山西煤炭國企萬億巨債誰來買單

出來混總是要還的，國企也不例外。對于背負(fù)萬億巨債的山西煤炭國企來說，違約危機(jī)像一顆顆隨時引爆的定時榨蛋。

2016年4月以來，據(jù)不完全統(tǒng)計，山西煤炭企業(yè)已連續(xù)發(fā)生兩起債務(wù)違約以及三起債券暫停、取消發(fā)行事件。

目前，七大國有煤炭集團(tuán)負(fù)債總額超過萬億，體量相當(dāng)于山西省2015年的GDP，總體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80%，債務(wù)大部分在銀行。

揭開債務(wù)風(fēng)暴的皮囊，山西煤炭業(yè)改制后滿目瘡痍。2010年，一場國家層面從未有“行政主導(dǎo)”一說的行業(yè)重組，在山西省演變成一場人為的“一刀切”。2598座煤礦被整合到政府制定的5+2企業(yè)名下，規(guī)定時間完成標(biāo)準(zhǔn)化動作，七大煤炭國企對民資跑馬圈地簡單粗暴，煤炭企業(yè)大洗牌隨即完成。

煤炭安全事故頻發(fā)，黑金帝國固然有帶血的原罪，但治亂不能為反市場的招數(shù)開脫罪行。“十年上坡，十年下坡”，2009-2011年正值煤炭繁榮周期頂峰，轟轟烈烈的山西煤炭整合后不久，煤炭市場突然掉頭，價格比高峰時跌去一半有余，不尊重市場規(guī)律開始讓山西煤炭業(yè)自食苦果。

2014年開始，眾多擴(kuò)建、新建產(chǎn)能開始釋放，再加上下游鋼鐵、化工、水泥普遍產(chǎn)能過剩開工萎縮，導(dǎo)致煤炭企業(yè)不斷降價保量，煤炭企業(yè)現(xiàn)金流近年來急劇惡化，被迫舉債維持經(jīng)營。“請”走了煤老板，說好的未來沒來，重組整合后遺癥卻集中爆發(fā)。

國進(jìn)民退帶來整合主體陷入泥潭不能自拔、民企現(xiàn)大量三角債、地方財政被“斷奶”之后進(jìn)退維谷，如今，山西官場震蕩與煤炭行業(yè)亂象縱橫交織，國企銀行“一家親”包庇風(fēng)險不能自拔，煤炭整合已然成為一鍋“夾生飯”。

然而，留給山西煤炭國企的路并不多。收回款項和“展期”都在失效，企業(yè)甚至連利息都還不上，和企業(yè)綁在一起的銀行業(yè)不得不通過寬松信貸及發(fā)行債券強(qiáng)行度日。“借新還舊”遮了不良貸款，換來的是銀行業(yè)風(fēng)險敞口不斷放大。

目前山西提出的口號是“以化解優(yōu)先”，在化解的基礎(chǔ)上“能不進(jìn)不良就不進(jìn)”，考慮到一旦劃入不良貸款，銀行無論如何都有損失。

山西仍對過剩企業(yè)“心慈手軟”，對待國有企業(yè)，銀行還會盡量保持原有貸款額度。外界盛傳上世紀(jì)末曾幫助山西煤炭國企脫困的“債轉(zhuǎn)股”有機(jī)會卷土重來。彼時大批經(jīng)營困難的國企通過“關(guān)停并轉(zhuǎn)”退出市場，銀行也積累了巨額不良貸款。而此輪債轉(zhuǎn)股，并不支持過剩產(chǎn)能“僵尸企業(yè)”參與，同時財政不再兜底。

究竟是被動去產(chǎn)能還是主動去產(chǎn)能，爭議很大。方案A疑問越來越多，“斬草除根”的方案B依舊難產(chǎn)。積重難返，留給爭議的時間恐怕也不多了，債務(wù)壓頂行業(yè)陰云不散，最終除了以國家之名的納稅人，似乎想不到買單者了。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。