,而海外項(xiàng)目碧桂園森林城市的造勢(shì)也是一浪接一浪。從三四線之王向一二線激進(jìn)轉(zhuǎn)舵,同時(shí)大幅進(jìn)軍海外市場(chǎng),對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)單獨(dú)拆分和資本化,碧桂園表現(xiàn)出了狼性的一面。
然而,股權(quán)高度集中于楊國強(qiáng)家族的碧桂園,仍然難說已經(jīng)擁有了現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理,對(duì)于碧桂園來說,明后年沖擊3000億,與萬科一爭(zhēng)高下,“成為房地產(chǎn)公司第一”是它的愿景,但公司目前國內(nèi)外全線作戰(zhàn),面臨巨大經(jīng)營和管控壓力;而那些隱藏在高歌猛進(jìn)下的管理和治理漏洞,也有待繼續(xù)“打補(bǔ)丁”和完善。
三四線之王的逆襲
起步于廣東順德的碧桂園,曾經(jīng)講述了一個(gè)激動(dòng)人心的“中國最大地主”的故事。
2007年上市不到半年,碧桂園的土地儲(chǔ)備從4月的1900萬平方米激增136.84%,達(dá)到截至7月末的4500萬平方米。
據(jù)當(dāng)時(shí)國務(wù)院發(fā)展研究中心《中國房地產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力研究報(bào)告》數(shù)據(jù),4500萬平方米土儲(chǔ)比業(yè)界老大萬科多出1倍,是香港長(zhǎng)和系當(dāng)時(shí)全部土地儲(chǔ)備的2.5倍。
在碧桂園上市招股書中,土地價(jià)格低是其擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì),“我們是中國擁有最龐大和低成本土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)開發(fā)商之一,為未來的增長(zhǎng)和盈利能力提供了強(qiáng)有力的支持。”
巨量的土地儲(chǔ)備也提振了投資者的信心。同年9月21日,碧桂園的股價(jià)達(dá)到其歷史峰值的每股10.208港元,總市值超過1600億港元。
但此后不久,碧桂園的股價(jià)陷入長(zhǎng)時(shí)間的低迷。經(jīng)過了上市初期的高估值,碧桂園的市盈率也一路下滑。
股價(jià)的低迷與三四線市場(chǎng)過剩、碧桂園業(yè)務(wù)發(fā)展受困不無關(guān)聯(lián)。根據(jù)碧桂園2006年和2007年的年報(bào),碧桂園收入分別上漲52.9%、124.3%。而2008年的宏觀調(diào)控讓碧桂園深受影響,全年收入下跌11.4%,銷售面積下降17.8%。即便到了2009年,其收入與2007年相比仍差1%。
而在樓市上一輪調(diào)整的2011年、2012年,碧桂園年度銷售金額一直保持在450億元左右,幾乎是“停滯不前”。
為了擺脫困境,過去幾年碧桂園一直在調(diào)整區(qū)域布局,加大了廣東省外項(xiàng)目、二三線大盤以及海外項(xiàng)目的投資。2013年3月開始,碧桂園發(fā)起激烈的“全民營銷”活動(dòng),營銷團(tuán)隊(duì)暴增到18000多人,銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用也飆升,分別占收入的約6.9%及3.2%。
與此同時(shí),2013年碧桂園銷售額從400多億一下跳到1060億,躋身房企千億俱樂部;當(dāng)年公司平均開盤時(shí)間為5.7個(gè)月,遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)平均開發(fā)周期;銷售占比中,二線城市和海外市場(chǎng)已有表現(xiàn)。
到了2015年,碧桂園一二線銷售占比已達(dá)52%,三四線城市占比降至46%。
2015年,碧桂園還首進(jìn)上海、深圳、成都、南京等地,一二線城市新購?fù)恋卣急葹?5%。新獲取土地預(yù)期建筑面積3821萬平方米,總代價(jià)560億元,比年初預(yù)計(jì)的200億多出了一倍多。
而2016年的拿地預(yù)算約為500億元,碧桂園總裁莫斌表示,將繼續(xù)加強(qiáng)一、二線城市的土地儲(chǔ)備,持續(xù)深耕三、四線城市核心地段。
民營企業(yè)中的“合伙人”
能夠成功逆襲,碧桂園的秘密武器、制度依賴是內(nèi)部合伙人機(jī)制。
這些合伙人首先從引進(jìn)高管開始,2010年,中建出身的莫斌加入碧桂園擔(dān)任總裁,他所做的第一件事,就是將原來總部高度集權(quán)的管理模式進(jìn)行了一次大刀闊斧的改革,公司從此變成“三級(jí)管控”:總部、區(qū)域、項(xiàng)目。
而碧桂園引進(jìn)的中建系CFO吳建斌,則幫助碧桂園正在建立以財(cái)務(wù)倒推、倒逼公司經(jīng)營模式的調(diào)整,并設(shè)立財(cái)務(wù)的安全底線,這讓碧桂園向一家規(guī)范、穩(wěn)健的公司靠近。
而在之后幾年讓公司業(yè)務(wù)幾何式增長(zhǎng)的,則是合伙人計(jì)劃。2012年碧桂園推出“成就共享”計(jì)劃,激勵(lì)項(xiàng)目管理人員;自2014年11月開始,升級(jí)更新為“同心共享”,集團(tuán)高管和區(qū)域管理團(tuán)隊(duì)對(duì)每個(gè)新項(xiàng)目進(jìn)行不超過15%的跟投。
其中碧桂園集團(tuán)投資公司對(duì)所有的項(xiàng)目跟投比例為1%到5%,區(qū)域投資公司對(duì)自己區(qū)域的所有項(xiàng)目最高跟投不超10%。
“這是碧桂園近年最重要的管理創(chuàng)新與變革,核心管理人員成了項(xiàng)目公司股東。”力推該計(jì)劃的吳建斌說。
同時(shí),碧桂園也在進(jìn)一步梳理“總部-區(qū)域-項(xiàng)目”的三級(jí)管控體系,對(duì)各個(gè)區(qū)域進(jìn)行優(yōu)化整合,讓區(qū)域公司成為相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體。
這與萬科的項(xiàng)目跟投機(jī)制類似,但不一樣的在于,萬科合伙人是項(xiàng)目及股權(quán)雙重的保障,也以此杜絕項(xiàng)目層面利益輸送的發(fā)生。
輝立證券研究指出,碧桂園的合伙人計(jì)劃由于項(xiàng)目有明確的現(xiàn)金流回收要求,不會(huì)出現(xiàn)因?yàn)轫?xiàng)目公司為確保利潤,置集團(tuán)公司資金鏈安全于不顧的現(xiàn)象,看起來是安全的。
碧桂園的合伙人計(jì)劃更加開放,并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。達(dá)到結(jié)算條件,集團(tuán)每半年將對(duì)投資份額的增值情況進(jìn)行通報(bào),當(dāng)投資的項(xiàng)目盈利時(shí),可以退出,當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)虧損時(shí),不能退出,共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
在實(shí)際的在跟投項(xiàng)目運(yùn)作過程中,當(dāng)項(xiàng)目呈現(xiàn)正現(xiàn)金流,股東可以及時(shí)按股權(quán)進(jìn)行利益分配,而獲取的現(xiàn)金可以參加后續(xù)新的項(xiàng)目跟投,從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的滾動(dòng)。
截至2015年底,合伙人機(jī)制實(shí)施一年來,碧桂園已有168個(gè)項(xiàng)目引入了合伙人機(jī)制,73個(gè)項(xiàng)目開盤銷售,凈利潤水平達(dá)到了12%,累計(jì)銷售金額338億元,開盤時(shí)間是4.3個(gè)月,年化自有資金收益率56%,現(xiàn)金流周期8.2個(gè)月,與之前相比,每一項(xiàng)指標(biāo)有顯著的改善和提升。
截至目前,集團(tuán)投資公司分三次共募集了2.42億資金作為股本金投資,后期項(xiàng)目投資加銀行杠桿。而通過不斷滾動(dòng)進(jìn)行新的投資,目前資金數(shù)額已達(dá)到5.84億。吳建斌稱這個(gè)數(shù)字可能兩年以后是10億。
“其實(shí)集團(tuán)公司期待的并不是2.42億資金,而是2.42億資金背后的個(gè)人責(zé)任和公司利益完整掛鉤。”吳建斌說,合伙人制度最大的好處是規(guī)避了拿地風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槊總€(gè)項(xiàng)目的成敗,買地占50%,設(shè)計(jì)占30%,營銷占20%,在合伙人制下,每個(gè)人對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)負(fù)責(zé),增值保值是根本,就不會(huì)涉險(xiǎn)去拿地。
此外,在吳建斌眼中,合伙人計(jì)劃讓碧桂園建立了自己的護(hù)城河,在房地產(chǎn)“戰(zhàn)國時(shí)代”去逐鹿天下。
多元與資本化之路
像其他的房企一樣,當(dāng)主營業(yè)務(wù)重上增長(zhǎng)的軌道,碧桂園也同時(shí)在考慮多元化轉(zhuǎn)型。其中,資本運(yùn)作不可或缺。
去年4月,碧桂園引入平安保險(xiǎn)成為其第二大股東,資本運(yùn)作的步伐開始加速,旗下多類資產(chǎn)分拆上市計(jì)劃也提上日程。
在地產(chǎn)主業(yè)之外,碧桂園旗下包括教育、物業(yè)管理公司、酒店、社區(qū)金融、社區(qū)服務(wù)等在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù),大部分均作了分拆上市的安排。
碧桂園學(xué)校已有20多年的歷史,目前有學(xué)校34所,在校生2萬多人,公司已經(jīng)將碧桂園的教育產(chǎn)業(yè)在內(nèi)部進(jìn)行方案調(diào)整,全面推進(jìn)上市。
作為集團(tuán)業(yè)務(wù)新的關(guān)注點(diǎn),物業(yè)管理和社區(qū)相關(guān)業(yè)務(wù)的上市工作也在議程中。吳建斌透露,物業(yè)管理上市工作正在推動(dòng)和進(jìn)行之中,如進(jìn)展順利,今年底將在上海上市。
除了多分拆業(yè)務(wù)上市,碧桂園去年還以11.88億元的金額認(rèn)購了天圖資本約10%股份。天圖資本主營私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)和股權(quán)投資業(yè)務(wù),專注于投資品牌消費(fèi)品企業(yè)。
而致力于構(gòu)建一站式全閉環(huán)家庭服務(wù)平臺(tái),在全國近百個(gè)城市運(yùn)營“管家?guī)?rdquo;APP,提供服務(wù)項(xiàng)目主要包括鐘點(diǎn)工、保姆、月嫂等的易盟天地,碧桂園出資了約9756萬元,認(rèn)購了該家政O2O平臺(tái)20%的股份。
通過金融化打造地產(chǎn)開發(fā)、社區(qū)配套、投資金融三大業(yè)務(wù)板塊,碧桂園進(jìn)一步拓展和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈,完善社區(qū)生態(tài)鏈,業(yè)務(wù)覆蓋客戶的全生命周期。
要完成多元化這個(gè)宏大的計(jì)劃,融資手段和財(cái)務(wù)技巧不可或缺。這方面,CFO吳建斌最有發(fā)言權(quán)。
碧桂園2015年年報(bào)顯示,公司當(dāng)年融資渠道擴(kuò)大,成本大幅降低,期末加權(quán)平均借貸成本同比下降139個(gè)基點(diǎn),至6.20%。
期內(nèi),先是通過向中國平安以50億元人民幣的價(jià)格進(jìn)行股權(quán)融資,接著又利用開放的國內(nèi)外融資渠道,在土地合資方面與平安陸金所合作,15個(gè)項(xiàng)目完成資金募集,金額達(dá)到60億元。通過中國平安發(fā)行8億美元集團(tuán)貸,60億元人民幣公司貸。
此外,2015年公司利用永續(xù)債工具,融資160億。
對(duì)此,一些券商表示憂慮。里昂證券指出,公司發(fā)行利息9.5厘的永續(xù)債用于潛在并購機(jī)會(huì),令負(fù)債比率升至歷史新高;另外,公司今年用于增加土地的預(yù)算上升29%至500億元,反而令庫存增添上升壓力。
“這些永續(xù)債在今年都將還完”。吳建斌稱,截至去年公司凈負(fù)債率60%,仍在可控范圍內(nèi);碧桂園會(huì)堅(jiān)守負(fù)債率70%以內(nèi)的比例,確保不會(huì)上升到80%-90%的水平,預(yù)計(jì)2016年融資的成本,會(huì)從2015年的6.2%,繼續(xù)下降到5%~6%之間。
庫存方面,莫斌表示,今年公司可售總貨量約3000億元,一、二線市場(chǎng)為1620億元,占總貨量的54%,去化問題不是很大。
全線作戰(zhàn)的挑戰(zhàn)
在海外,碧桂園開發(fā)了位于馬來西亞第二大城市新山市伊斯干達(dá)特區(qū)的森林城市項(xiàng)目,是中國房地產(chǎn)商有史以來最大的單體項(xiàng)目,預(yù)計(jì)總投資超2500億人民幣。
碧桂園馬來西亞區(qū)域副總裁于潤澤表示,公司未來幾年的目標(biāo)是,海外項(xiàng)目銷售將占到集團(tuán)總銷售額約10%的比例,逐步達(dá)到20%,并為公司貢獻(xiàn)更多的利潤率。不過截至目前,森林城市并沒有明確的銷售數(shù)據(jù)。
縱觀碧桂園的業(yè)務(wù)分布,已經(jīng)從三四線到一二線,再到海外的馬來西亞、澳洲,以及眾多的創(chuàng)新、分拆業(yè)務(wù),如何整合運(yùn)營,最終實(shí)現(xiàn)“行業(yè)第一”的目標(biāo)?
盡管一二線銷售超過了一半,但2015年碧桂園的毛利率出現(xiàn)了下降,從26%下降至20%左右。
對(duì)于碧桂園來說,2016年提升毛利率是當(dāng)務(wù)之急。對(duì)此莫斌表示,碧桂園在三、四線主要做的是改善型需求,這些項(xiàng)目命名為“勞斯萊斯”項(xiàng)目,價(jià)格比同行在同一地段的項(xiàng)目貴20%左右。
此外,莫斌稱,一線城市周邊和二線的強(qiáng)省會(huì)城市儲(chǔ)備了大量土地,已開盤的項(xiàng)目均帶來了很好的利潤。公司今年的毛利率一定會(huì)提升。
長(zhǎng)期以來,深耕三、四線讓碧桂園在這些城市擁有足夠的經(jīng)驗(yàn),盡管目前成立了一線事業(yè)部,但在業(yè)內(nèi)人士看來,沒有一線的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),底氣稍顯不足;在三、四線的超級(jí)大盤通過最低成本快速擴(kuò)張,這種模式在土地價(jià)格高昂的一線城市并不適用。
易居中國執(zhí)行總裁丁祖昱認(rèn)為,當(dāng)前一線城市的地價(jià)高企,如果不做高溢價(jià)產(chǎn)品,在一線城市是很難賺到錢的。
碧桂園早有打算。聯(lián)席總裁朱榮斌,便是碧桂園從富力地產(chǎn)挖來的干將,擁有豐富的一線城市開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。
去年7月以來,由朱榮斌掛帥的碧桂園一線城市事業(yè)部,已經(jīng)在上海、廣州、深圳等城市獲取了10個(gè)項(xiàng)目,其中在上海5個(gè)項(xiàng)目,廣州3個(gè)項(xiàng)目,在深圳有2個(gè)項(xiàng)目。
在朱榮斌看來,要增強(qiáng)在一二線的競(jìng)爭(zhēng)力,主要還是品牌、團(tuán)隊(duì),包括在一線事業(yè)部的跟投項(xiàng)目,不僅當(dāng)總經(jīng)理的要專業(yè),還得有足夠的資本才行。
此外,在一二線城市,由于地價(jià)高企,資金壓力巨大,目前代價(jià)過大的招拍掛并不是碧桂園拿地的主要途徑,碧桂園也通過與其它企業(yè)合作的方式來滿足其擴(kuò)張需要。
克而瑞機(jī)構(gòu)研究員曾英杰表示,總體來說,目前一線城市土地市場(chǎng)較熱,地價(jià)較高,通過合作拿地可降低資金風(fēng)險(xiǎn),另一方面,外地房企通過與當(dāng)?shù)胤科蠛献髂玫兀山档烷_發(fā)風(fēng)險(xiǎn),積累開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。
在從“深耕三、四線”轉(zhuǎn)向“擁抱一、二線”之后,莫斌所憧憬的是,“未來,碧桂園將努力成為全世界最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一。”
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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