鄭糖偏弱運行為主

近期，內外糖價均延續(xù)跌勢。原糖方面，美元指數(shù)持續(xù)攀升，歐洲、巴西等國家和地區(qū)疫情反彈，封鎖措施加強，需求憂慮蓋過疫苗接種推進以及經濟復蘇的樂觀預期，部分糖生產國產量預估上調，原糖期價持續(xù)下跌。國內糖方面，季節(jié)性供強需弱，同時受農產品整體偏弱走勢影響，期價振蕩下跌。鑒于短期消費淡季仍將持續(xù)，外圍糖價偏弱，后期鄭糖仍以偏弱運行為主。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，印度累計產糖2586.8，同比增加425.5萬噸，在榨糖廠數(shù)仍高于去年同期，印度最新年度糖產量估計為3020萬噸，同比增加290萬噸，印度2020/2021年度糖產量存在上調預期。印度本榨季制定了600萬噸的糖出口目標，截至3月中旬，印度累計簽訂糖出口合同430萬噸。由于2019/2020榨季印度糖減產和連續(xù)兩個榨季糖出口較好，印度2020/2021榨季糖期末庫存預計降至800萬—900萬噸，較2018/2019榨季的庫存高點連續(xù)第二個年度下降，印度糖庫存壓力較大程度得到緩解。印度2021/2022年度糖產量預計繼續(xù)維持較高水平，原因在于近兩年印度較好的降雨和屢創(chuàng)新高的甘蔗最低保護價。

巴西糖庫存目前為至少9年同期高位，但庫存壓力不斷減輕，同比增幅持續(xù)縮窄。受干旱影響，巴西2021/2022榨季甘蔗產量預期同比下滑，由于疫情反復，巴西新一輪封鎖措施下，乙醇價格回落，醇糖比價再次走弱，巴西下榨季維持較高制糖比的預期較強。由于巴西新榨季壓榨工作開局緩慢，預計新糖供應壓力相應推遲，加之巴西港口擁堵，大豆收割緩慢，使得糖與大豆出口時間窗口疊加，將加劇巴西糖出口難度，而集裝箱短缺和運費的上漲抑制銷區(qū)短期進口需求。

泰國由于干旱天氣和低甘蔗收購價，2020/2021榨季糖產量繼續(xù)下降，糖出口量也處于低位水平。截至2021年1—2月，泰國累計出口糖52.5萬噸，同比減少約64.8%，2020年全年出口糖609.8萬噸，同比下降39.24%。糖國2021/2022年度糖產量有望迎來上漲，因拉尼娜現(xiàn)象預計改善降雨狀況，糖廠上調甘蔗收購價。歐盟甜菜遭遇干旱和病蟲害雙重影響，產量下降加之糖價格低，使得歐盟糖產量處于低位水平，鑒于糖價走高，以及連續(xù)三年的低產量，自身需求支撐下，預計下年度糖產量將有所恢復。

本年度歐盟、泰國、俄羅斯等國家和地區(qū)糖減產，下年度有望修復。全球來看，多個機構預計2021/2022年度全球食糖供應過剩。其中，荷蘭合作銀行預計2020/2021年度全球食糖供應短缺280萬噸，2021/2022年度將轉為過剩150萬噸，而咨詢機構Datagro預計將過剩約100萬噸。目前海外部分國家和地區(qū)疫情反彈，封鎖措施再度加強，貨幣政策存在收緊預期，食糖消費增長不宜高估。

國內3—6月是食糖傳統(tǒng)消費淡季，目前隨著南方甘蔗主產區(qū)糖廠收榨提速，糖廠新增工業(yè)庫存達到年度高點，季節(jié)性供需壓力下，糖價受到抑制。國內部分地區(qū)疫情有所反復，地緣政治沖突頻發(fā)，市場情緒不強，短期不利于消費意愿。但國內制糖成本支撐，仍對鄭糖期價帶來一定利好。

本榨季預估國內糖產量為1050萬噸，較上榨季略有增長。預計進入4月廣西產區(qū)仍有糖廠收榨，收榨進度晚于上榨季。截至2021年2月，本榨季累計產糖867.67萬噸，同比略減14.87萬噸，為近7年同期次高產量。糖和糖漿類從2020年10月至2021年2月累計進口量和此時間段國產糖累計產量加總來看，依然高于上榨季同期。國內加工糖、國產糖共同供應市場，近期加工糖廠去庫存態(tài)勢良好，但庫存同比仍然偏高。據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至2021年2月，本榨季國內糖累計銷糖率為39.01%，低于上制糖期同期的45.52%。

整體來看，中長期鄭糖仍以偏弱運行為主。（作者單位：國元期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。