房企“花式”降低負債，現(xiàn)金短債比成突破口

新華財經上海3月18日電（記者楊有宗、安娜）15日，澳大利亞悉尼市中心悉尼綠地中心項目進入竣工交付階段，預計回籠資金約18億元，加上此前已處置的“濟州島第一高樓”夢想大廈、多倫多綠地君峯公寓項目等，近一年來，綠地控股一直尋求處置海外資產，已累計回籠資金近百億元。

處置海外資產背后，是“三道紅線”監(jiān)管帶來的壓力。1月26日，2021年銀保監(jiān)會工作會議上強調，嚴格落實房地產貸款集中度管理制度和重點房地產企業(yè)融資管理規(guī)定。新華財經記者調查發(fā)現(xiàn)，過去半年時間，一二線房企“降檔”意愿強烈，并使出處置海外資產、7折賣房等方式“花式”降負債。“三道紅線”中，現(xiàn)金短債比成最容易的突破口。 “集中供地”等政策或將進一步強化房企分化趨勢。

處置海外資產、7折賣房房企“花式”降負債

綠地債務頗受關注。截至2019年末，綠地控股總負債突破萬億，達到10143億元，剔除預收賬款后仍高達6332億元，同期資產總額11457億元。截至2020年三季度末，綠地控股剔除預收款后的資產負債率為82.38%、凈負債率為183.45%、現(xiàn)金短債比為0.78，屬于踩中“三道紅線”的紅檔房企。

“三道紅線”是指監(jiān)管層于2020年針對房地產企業(yè)下達的融資新規(guī)，即房企剔除預收款后的資產負債率不得大于70%，凈負債率不得大于100%，現(xiàn)金短債比不小于1。降負債、去杠桿，綠地控股多管齊下。

根據踩線情況，房企劃分為“紅、橙、黃、綠”四檔。綠色檔房企沒有指標“越線”，有息負債年增速上限為15%；一個指標越線和兩個指標越線的企業(yè)，分別歸為黃色檔和橙色檔，有息負債年增速上限為10%和5%；三個指標均越線的房企歸為紅色檔，不能新增有息債務。

新冠肺炎疫情加劇了企業(yè)的債務壓力。“疫情對我們的影響比較大，商業(yè)地產和辦公地產首當其沖，差不多都下滑了三分之一，連一線城市的辦公租金都下滑了20%-30%，一線城市辦公樓的銷售也下滑了20%-30%，商辦整體少了四百多億的收入。”綠地控股董事長、總裁張玉良表示。

上海地產研究院分析，大基建項目前期墊款多、回款周期長，綠地業(yè)績下滑或與近幾年嘗試多元化發(fā)展轉型有關。

在監(jiān)管紅線下，綠地加快處置海外資產步伐。“濟州島第一高樓”夢想大廈項目于2020年11月5日正式竣工并交付，回收了約41億元的資金。綠地方面表示，項目竣工后，將交由合作方韓國樂天觀光持有運營，這有助于提高資金回籠速度，實現(xiàn)較好經濟效益。

張玉良表示，近期陸續(xù)實現(xiàn)資金回籠，也將進一步強化綠地的現(xiàn)金流，增強企業(yè)經營韌性，為今年業(yè)績穩(wěn)健增長提供助力。

恒大降低負債在一定程度上靠降價促銷。2020年，恒大銷售均價為8945元/平方米，較2019年的1.03萬元/平方米，下降了13%，相當于2019年的房價整體打了八七折。

2020年“金九銀十”，恒大推出樓盤7折特大優(yōu)惠。9月1日至10月8日38天時間，恒大累計銷售1416億元，創(chuàng)同期歷史新高。2021年初，恒大又推出“78折買房”優(yōu)惠，也是為了回流現(xiàn)金降負債。

市場分析表示，降價促銷是降負債最直接、最有效手段。降價促銷既可快速增加企業(yè)經營現(xiàn)金流，又可及時償還有息負債，降低財務成本，且現(xiàn)金流入對資產負債率、凈負債率以及現(xiàn)金短債比，都能起到良好的修復作用。

現(xiàn)金短債比轉綠成房企降負債突破口

根據克而瑞統(tǒng)計，2020年三季度，招商蛇口、首開股份、華僑城、大悅城等房企成功降檔；2020年年底，金科、陽光城、藍光等房企成功降檔；2021年2月末，綠地也稱提前“轉綠”達標。

2020年12月8日，綠地控股方面披露，以自有資金約89億元，按期足額完成2015年公司債券（第一期）2020年本息兌付。張玉良說，2020年下半年至今，綠地圍繞中央及有關部委制定的房地產金融審慎管理制度要求，主動有計劃、分步驟、多管齊下主動降負債、去杠桿、優(yōu)結構，穩(wěn)步下調整體信貸成本，著重加強資金管理，持續(xù)提升抗風險能力和經營韌性。

總體來看，房企為實現(xiàn)降檔主要圍繞“開源”和“節(jié)流”兩方面進行，包括營銷促回款、股權轉讓、分拆資產上市、放緩投資節(jié)奏、優(yōu)化債務結構等。“三道紅線”中，現(xiàn)金短債比僅涉及貨幣資金和短期有息負債，改善難度最低。房企可通過加快資金回籠、適度調整債務結構的方式增加貨幣資金和減少短期有息負債，實現(xiàn)短期內改善這一指標。

3月12日，融創(chuàng)中國發(fā)布2020年度業(yè)績報告顯示，2020年，融創(chuàng)中國凈負債率由2019年底的172.3%降至96%；現(xiàn)金短債比由0.57上升至1.08，降負債成效初顯，但仍“踩中”一道紅線。融創(chuàng)中國執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德說，未來將通過提升銷售額、增加凈資產來進一步降低負債率，預計2022年將剔除預收款后的資產負債率指標降至監(jiān)管紅線之下。

3月16日晚間，越秀地產發(fā)布2020年度業(yè)績報告顯示，期內實現(xiàn)營業(yè)收入約462.3億元，同比增長約20.6%；毛利約116.3億元，同比下降約11.4%；毛利率為25.1%，較上年同期下降約9.1個百分點；核心凈利潤約為40.2億元，同比增長約14.6%；歸屬公司擁有人凈利潤約42.5億元，同比增長21.9%。

目前，越秀地產剔除預收款后的資產負債率為69.2%，較上年同期下降約6.8個百分點；凈負債率為61.6%，較2019年末下降約23.4個百分點；非受限現(xiàn)金短債比為1.70。

綠地內部指定“三年三步走”去杠桿計劃，以從2021年起三年每年6月30日為時間節(jié)點，主要圍繞現(xiàn)金短債比、凈負債率、剔除預售款后的資產負債率三大指標設置階段性目標，三年后實現(xiàn)全面“達標”。據悉，下一步，綠地內部將圍繞六大核心措施，有計劃、分步驟、多管齊下主動降負債去杠桿，一是主動壓減有息負債規(guī)模，優(yōu)化資產負債結構。包括壓縮短期借款占比，增加中長期借款占比；加快去化商業(yè)、辦公、酒店等存量大宗資產，進一步收縮海外房地產項目等；二是聚焦成長性地區(qū)，優(yōu)化土地儲備結構，提高土地投資質量；三是根據市場情況以銷定產，靈活調整生產供應節(jié)奏；四是加快銷售資金回籠，進一步加強應收賬款催收清欠工作；五是加快已售項目建設和交付結轉；六是積極充實企業(yè)資本金，提升資本實力。

業(yè)內：切忌為降檔犧牲長遠發(fā)展

今年一季度是償債高峰，有業(yè)內人士對新華財經表示，“房企要順利渡過償債高峰，還是需要依賴融資”。

安信證券發(fā)布于2月26日的研報顯示，在2021年，民企地產債的到期規(guī)模為2397.8億元，占比51.6%，同比減少14.6%；國企地產債到期規(guī)模為2246億元，占比48.4%，同比增加8.3%。截至2月19日，地產債總體發(fā)行規(guī)模為695.4億，同比增長88%。其中國企發(fā)行規(guī)模為436.22億元，占比63%；民企發(fā)行規(guī)模為259.2億元，占比為37%。

一方面，房企降低負債“緊箍”不斷收緊，另一方面，全國樓市熱度不減。

國家統(tǒng)計局最新數據顯示，2月，上海、北京、廣州、深圳二手房價格環(huán)比漲幅居全國前四位，四個一線城市房價漲幅齊居前四尚屬首次。新建商品住宅方面，一二線城市的銷售價格分別環(huán)比上漲0.5%和0.4%，漲幅分別環(huán)比回落0.1個百分點和持平；三線城市的銷售價格環(huán)比上漲0.3%，漲幅環(huán)比擴大0.1個百分點。二手住宅方面，一三線城市的銷售價格分別環(huán)比上漲1.1%和0.2%，漲幅分別環(huán)比回落0.2個百分點和0.1個百分點；二線城市銷售價格環(huán)比上漲0.4%，漲幅環(huán)比1月持平。

58安居客房產研究院分院長張波說，今年以來，深圳、上海等城市的調控政策頻頻出臺，堵漏洞、控金融、打炒作的信號十分明顯。不但一線城市，二三線熱點城市的調控也不斷加碼，向市場釋放出明確的信號，對樓市穩(wěn)定，尤其是房價穩(wěn)定起到重要作用，同時值得關注的是，金融側和土地側的長效機制落地，對于市場的影響則更為深入和長遠。因此，今年房價保持穩(wěn)定大格局的確定性強，但各地房地產市場的分化還將持續(xù)，整體房價穩(wěn)定性的背景下，不同城市不同板塊的房價波動性依然會存在。

此外，房企的另一重壓力來源于供地模式變化。當下多個城市開始集中供地，一年僅供地兩次或三次。

孫宏斌說，土地“兩集中”政策初衷是增加土地供應、提高土地市場透明度。“‘三道紅線’管企業(yè)、央行‘兩道紅線’管銀行，土地‘兩集中’政策管政府。”

業(yè)內提醒，現(xiàn)金短債比、凈負債率、剔除預收賬款后的資產負債率這“三道紅線”破解難易程度依次遞增，房企在“降檔”過程中更應關注是否與企業(yè)整體發(fā)展步調相吻合，切忌為追求短期利益而犧牲長遠發(fā)展動力。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。